PTTGC: กำไร 2Q26 เติบโตโดดเด่น ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้มาก

• กลุ่มธุรกิจ Upstream เป็นตัวขับเคลื่อนผลประกอบการหลัก โดยสร้าง adjusted EBITDA สูงถึง 15.2 พัน ลบ. คิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของ EBITDA ทั้งกลุ่ม สายธุรกิจโอเลฟินส์ได้รับประโยชน์เด่นที่สุดจากราคาผลิตภัณฑ์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นตามภาวะอุปทานตึงตัว รวมถึงการกลับมาเดินเครื่องของ Olefins Unit 4 ตามแผน ส่งผลให้ทั้งปริมาณขายและอัตราการเดินเครื่องปรับตัวดีขึ้น ขณะที่ธุรกิจอะโรเมติกส์มีผลการดำเนินงานดีขึ้นจากส่วนต่างราคาของเบนซีนและผลิตภัณฑ์พลอยได้ที่แข็งแกร่ง แม้ว่าธุรกิจโรงกลั่นยังมีกำไรดี แต่ผลประกอบการอ่อนตัวลงจากไตรมาสก่อนจากมาตรการลดราคาน้ำมันดีเซลของภาครัฐ ต้นทุนน้ำมันดิบส่วนเพิ่ม (crude premium) ที่สูงขึ้น และปริมาณขายที่ลดลงจากมาตรการจำกัดการส่งออกชั่วคราว

• ธุรกิจ Polymers & Chemicals ฟื้นตัวอย่างโดดเด่น โดยพลิกจาก EBITDA ติดลบในไตรมาสก่อนมาเป็นกำไร 5.1 พัน ลบ. เนื่องจากส่วนต่างราคา Polyethylene ปรับตัวดีขึ้นอย่างมากจากภาวะอุปทานตึงตัวในภูมิภาค ขณะที่บริษัทสามารถรักษาระดับการดำเนินงานได้ดีกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมด้วยความได้เปรียบด้านการบูรณาการและความยืดหยุ่นของวัตถุดิบ
• ในส่วนของธุรกิจ Intermediates กลับมามีกำไรหลังส่วนต่างราคาของ Phenol, BPA และ PTA ฟื้นตัว แม้ว่าธุรกิจ MEG ยังถูกกดดันจากต้นทุนเอทิลีนที่สูงขึ้น ด้านธุรกิจ Performance Chemicals ยังคงแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของ allnex โดย adjusted EBITDA เพิ่มขึ้น 69% QoQ จากกลยุทธ์ด้านการขาย การบริหารต้นทุน และการรักษาอัตรากำไรต่อหน่วยได้อย่างมีประสิทธิภาพ
• ด้านฐานะการเงิน บริษัทเดินหน้ากลยุทธ์ลดภาระหนี้และปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุนอย่างต่อเนื่อง โดยมีเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นรวม 58.1 พัน ลบ. อัตราหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนลดลงเหลือ 0.56 เท่า และ Interest Coverage Ratio ปรับดีขึ้นเป็น 5.57 เท่า สะท้อนฐานะการเงินที่แข็งแรงขึ้นอย่างชัดเจน
• ผลประกอบการยังได้รับผลกระทบบางส่วนจากรายการพิเศษ ได้แก่ ขาดทุนจากสต็อกและ NRV จำนวน 1.9 พัน ลบ. ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสินค้าโภคภัณฑ์ 791 ล้านบาท และการตั้งสำรองปรับโครงสร้างธุรกิจ GC Polyols จำนวน 1.7 พัน ลบ.
• แนวโน้ม 3Q26: คาดว่าผลประกอบการของ PTTGC จะยังอยู่ในระดับแข็งแกร่ง แม้อาจไม่โดดเด่นเท่า 2Q26 เนื่องจากภาวะอุปทานตึงตัวที่เกิดจากเหตุการณ์ตะวันออกกลางเริ่มคลี่คลาย และกำลังการผลิตในภูมิภาคทยอยกลับเข้าสู่ตลาด แม้กำไรอาจปรับเข้าสู่ระดับปกติมากขึ้น แต่ปัจจัยสนับสนุนด้านต้นทุน วินัยการผลิต การบริหารพอร์ตธุรกิจ และการดำเนินกลยุทธ์ Transformation ยังคงเป็นฐานสำคัญที่ช่วยรักษาความสามารถในการทำกำไรของ PTTGC ในช่วงครึ่งปีหลังได้ดี
• เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับหุ้น PTTGC ที่ราคาเป้าหมาย Bt46

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf