CPALL: รายละเอียดเงื่อนไขการให้ใบอนุญาติ Virtual Bank จาก BOT

• ทั้งนี้ ในกระบวนการยื่นขออนุญาตจัดตั้ง VB ตั้งแต่ต้น ผู้ขอรับใบอนุญาตได้ยื่นขออนุญาต และรับรองแล้วว่าจะดำเนินการให้ธุรกิจที่ถือใบอนุญาตประกอบธุรกิจทางการเงินที่ตนเองมีอำนาจควบคุม มาอยู่ในกลุ่มธุรกิจเดียวกัน โดยแยกออกจากธุรกิจนอกภาคการเงิน (Real Sector) เพื่อให้กำกับดูแลความเสี่ยงของธุรกิจทางการเงินได้อย่างมีประสิทธิภาพ และป้องกันไม่ให้ VB เอื้อประโยชน์ (Conflict of Interest) แก่ธุรกิจในเครือทั้งในและนอกภาคการเงินอย่างไม่เหมาะสม อาทิ การให้สินเชื่อเกินขอบเขตที่กำหนด การทำธุรกรรมที่กำหนดราคาหรือเงื่อนไขที่พิเศษกว่ากรณีปกติ เป็นต้น
• ในการนี้ ผู้ขอจัดตั้ง VB อาจดำเนินการได้หลายแนวทาง เพื่อให้เป็นไปตามวัตถุประสงค์ของประกาศกระทรวงการคลัง เช่น 1) โอนเฉพาะธุรกิจทางการเงิน (ซึ่งไม่จำเป็นต้องโอนมาทั้งกิจการ) ให้เข้ามาอยู่ภายใต้กลุ่มธุรกิจเดียวกันกับ VB; 2) ลดสัดส่วนการถือหุ้นในธุรกิจทางการเงิน เพื่อไม่ให้มีอำนาจควบคุม; 3) คืนใบอนุญาตประกอบธุรกิจทางการเงินที่ไม่มีนัยสำคัญ; 4) ดำเนินการอื่นใดเพื่อให้สอดคล้องกับวัตถุประสงค์ของประกาศ; 5) ยื่นขออนุญาตโดยไม่ปรับโครงสร้างธุรกิจ พร้อมให้เหตุผลความจำเป็นประกอบการพิจารณา
• ทั้งนี้ ผู้ขอจัดตั้ง VB ทุกราย จะต้องยื่นเอกสารหลักฐานให้ ธปท. และกระทรวงการคลัง เพื่อร่วมกันพิจารณาความเหมาะสมในการให้ใบอนุญาต VB ต่อไป

Comment

• ประเด็นดังกล่าวเป็นไปตาม comment ข่าว CPALL (หัวข้อข่าว - การนำเสนอการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น ในการพิจารณานำบริษัทย่อยเข้าอยู่ในกลุ่ม Virtual Bank ของ บจก. เอซีเอ็ม โฮลดิ้ง) ของเราในวันที่ 20 เม.ย. ว่าทั้งหมดเกิดจาก Framework BOT โดยในครั้งนี้ เราแนบรายละเอียด Framework BOT มาด้วยซึ่งระบุว่าสำหรับการประกอบธุรกิจ Virtual Bank ผู้ขอจัดตั้งอาจดำเนินการได้หลายแนวทาง อาทิเช่น ในข้อ 1 ที่ระบุว่า “ให้โอนเฉพาะธุรกิจทางการเงิน (ซึ่งไม่จำเป็นต้องโอนมาทั้งกิจการ) ให้เข้ามาอยู่ภายใต้กลุ่มธุรกิจเดียวกันกับ VB” หรือข้อ 5 “หากยื่นขออนุญาตโดยไม่ปรับโครงสร้างธุรกิจ ต้องพร้อมให้เหตุผลความจำเป็นประกอบการพิจารณา”

• เรามองว่าในหลักการ เมื่อพิจารณาจากการเข้าร่วม Virtual Bank นั้น อาจไม่มีประโยชน์ที่ชัดเจนต่อโครงสร้างธุรกิจของ CPALL เอง (การเป็น banking agents แบบเดิม สามารถสร้างโอกาสการร่วมมือกับธนาคารต่างๆ และรักษาความสามารถในการแข่งขันได้ โดยต้องเสียความคล่องตัวในการดำเนินธุรกิจจากกฎระเบียบในภาคธนาคาร) จึงมีความเป็นไปได้ที่มติของผู้ถือหุ้น (ต้องการเสียง ¾ ของเสียงโหวต โดยไม่รวม connected party ได้แก่ CPG ซึ่งถือหุ้น 36.2% ใน CPALL) จะพิจารณา มีมติ “ไม่เห็นด้วย” ตามมติของกรรมการที่ไม่มีส่วนได้เสียก่อนหน้า ซึ่งในกรณีนี้ จะไม่มีผลกระทบต่อผลประกอบการกำไรของ CPALL
• ในแง่ราคาหุ้น ปัจจุบันราคาหุ้น CPALL ลดลงมาอยู่ 5% หลังจากเกิดข่าวนี้ มาอยู่ที่ 45.25 บาท โดยเทรดที่ 13.5x 2026PE (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่ 14x 2026PE เล็กน้อย) ซึ่งถือว่าสะท้อนความกังวลประเด็นดังกล่าวไปแล้วระดับหนึ่ง เรามองว่า ณ ระดับราคาปัจจุบัน หรือกรณีราคาลดลงไปถึง 41-43 บาท สะท้อนระดับ PE 12-13x 2026PE (ซึ่งเป็นระดับราคาที่ต่ำมากที่ราคาหุ้น CPALL เคยลงไปซื้อขายแล้วปรับตัวขึ้น) อาจเหมาะสมกับนักลงทุนในระยะยาว แม้ว่าในระยะสั้นราคาหุ้น CPALL อาจยังไม่ดีดตัวกลับไปที่ราคาก่อนปิดตลาดวันที่ 17 เม.ย. (47.5 บาท/หุ้น) เร็วมากนัก โดยตลาดอาจต้องการรอความชัดเจนจนกว่าจะเห็นมติผลโหวตจาก EGM ในวันที่ 29 พ.ค. อีกครั้งหนึ่ง
• เรายังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ CPALL