รายได้เกมมาเก๊าเดือน ก.ค. ต่ำคาด.. ด้านงบ MAR 2Q26 ดีกว่าคาด

1. ภาพรวมอุตสาหกรรม: อุปสงค์ยังแข็งแกร่ง แต่ผลประกอบการแตกต่างกันตามรูปแบบธุรกิจ

ภาพรวมการท่องเที่ยวโลกยังอยู่ในทิศทางขยายตัว โดยความต้องการเดินทางเพื่อพักผ่อน การเดินทางภายในภูมิภาค และการใช้จ่ายของนักท่องเที่ยวระดับบนยังแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนของหุ้นท่องเที่ยวไม่ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน เนื่องจากแต่ละธุรกิจมีความแตกต่างด้านโครงสร้างต้นทุน ความสามารถในการกำหนดราคา การลงทุน และความอ่อนไหวต่อเหตุการณ์ภายนอก

 

โดยธุรกิจโรงแรมแบบเน้นรายได้ค่าธรรมเนียม มีความสม่ำเสมอมากที่สุด ขณะที่ คาสิโนมาเก๊า มีโอกาสฟื้นตัวเชิงวัฏจักรหลังผ่านปัจจัยกดดันชั่วคราว ส่วนแพลตฟอร์มจองการเดินทาง เรือสำราญ และสายการบินยังมีแนวโน้มเติบโต แต่มีระดับความเสี่ยงและความผันผวนสูงกว่า

2. คาสิโนมาเก๊า: ตัวเลขอ่อนแอกว่าคาด แต่เริ่มเห็นการฟื้นตัวหลังฟุตบอลโลก

2.1 รายได้เดือนกรกฎาคมต่ำกว่าคาด

รายได้จากการเล่นเกมของมาเก๊าในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 20.3 พันล้านปาตากา ลดลง 8.4% YoY ต่ำกว่าที่ตลาดคาดว่าจะลดลง 6.2% และเป็นการหดตัวติดต่อกันเป็นเดือนที่สอง โดยได้รับผลกระทบจากการแข่งขันฟุตบอลโลกซึ่งดำเนินถึงวันที่ 19 กรกฎาคม รวมถึงพายุและฝนตกหนักที่รบกวนการเดินทางของนักท่องเที่ยว โดยเฉพาะกลุ่มลูกค้าระดับบน
 

2.2 แนวโน้มรายเดือนเริ่มฟื้นตัว

ภาพรายเดือนเริ่มดีขึ้น เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้น 9.4% MoM และการลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนชะลอลงจาก -12.1% ในเดือนมิถุนายน ขณะที่รายได้สะสม 7 เดือนแรกยังเพิ่มขึ้น 4.4% YoY สู่ 147.2 พันล้านปาตากา

นอกจากนี้ อัตรารายได้เฉลี่ยต่อวันปรับดีขึ้นอย่างต่อเนื่องหลังฟุตบอลโลกสิ้นสุด สะท้อนว่าความอ่อนแอในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมส่วนใหญ่เกิดจากปัจจัยชั่วคราว มากกว่าการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์เชิงโครงสร้าง

2.3 แนวโน้มระยะถัดไป

รายได้ในเดือนสิงหาคมมีโอกาสกลับมาเติบโต โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการเดินทางที่ถูกเลื่อนออกไป การฟื้นตัวของเที่ยวบิน และกิจกรรมคอนเสิร์ต กีฬา และความบันเทิง อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังอยู่ที่เศรษฐกิจจีน การควบคุมเงินทุน การแข่งขันเพื่อดึงดูดลูกค้าระดับบน และความผันผวนของอัตราการชนะของคาสิโน

3. Marriott 2Q26: ผลประกอบการแข็งแกร่ง แต่ตลาดกังวลแนวโน้มระยะสั้น

ตารางสรุปผลประกอบการ Marriott 2Q26

 

รายการ	2Q26	เติบโต YoY	เทียบตลาดคาด
รายได้รวม	7.07 พันล้านดอลลาร์	+5%	ต่ำกว่าคาด
รายได้ค่าธรรมเนียมรวม	1.58 พันล้านดอลลาร์	+13%	สูงกว่าคาด
รายได้ค่าธรรมเนียมแฟรนไชส์และบริหารพื้นฐาน	1.37 พันล้านดอลลาร์	+14%	สูงกว่าคาด
ค่าธรรมเนียมตามผลการดำเนินงาน	212 ล้านดอลลาร์	+6%	สูงกว่าคาด
กำไรจากการดำเนินงานแบบปรับปรุงแล้ว	1.33 พันล้านดอลลาร์	+12%	สูงกว่าคาด
อัตรากำไรจากการดำเนินงานแบบปรับปรุงแล้ว	66%	เพิ่มขึ้น 1 จุด	สูงกว่าคาด
EBITDA แบบปรับปรุงแล้ว	1.59 พันล้านดอลลาร์	+13%	สูงกว่าคาด
กำไรสุทธิแบบปรับปรุงแล้ว	844 ล้านดอลลาร์	+16%	สูงกว่าคาด
กำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้ว	3.19 ดอลลาร์	+20%	สูงกว่าคาด
รายได้ต่อห้องพักทั่วโลก	+3.4%	—	สูงกว่าคาด
รายได้ต่อห้องพักสหรัฐฯ และแคนาดา	+5.0%	—	ตามคาด
รายได้ต่อห้องพักต่างประเทศ	-0.5%	—	ตามคาด
การเติบโตของจำนวนห้องพักสุทธิ	+4.5%	—	ตามคาด
จำนวนห้องพักในแผนพัฒนา	629,000 ห้อง	+เกือบ 7%	ตามคาด
การซื้อหุ้นคืนในไตรมาส	1.1 พันล้านดอลลาร์	—	สูงกว่าคาด

 

3.1 กำไรและ EBITDA ดีกว่าคาด

Marriott รายงานผลประกอบการ 2Q26 ในภาพรวมดีกว่าคาด โดยรายได้รวมเพิ่มขึ้น 5% YoY สู่ 7.07 พันล้านดอลลาร์ แม้ต่ำกว่าตลาดคาดเล็กน้อย ขณะที่กำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 3.19 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 20% YoY และสูงกว่าคาด ส่วน EBITDA แบบปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 13% สู่ 1.59 พันล้านดอลลาร์

3.2 สหรัฐฯ และโรงแรมหรูเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

รายได้ต่อห้องพักที่เปิดให้บริการทั่วโลกเพิ่มขึ้น 3.4% สูงกว่ากรอบประมาณการเดิมของบริษัท โดยสหรัฐฯ และแคนาดาเพิ่มขึ้น 5% หนุนจากกลุ่มโรงแรมหรู การท่องเที่ยวพักผ่อน และผลบวกจากฟุตบอลโลก

ในทางตรงข้าม ตลาดต่างประเทศลดลง 0.5% เนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ซึ่งกดดันรายได้ต่อห้องพักในภูมิภาคดังกล่าวอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ Greater China ยังขยายตัวมากกว่า 3% โดยได้รับแรงหนุนจากโรงแรมหรูและจุดหมายปลายทางสำคัญ เช่น ฮ่องกง ไต้หวัน และไห่หนาน

3.3 คุณภาพรายได้ยังอยู่ในระดับดี

รายได้ค่าธรรมเนียมรวมเพิ่มขึ้น 13% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานแบบปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 66% จาก 65% สะท้อนข้อได้เปรียบของรูปแบบธุรกิจที่ Marriott ไม่จำเป็นต้องเป็นเจ้าของโรงแรมส่วนใหญ่ แต่รับรายได้จากค่าบริหาร ค่าสิทธิ ระบบสมาชิก และบัตรเครดิตร่วม

4. แนวโน้ม Marriott: ปรับเพิ่มกำไร แต่ลดคาดการณ์การเพิ่มห้องพัก

ตารางแนวโน้มปี 2026

รายการ	ประมาณการใหม่	ประมาณการเดิม	เทียบตลาดคาด
รายได้ต่อห้องพักทั่วโลก	+3.0% ถึง +3.5%	+2.0% ถึง +3.0%	สูงกว่าคาด
EBITDA แบบปรับปรุงแล้ว	5.97–6.03 พันล้านดอลลาร์	5.88–5.97 พันล้านดอลลาร์	ตามคาด
กำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้ว	11.64–11.81 ดอลลาร์	11.38–11.63 ดอลลาร์	สูงกว่าคาด
รายได้ค่าธรรมเนียมรวม	6.03–6.06 พันล้านดอลลาร์	5.93–5.99 พันล้านดอลลาร์	สูงกว่าคาด
การเติบโตของจำนวนห้องพักสุทธิ	กรอบล่างของ 4.5–5.0%	4.5–5.0%	ต่ำกว่าคาด
เงินลงทุน	1.25–1.35 พันล้านดอลลาร์	1.05–1.15 พันล้านดอลลาร์	สูงกว่าคาด
การคืนเงินแก่ผู้ถือหุ้น	มากกว่า 4.5 พันล้านดอลลาร์	—	สูงกว่าคาด

 

4.1 ปรับเพิ่มประมาณการทั้งปี

Marriott ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ต่อห้องพักทั่วโลกปี 2026 เป็นเติบโต 3–3.5% จากเดิม 2–3% พร้อมปรับเพิ่มประมาณการ EBITDA แบบปรับปรุงแล้วเป็น 5.97–6.03 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นเป็น 11.64–11.81 ดอลลาร์

บริษัทคาดว่าจะคืนเงินแก่ผู้ถือหุ้นมากกว่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ผ่านการซื้อหุ้นคืนและเงินปันผล สะท้อนความแข็งแกร่งของกระแสเงินสดภายใต้รูปแบบธุรกิจที่ใช้สินทรัพย์ต่ำ

4.2 การเพิ่มจำนวนห้องพักชะลอตัว

บริษัทคาดว่าการเติบโตของจำนวนห้องพักสุทธิจะอยู่บริเวณกรอบล่างของเป้าหมายเดิมที่ 4.5–5% เนื่องจากโครงการก่อสร้างในตะวันออกกลางล่าช้า แม้จำนวนโครงการในแผนพัฒนายังอยู่ในระดับสูงประมาณ 629,000 ห้อง

การลดประมาณการดังกล่าวสร้างความกังวลต่อการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมในอนาคต เนื่องจากจำนวนห้องพักใหม่เป็นหนึ่งในปัจจัยหลักของการขยายรายได้ระยะยาว

4.3 ประมาณการ 3Q26 ต่ำกว่าตลาดคาด

Marriott คาดกำไรต่อหุ้นแบบปรับปรุงแล้วใน 3Q26 ที่ 2.74–2.82 ดอลลาร์ ต่ำกว่าตลาดคาดที่ประมาณ 2.88 ดอลลาร์ ขณะที่ประมาณการ EBITDA อยู่ที่ 1.44–1.47 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าคาดเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ส่วนหนึ่งเกิดจากการขายโรงแรมในสหรัฐฯ และผลกระทบต่อรายได้จากโรงแรมที่บริษัทถือครองโดยตรง ไม่ได้สะท้อนการอ่อนตัวของธุรกิจค่าธรรมเนียมทั้งหมด

4.4 ระบบสมาชิกและบัตรเครดิตเป็นแรงสนับสนุนใหม่

Marriott Bonvoy มีสมาชิกมากกว่า 295 ล้านราย และบริษัทได้ทำข้อตกลงบัตรเครดิตร่วมฉบับใหม่กับ JPMorgan Chase และ American Express ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมประมาณ 30 ล้านดอลลาร์ในปี 2026

ผลประโยชน์จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อมีการเปิดตัวผลิตภัณฑ์บัตรใหม่ โดยฝ่ายบริหารคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมจากข้อตกลงดังกล่าวอาจเพิ่มขึ้น 100–125 ล้านดอลลาร์ต่อปีภายในปี 2028

 

มุมมองของ INVX

เราให้น้ำหนักมากที่สุดหรือมองบวกกับธุรกิจท่องเที่ยวที่มีฐานลูกค้ารายได้สูงในสหรัฐฯ มีแบรนด์แข็งแกร่ง (MAR, HLT) และสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมหรือบริการเพิ่มเติม โดยเฉพาะโรงแรมแบบเน้นสินทรัพย์ต่ำ ขณะที่เรือสำราญ (RCL) เหมาะกับการลงทุนเชิงรุก คาสิโนมาเก๊าเหมาะกับการฟื้นตัวเชิงวัฏจักร (Galaxy Entertainmen) และสายการบินควรให้น้ำหนักต่ำสุดจากความเสี่ยงด้านต้นทุน โดยมีรายละเอียดดังนี้

 

5. เปรียบเทียบธีมท่องเที่ยวรายกลุ่ม: ผู้บริโภครายได้สูงยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก

ผลประกอบการ 2Q26 ของบริษัทท่องเที่ยวสำคัญสะท้อนว่าอุปสงค์จากผู้บริโภครายได้สูงยังแข็งแกร่ง โดยเฉพาะในสหรัฐฯ ซึ่งความต้องการโรงแรมหรู ห้องพักระดับพรีเมียม เรือสำราญ และบริการท่องเที่ยวเชิงประสบการณ์ยังขยายตัวได้ดีกว่าตลาดทั่วไป ขณะที่ธุรกิจที่พึ่งพาผู้บริโภคระดับกลางและล่างยังเผชิญแรงกดดันจากค่าครองชีพและการแข่งขันด้านราคา

5.1 โรงแรมแบบเน้นค่าธรรมเนียมและโรงแรมหรู: น่าสนใจที่สุด

ผลประกอบการ 2Q26 ของกลุ่มโรงแรมยืนยันว่าตลาดสหรัฐฯ โดยเฉพาะโรงแรมหรูและพรีเมียมยังแข็งแกร่ง รายได้ต่อห้องพักและรายได้ค่าธรรมเนียมขยายตัวดี แม้มีแรงกดดันจากตะวันออกกลาง จุดเด่นของกลุ่มคือรูปแบบธุรกิจที่ใช้สินทรัพย์ต่ำ มีรายได้ประจำจากค่าบริหารและค่าสิทธิ รวมถึงได้ประโยชน์จากระบบสมาชิกและบัตรเครดิตร่วม

กลุ่มนี้จึงมีความสมดุลดีที่สุดระหว่างการเติบโต คุณภาพกำไร กระแสเงินสด และความเสี่ยง โดย Marriott เด่นจากพอร์ตโรงแรมหรู ระบบสมาชิก และรายได้บัตรเครดิตร่วม ขณะที่ Hilton เด่นด้านการขยายจำนวนห้องพักและการเติบโตของค่าธรรมเนียมระยะยาว

5.2 เรือสำราญระดับพรีเมียม: อุปสงค์แข็งแกร่ง แต่ความเสี่ยงสูงกว่า

ผลประกอบการ 2Q26 ของกลุ่มเรือสำราญสะท้อนว่าผู้บริโภคระดับกลางบนและสูงยังยอมใช้จ่ายเพื่อการเดินทางเชิงประสบการณ์ บริษัทชั้นนำสามารถเพิ่มราคา รายได้ต่อลูกค้า และปรับเพิ่มแนวโน้มกำไรได้ แม้เผชิญต้นทุนเชื้อเพลิงและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์

อย่างไรก็ตาม ธุรกิจต้องใช้เงินลงทุนสูง มีภาระหนี้ และอ่อนไหวต่อราคาพลังงานมากกว่ากลุ่มโรงแรม จึงเหมาะกับนักลงทุนที่รับความผันผวนได้สูง โดย Royal Caribbean เป็นหุ้นเด่นจากความสามารถกำหนดราคา สินค้าระดับพรีเมียม และฐานลูกค้าที่มีคุณภาพ

5.3 คาสิโนมาเก๊า: ฟื้นตัวเชิงวัฏจักร แต่ยังด้อยกว่าสหรัฐฯ

ผลประกอบการและรายได้เกมใน 2Q26 ถึงเดือนกรกฎาคมสะท้อนว่าลูกค้าระดับบนของจีนยังมีความผันผวนมากกว่าสหรัฐฯ จากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ตลาดอสังหาริมทรัพย์ และข้อจำกัดด้านเงินทุน ขณะที่ฟุตบอลโลกและสภาพอากาศกดดันรายได้ในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม รายได้เกมเริ่มฟื้นตัวหลังฟุตบอลโลกสิ้นสุด และกิจกรรมบันเทิงมีโอกาสช่วยดึงนักท่องเที่ยวกลับมา กลุ่มนี้จึงเหมาะกับการลงทุนเชิงวัฏจักรมากกว่าการถือเป็นหุ้นหลัก โดย Galaxy Entertainment เด่นจากฐานะการเงินและรีสอร์ตครบวงจร ส่วน Wynn Macau เหมาะกับการฟื้นตัวของลูกค้าพรีเมียม

5.4 สายการบิน: อุปสงค์พรีเมียมดี แต่คุณภาพกำไรต่ำกว่า

ผลประกอบการ 2Q26 ของสายการบินสะท้อนว่าการเดินทางระดับพรีเมียมและระหว่างประเทศยังช่วยพยุงรายได้ โดยเฉพาะสายการบินเครือข่ายขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ต้นทุนน้ำมัน ค่าแรง การแข่งขัน และความเสี่ยงด้านเส้นทางบินยังจำกัดความสามารถในการส่งผ่านรายได้ไปสู่กำไร

กลุ่มนี้จึงมีคุณภาพต่ำกว่าธุรกิจโรงแรมและเรือสำราญ แม้ยังมีหุ้นที่ได้ประโยชน์จากฐานลูกค้าระดับบน โดย Delta Air Lines เป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดจากรายได้พรีเมียม เครือข่ายลูกค้าองค์กร และรายได้บัตรเครดิตร่วม

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน