หุ้นอวกาศโตแรง แต่ตลาดเริ่มแยกผู้ชนะจากผู้ตาม

หุ้นอวกาศโตแรง แต่ตลาดเริ่มแยกผู้ชนะจากผู้ตาม

ผลประกอบการล่าสุดของกลุ่มอวกาศสะท้อนว่าอุตสาหกรรมยังอยู่ในช่วงเติบโตสูง แต่ตลาดเริ่มให้ความสำคัญกับความสามารถในการส่งมอบจริงมากกว่าความคาดหวังเพียงอย่างเดียว โดย Firefly Aerospace และ Rocket Lab มีภาพการเติบโตแข็งแกร่งที่สุด ขณะที่ AST SpaceMobile, Intuitive Machines และ Virgin Galactic ยังเผชิญความเสี่ยงด้านผลประกอบการและกำหนดการโครงการ ในอีกด้านหนึ่ง การระดมทุนของ Stoke Space เพื่อพัฒนาจรวดใช้ซ้ำทั้งลำสะท้อนว่าการแข่งขันกับ SpaceX กำลังเพิ่มขึ้น แม้ SpaceX ยังมีความได้เปรียบสูงจากขนาดและประสบการณ์การปล่อยจรวด

1. ภาพรวมกลุ่มอวกาศ: รายได้โตแรง แต่ผลประกอบการเริ่มแตกต่างกันชัดเจน

• ผลประกอบการ 2Q26 ของหุ้นอวกาศหลายบริษัทแสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว แต่คุณภาพการเติบโตแตกต่างกันมาก โดย Firefly Aerospace เด่นที่สุด จากรายได้ $117.7 ล้าน เพิ่ม 659% YoY และสูงกว่าคาด $88.2 ล้านอย่างมาก ขณะที่ขาดทุนต่อหุ้นต่ำกว่าที่ตลาดคาด และบริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2026 ที่ $420–450 ล้าน
• ด้าน Rocket Lab มีภาพค่อนข้างแข็งแกร่งเช่นกัน รายได้ $234.1 ล้าน เพิ่ม 62% YoY และสูงกว่าคาดเล็กน้อย แม้ขาดทุนต่อหุ้นมากกว่าคาดเล็กน้อย จุดสำคัญคือบริษัทได้สัญญาใหม่มูลค่า $437 ล้าน ทำให้ยอดงานในมือทำสถิติสูงสุดที่ $2.36 พันล้าน ขณะที่แนวโน้ม 3Q26 รายได้ $250–265 ล้าน สูงกว่าคาดตลาด $238.5 ล้าน

2. AST SpaceMobile และ Intuitive Machines โตเร็ว แต่ผลประกอบการยังต่ำกว่าคาด

• AST SpaceMobile รายงานรายได้ $31.5 ล้าน ต่ำกว่าคาด $35.0 ล้าน และขาดทุน $0.77 ต่อหุ้น เทียบกับตลาดคาดขาดทุนเพียง $0.28 อย่างไรก็ตาม ยอดงานในมือเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ $1.3 พันล้าน และบริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2026 ที่ $150–200 ล้าน สะท้อนว่าความต้องการในระยะยาวยังมีอยู่ แต่การเปลี่ยนโครงการให้กลายเป็นรายได้ยังเป็นจุดที่ต้องติดตาม
• Intuitive Machines มีผลประกอบการผิดคาดมากกว่า โดยรายได้ $206.2 ล้าน ต่ำกว่าคาด $220.8 ล้าน และขาดทุน $0.29 ต่อหุ้น เทียบกับคาดขาดทุน $0.07 แม้รายได้ยังเพิ่มขึ้นถึงประมาณ 310% YoY บริษัทคงเป้ารายได้ปี 2026 ที่ $900 ล้าน–$1 พันล้าน แต่ราคาหุ้นปรับลงแรงหลังประกาศผล สะท้อนว่าตลาดต้องการเห็นการเติบโตที่มาพร้อมการควบคุมต้นทุนและผลประกอบการที่ใกล้เคียงเป้ามากขึ้น

3. Virgin Galactic: ความต้องการยังดี แต่การเลื่อนเที่ยวบินกดดันความเชื่อมั่น

• Virgin Galactic มีผลประกอบการที่ผสมกัน โดยรายได้อยู่ที่ประมาณ $0.1 ล้าน และ EBITDA ปรับปรุงแล้วขาดทุนประมาณ $52 ล้าน ขณะที่กระแสเงินสดอิสระติดลบ $91 ล้าน แม้ดีขึ้นจากติดลบ $114 ล้านในปีก่อน บริษัทคาดว่าจะยังใช้เงินสดอีกประมาณ $95–100 ล้านใน 3Q26 และ $80–90 ล้านใน 4Q26 ก่อนตั้งเป้ากระแสเงินสดรายไตรมาสเป็นบวกภายในปี 2027
• ประเด็นที่ตลาดกังวลมากกว่าผลประกอบการคือ การเลื่อนเปิดให้บริการยาน Delta จาก 4Q26 ไปเป็นเดือนกุมภาพันธ์ 2027 เพื่อให้มีเวลาเพิ่มเติมในการติดตั้งระบบการบินและระบบต่างๆ โดยจะเริ่มทดสอบการบินในเดือนตุลาคม 2026 และยานลำที่สองมีแผนเข้าประจำการในเดือนมีนาคม 2027
• ในด้านบวก ความต้องการจากลูกค้ายังแข็งแกร่ง ตั๋วราคา $750,000 ต่อคนถูกจองเต็มเร็วกว่าคาด และเพิ่มรายได้ที่คาดว่าจะรับรู้ในอนาคตมากกว่า $50 ล้าน ขณะที่บริษัทมีแผนเปิดขายตั๋วรอบใหม่ในราคาที่สูงขึ้นอีก อย่างไรก็ตาม ประเด็นสำคัญยังอยู่ที่การพิสูจน์ว่าสามารถเปิดให้บริการได้ตามกำหนดและเพิ่มจำนวนเที่ยวบินได้จริง

4. ธุรกิจอวกาศกำลังเปลี่ยนจาก “เรื่องเล่าการเติบโต” สู่การพิสูจน์การดำเนินงาน

• ภาพรวมจากงบรอบนี้ชี้ว่า นักลงทุนเริ่มแยกบริษัทที่มี รายได้จริง ยอดงานในมือสูง และแนวโน้มชัดเจน ออกจากบริษัทที่ยังต้องพึ่งโครงการในอนาคต โดย Firefly และ Rocket Lab อยู่ในตำแหน่งที่แข็งแกร่งกว่า เพราะรายได้กำลังขยายตัวควบคู่กับคำสั่งซื้อและสัญญาใหม่ ขณะที่ AST SpaceMobile และ Intuitive Machines แม้มีโอกาสเติบโตสูง แต่ยังต้องพิสูจน์การส่งมอบและการควบคุมขาดทุน
• ส่วน Virgin Galactic มีรูปแบบความเสี่ยงสูงกว่า เพราะรายได้ปัจจุบันยังต่ำมากและมูลค่าธุรกิจขึ้นอยู่กับการเริ่มให้บริการเชิงพาณิชย์ในอนาคตเป็นหลัก การเลื่อนกำหนดเพียงไม่กี่เดือนจึงมีผลต่อความเชื่อมั่นของตลาดมากกว่าบริษัทที่มีรายได้และงานในมือจำนวนมากอยู่แล้ว ซึ่งสอดคล้องกับภาพรวมของกลุ่มที่ตลาดยังยอมรับผลขาดทุนได้ ตราบใดที่ยอดงานในมือและกำหนดการเติบโตยังเดินหน้า แต่จะตอบสนองเชิงลบทันทีเมื่อโครงการล่าช้าหรือผลประกอบการต่ำกว่าคาดมาก

5. การแข่งขันด้านจรวดเพิ่มขึ้น: Stoke Space เริ่มท้าทาย SpaceX

• นอกเหนือจากผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียน การแข่งขันในธุรกิจปล่อยจรวดกำลังร้อนแรงขึ้น โดย Stoke Space อยู่ระหว่างระดมทุนประมาณ $1 พันล้าน ที่มูลค่ากิจการราว $9 พันล้าน เพื่อนำเงินไปเร่งการพัฒนาและผลิตจรวด Nova ซึ่งออกแบบให้สามารถนำทั้งลำกลับมาใช้ใหม่ได้
• จุดแตกต่างสำคัญคือ Falcon 9 ของ SpaceX ปัจจุบันนำกลับมาใช้ใหม่เฉพาะจรวดส่วนแรก ขณะที่ Stoke ตั้งเป้านำ Nova กลับมาใช้ใหม่ทั้งลำ โดยพัฒนาระบบป้องกันความร้อนแบบใช้ของเหลวเพื่อช่วยลดการซ่อมบำรุงระหว่างเที่ยวบิน หากทำได้จริง จะช่วยลดต้นทุนและเพิ่มความถี่ในการปล่อยจรวดได้ แต่ปัจจุบันยังไม่มีผู้ให้บริการรายใดทำการนำจรวดทั้งลำกลับมาใช้ซ้ำได้สำเร็จอย่างเต็มรูปแบบ

6. SpaceX ยังนำห่าง แต่การแข่งขันระยะยาวจะสูงขึ้น

• แม้คู่แข่งเริ่มได้รับเงินทุนมากขึ้น แต่ SpaceX ยังมีความได้เปรียบอย่างมาก เนื่องจากครองส่วนแบ่งมากกว่า 90% ของตลาดการปล่อยดาวเทียมเชิงพาณิชย์ทั่วโลกตามข้อมูลในบทความ และมีประสบการณ์ด้านความน่าเชื่อถือของ Falcon 9 ที่คู่แข่งรายใหม่ยังต้องใช้เวลาพิสูจน์
• อย่างไรก็ตาม การระดมทุนของ Stoke แสดงให้เห็นว่าเงินทุนเอกชนยังไหลเข้าสู่ธุรกิจอวกาศอย่างต่อเนื่อง และการแข่งขันในระยะต่อไปจะเน้นไปที่ ต้นทุนต่อเที่ยว ความสามารถในการนำจรวดกลับมาใช้ซ้ำ และความถี่ในการปล่อย มากขึ้น ซึ่งอาจสร้างคู่แข่งใหม่ให้ SpaceX ในระยะยาว แม้ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยีและการดำเนินงานยังสูงมาก

7. การแข่งขันในกลุ่มอวกาศ: แต่ละบริษัทมีจุดแข็งต่างกัน

มุมมอง InnovestX

เรามองว่าภาพรวมกลุ่มอวกาศยังเป็นบวกในเชิงโครงสร้าง จากความต้องการปล่อยดาวเทียม การสื่อสารผ่านดาวเทียม และภารกิจภาครัฐที่เพิ่มขึ้น แต่ตลาดกำลังเปลี่ยนจากการให้มูลค่ากับศักยภาพในอนาคต ไปสู่การให้ความสำคัญกับ รายได้จริง ยอดงานในมือ และความสามารถในการส่งมอบตามกำหนด มากขึ้น ในกลุ่มหุ้นที่รายงานงบรอบนี้ Rocket Lab และ Firefly Aerospace มีภาพแข็งแกร่งที่สุด จากการเติบโตของรายได้และคำสั่งซื้อ ขณะที่ AST SpaceMobile และ Intuitive Machines ยังต้องพิสูจน์การดำเนินงาน ส่วน Virgin Galactic มีความเสี่ยงสูงกว่าเพราะรายได้ยังต่ำและขึ้นอยู่กับการเริ่มเที่ยวบินเชิงพาณิชย์ในปี 2027 สำหรับ SpaceX การเกิดคู่แข่งอย่าง Stoke Space ยังไม่กระทบความเป็นผู้นำในระยะสั้น แต่สะท้อนว่าการแข่งขันด้านจรวดใช้ซ้ำและต้นทุนการปล่อยจะเข้มข้นขึ้นในระยะยาว

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน