Pony AI 2Q26 งบแข็งแกร่ง Robotaxi โตแรงสู่เชิงพาณิชย์เร็วขึ้น

1. รายได้ Robotaxi กลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโต

รายได้รวมใน 2Q26 อยู่ที่ $36.2 ล้าน เพิ่ม 69% YoY โดยรายได้จาก Robotaxi เพิ่ม 691% YoY เป็น $12.1 ล้าน และคิดเป็นประมาณหนึ่งในสามของรายได้รวมเป็นครั้งแรก ขณะที่รายได้จากค่าโดยสารเพิ่มถึง 849% YoY สะท้อนว่าธุรกิจเริ่มเปลี่ยนจากการทดลองเทคโนโลยีไปสู่การสร้างรายได้จริงมากขึ้น 
แรงหนุนสำคัญมาจากการเพิ่มจำนวนรถ Robotaxi รุ่น Gen-7 และการขยายพื้นที่ให้บริการเชิงพาณิชย์ในหลายเมือง โดยจำนวนรถเพิ่มขึ้นเป็น 1,975 คัน ณ สิ้นไตรมาส จากราว 1,500 คันในไตรมาสก่อน และบริษัทยังคงเป้าหมายมากกว่า 3,500 คันภายในสิ้นปี 2026 

ผลประกอบการหลัก

2. คุณภาพรายได้ดีขึ้น และเริ่มเห็นประโยชน์จากการขยายขนาดธุรกิจ

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 17.5% จาก 16.1% ปีก่อน เนื่องจากสัดส่วนรายได้จาก Robotaxi และรูปแบบการร่วมให้บริการกับพันธมิตรเพิ่มขึ้น ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่าธุรกิจเดิม ขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มเพียง 11% YoY ซึ่งช้ากว่าการเติบโตของรายได้อย่างมาก ทำให้ผลขาดทุนจากการดำเนินงานเมื่อเทียบกับรายได้เริ่มลดลง 
กำไรสุทธิยังติดลบ โดยผลขาดทุนสุทธิอยู่ที่ $45.4 ล้าน ลดลง 14.9% YoY แต่หากดูผลขาดทุนที่เป็นของผู้ถือหุ้น Pony AI อยู่ที่ $59.8 ล้าน เนื่องจากมีการจัดสรรกำไรให้ผู้ถือหุ้นส่วนน้อย การลงทุนด้านวิจัย รถรุ่นใหม่ ศูนย์ข้อมูล และเซิร์ฟเวอร์ยังอยู่ในระดับสูง จึงทำให้กระแสเงินสดยังมีแรงกดดัน 

รายได้แยกตามธุรกิจ

3. การขยายต่างประเทศเริ่มมีรูปธรรม โดย Uber เป็นพันธมิตรสำคัญ

Pony AI ขยายความร่วมมือกับ Uber เพื่อวางแผนนำ Robotaxi มากกว่า 2,000 คันไปให้บริการใน 5 เมืองของยุโรป และทำให้จำนวนรถที่อยู่ภายใต้ข้อตกลงหรืออยู่ระหว่างเจรจาในต่างประเทศเพิ่มเป็นมากกว่า 4,000 คัน นอกจากนี้ยังเดินหน้าโครงการใน Luxembourg ร่วมกับ Bolt และ Stellantis รวมถึงเปิดให้บริการแก่ประชาชนใน Singapore ผ่านแอป Zig ของ ComfortDelGro 
รูปแบบการร่วมให้บริการกับพันธมิตรมีข้อดีตรงที่ Pony AI ไม่จำเป็นต้องถือครองรถและบริหารกองรถทั้งหมดเอง แต่สามารถใช้เทคโนโลยีขับขี่อัตโนมัติร่วมกับฐานลูกค้าและโครงสร้างพื้นฐานของพันธมิตร ซึ่งช่วยลดเงินลงทุนต่อการขยายแต่ละตลาด อย่างไรก็ตาม รายได้ประจำจากต่างประเทศยังไม่น่ามีสัดส่วนสำคัญก่อนปี 2027 เนื่องจากต้องรอใบอนุญาตให้บริการแบบไร้คนขับในแต่ละประเทศ 

ตัวชี้วัดการดำเนินงาน Robotaxi

4. จุดที่ต้องติดตามคือใบอนุญาตในจีนและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น

แม้รายได้เติบโตแรง แต่บริษัทยังคงเป้าจำนวนรถสิ้นปีไว้ที่ 3,500 คัน โดยปัจจัยจำกัดสำคัญระยะสั้นคือ การอนุมัติใบอนุญาตเชิงพาณิชย์ในเมืองใหญ่ของจีน หากการอนุมัติในเมืองระดับ Tier 1 เร็วขึ้น จะช่วยให้ Pony AI ขยายจำนวนรถและพื้นที่บริการได้มากกว่าการเติบโตในเมืองรองเพียงอย่างเดียว 
อีกด้านหนึ่ง การแข่งขันในตลาดจีนเริ่มสูงขึ้นจากทั้งบริษัทเทคโนโลยี ผู้ผลิตรถยนต์ และผู้ให้บริการเรียกรถ เช่น กลุ่ม CATL–Hello–Ant Group, Geely และ Momenta ทำให้สมมติฐานการเติบโตระยะยาวยังมีความไม่แน่นอน แม้ Pony AI จะได้เปรียบจากการมีจำนวนรถใช้งานจริงมากขึ้นและเริ่มสร้างรายได้เชิงพาณิชย์ได้ชัดเจนกว่าช่วงก่อน 

มุมมองของ InnovestX

• มองผลประกอบการครั้งนี้เป็น บวกต่อภาพการลงทุนระยะยาวของ Pony AI เพราะจุดสำคัญไม่ใช่เพียงรายได้รวมที่เพิ่ม 69% แต่คือรายได้ Robotaxi และค่าโดยสารที่เร่งตัวขึ้นอย่างมาก พร้อมกับอัตรากำไรขั้นต้นและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น สะท้อนว่าธุรกิจเริ่มเข้าสู่ช่วงสร้างรายได้จริงจากการขยายกองรถ
• อย่างไรก็ตาม ระยะสั้นหุ้นยังมีความเสี่ยงจากการขาดทุนต่อเนื่อง เงินลงทุนที่สูง การอนุมัติใบอนุญาตในจีน และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น ดังนั้นปัจจัยที่จะกำหนดการปรับประมาณการขึ้นต่อจากนี้คือ ความเร็วในการเพิ่มจำนวนรถในจีน และการเปลี่ยนข้อตกลงต่างประเทศกว่า 4,000 คันให้กลายเป็นรายได้จริง

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน