Nvidia Kyber NVL144 อาจล่าช้าไปถึงปี 2028 ทำให้หุ้น PCB และวัสดุแผงวงจรในเอเชียถูกขายแรง เพราะตลาดกังวลว่าคำสั่งซื้อชิ้นส่วนขั้นสูงบางส่วนจะถูกเลื่อนออกไป ประเด็นนี้ไม่ได้สะท้อนว่าอุปสงค์ AI ลดลง แต่ชี้ให้เห็นว่าคอขวดของ AI infrastructure เริ่มย้ายจากชิปไปสู่การผลิตระดับแร็กและระบบเชื่อมต่อ ความเสี่ยงระยะสั้นจึงอยู่ที่หุ้นซัพพลายเชนที่ผูกกับ Nvidia roadmap มากเกินไป ขณะที่คู่แข่งอย่าง AMD และ Google TPU อาจได้โอกาสการแข่งขันเพิ่มขึ้น
1) หุ้น PCB เอเชียปรับลง หลังมีรายงาน Nvidia Kyber NVL144 ล่าช้า
- หุ้นในห่วงโซ่แผงวงจรพิมพ์ หรือ PCB ของเอเชียปรับตัวลง หลัง SemiAnalysis ระบุว่า Nvidia Kyber NVL144 ซึ่งเป็นสถาปัตยกรรมแร็ก AI รุ่นถัดไป เจอปัญหาด้านการผลิตและอาจล่าช้าออกไปมากกว่า 12 เดือน ไปเป็นปี 2028 ประเด็นนี้กระทบความเชื่อมั่นต่อซัพพลายเออร์ที่เกี่ยวข้องกับ PCB, midplane และวัสดุแผงวงจร เพราะตลาดเคยคาดหวังว่ารุ่นใหม่ของ Nvidia จะเร่งคำสั่งซื้อชิ้นส่วนเหล่านี้ในรอบถัดไป
2) ปัญหาหลักอยู่ที่ PCB midplane และการผลิตในระดับแร็ก
- รายงานชี้ว่าความท้าทายสำคัญของ Kyber NVL144 อยู่ที่ PCB midplane ซึ่งยังผลิตจริงได้ยากในเชิงอุตสาหกรรม เพราะสถาปัตยกรรมใหม่นี้ต้องเชื่อมต่อชิ้นส่วนจำนวนมากภายในแร็ก AI ให้ทำงานร่วมกันด้วยความเร็วสูง หากส่วนเชื่อมต่อกลางยังไม่พร้อม ก็ทำให้การขยายระบบแบบ scale-up ของ Nvidia ทำได้ช้ากว่าที่ตลาดคาด
3) สถาปัตยกรรมสำรอง NVL72x2 ถูกยกเลิก เพิ่มความไม่แน่นอนต่อแผนรุ่นถัดไป
- นอกจาก Kyber ที่ล่าช้า รายงานยังระบุว่า NVL72x2 ซึ่งเป็นทางเลือกสำรองของ Nvidia ถูกยกเลิก เนื่องจากลูกค้ากลุ่ม cloud และ hyperscaler ไม่เห็นด้วยกับการออกแบบที่ซับซ้อนและเพิ่มภาระการใช้งานจริง ทำให้ตลาดกังวลว่า Nvidia อาจยังไม่มีทางออกที่ชัดเจนในการขยายขนาดระบบแบบ scale-up สำหรับรุ่น Rubin Ultra ในระยะใกล้
4) Rubin Ultra อาจลดขนาดจาก 4-die เหลือ 2-die
- อีกประเด็นที่กดดัน sentiment คือรายงานระบุว่า Rubin Ultra แบบ 4 compute die ถูกยกเลิก และจะเหลือเพียงรุ่น 2 compute die ซึ่งอาจให้ประสิทธิภาพจริงต่ำกว่ารุ่นเดิมที่คาดไว้ราวครึ่งหนึ่ง แม้ Nvidia อาจชดเชยด้วยการขายแร็ก Rubin และ Rubin Ultra จำนวนมากขึ้น แต่ตลาดกังวลว่าเส้นทางการยกระดับประสิทธิภาพในรุ่นถัดไปอาจไม่ราบรื่นเท่าเดิม
5) หุ้นที่ได้รับแรงกดดันกระจายทั่วเอเชีย
- แรงขายกระทบหุ้นในห่วงโซ่ PCB หลายประเทศ โดยในฮ่องกง Kingboard Laminates ลดลงมากสุดราว 18%, Victory Giant ลดลงราว 12% ขณะที่จีนแผ่นดินใหญ่ Shennan Circuits ลดลงราว 6.1% และ Shengyi Tech ลดลงราว 7% ส่วนไต้หวัน Elite Material ลดลงราว 10%, Nan Ya PCB ลดลงราว 9.7%, Unimicron ลดลงราว 7.4% ขณะที่เกาหลีใต้ Samsung Electro-Mechanics ลดลงราว 11% และญี่ปุ่น Ibiden ลดลงราว 9.9%
6) ผลกระทบไม่ได้แปลว่าความต้องการ AI ลดลง แต่สะท้อนคอขวดด้านการผลิต
- ประเด็นนี้ควรแยกให้ออกว่าไม่ได้หมายถึงความต้องการ AI server ลดลง แต่เป็นปัญหาความพร้อมของเทคโนโลยีการเชื่อมต่อระดับแร็ก หาก Nvidia ต้องเลื่อนสถาปัตยกรรมที่ใช้ PCB ขั้นสูงและ midplane ซับซ้อนออกไป คำสั่งซื้อบางส่วนในห่วงโซ่ PCB อาจถูกเลื่อนตาม ขณะที่คำสั่งซื้อสินค้าในรุ่นที่ผลิตได้จริง เช่น Rubin/Oberon rack อาจเพิ่มขึ้นเพื่อชดเชยช่องว่างด้านประสิทธิภาพ
7) ช่องว่างนี้อาจเปิดโอกาสให้คู่แข่งบางราย
- หาก Nvidia ยังไม่มีทางออกที่ชัดเจนในการขยายระบบ scale-up ก่อนยุค Feynman รายงานมองว่าอาจเปิดพื้นที่ให้แพลตฟอร์มทางเลือก เช่น AMD MI500X หรือ Google TPU รุ่นใหม่ มีโอกาสแข่งขันมากขึ้น โดยเฉพาะในกลุ่มลูกค้า cloud รายใหญ่ที่ต้องการลดความเสี่ยงจากการพึ่งพาเส้นทางผลิตภัณฑ์ของ Nvidia เพียงรายเดียว
มุมมองของ InnovestX
- ประเด็นนี้เป็นลบระยะสั้นต่อหุ้นห่วงโซ่ PCB, copper clad laminate, substrate และวัสดุแผงวงจรขั้นสูง ที่ถูกคาดหวังว่าจะได้ประโยชน์จาก Nvidia Kyber NVL144 โดยหุ้นที่ต้องจับตา ได้แก่ Kingboard Laminates, Victory Giant, Shennan Circuits, Shengyi Tech, Elite Material, Nan Ya PCB, Unimicron, Samsung Electro-Mechanics และ Ibiden
- อย่างไรก็ตาม ภาพใหญ่ของความต้องการ AI ยังไม่ได้เสียไป แต่ตลาดอาจเริ่มมีความกังวลต่อบริษัทที่พึ่งพา roadmap รุ่นใหม่ของ Nvidia สูง กับบริษัทที่มีฐานคำสั่งซื้อกระจายหลายแพลตฟอร์ม เช่น Nvidia รุ่นปัจจุบัน, AMD, Google TPU และ cloud ASIC อื่น ๆ
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน
