Nongfu Spring ราคาหุ้นลดลงแรง หลังไม่มีการปรับขึ้นราคาน้ำดื่มตามคู่แข่ง

สถานการณ์การปรับขึ้นราคาในตลาด

 

ราคาหุ้นของ Nongfu Spring ปรับตัวลดลงสูงสุดถึง 9.1% หลังจากมีรายงานว่าบริษัทตัดสินใจที่จะยังไม่ปรับขึ้นราคาน้ำดื่มบรรจุขวดตามกลุ่มคู่แข่งในอุตสาหกรรม 

 

โดยคู่แข่งรายสำคัญอย่าง Hangzhou Wahaha และ China Resources Beverage ได้ประกาศปรับเพิ่มราคาส่งสำหรับช่องทางจัดจำหน่ายในสินค้าบางประเภท เช่น Hangzhou Wahaha ปรับขึ้นราคาส่งน้ำดื่มบริสุทธิ์ขนาด 596 มิลลิลิตร ประมาณ 0.5–1 หยวนต่อลัง ขณะเดียวกัน China Resources Beverage ปรับขึ้นราคาน้ำดื่มบรรจุถังขนาด 18.9 ลิตร ประมาณ 1 หยวนต่อถัง

 

อย่างไรก็ตาม การปรับราคาส่งในครั้งนี้เป็นการบริหารจัดการภายในห่วงโซ่อุปทานระหว่างแบรนด์และตัวแทนจำหน่ายเท่านั้น โดยราคาขายปลีกปลายทางที่ผู้บริโภคซื้อตามร้านค้ายังคงถูกตรึงไว้เท่าเดิมเพื่อป้องกันการสูญเสียฐานลูกค้า 

 

สาเหตุเบื้องหลังการปรับราคา

 

• ต้นทุนเม็ดพลาสติก (PET) ที่สูงขึ้น: เม็ดพลาสติกที่ใช้ทำขวด ฝาขวด และฉลาก คิดเป็น 70% ถึง 80% ของต้นทุนบรรจุภัณฑ์ทั้งหมด ซึ่งราคาเม็ดพลาสติกผันผวนตามราคาน้ำมันดิบโลก ในช่วงครึ่งแรกของปี ราคา PET ได้เพิ่มขึ้นจากประมาณ 6,300 หยวนต่อตัน ไปแตะระดับสูงสุดที่เกือบ 9,600 หยวนต่อตัน ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 40% ส่งผลให้ต้นทุนการผลิตขวดโดยรวมเพิ่มขึ้นเกือบ 30% แม้ว่าปลายเดือนมิถุนายนราคาจะย่อตัวลงมาอยู่ที่ราว 7,175 หยวนต่อตัน แต่ยังสร้างความกดดันสะสม
• ต้นทุนการขนส่งและโลจิสติกส์: อัตราค่าระวางคอนเทนเนอร์และค่าน้ำมันเชื้อเพลิงที่เพิ่มสูงขึ้น ประกอบกับปัญหาท่าเรือแออัด ส่งผลให้ต้นทุนด้านโลจิสติกส์ของกลุ่มธุรกิจน้ำดื่มเพิ่มขึ้น 12% ถึง 18% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

 

ทำไม Nongfu Spring ถึงยังตรึงราคาได้?

 

• โครงสร้างรายได้ที่สมดุล: รายได้ของบริษัทไม่ได้มาจากน้ำดื่มเพียงอย่างเดียว แต่มีสัดส่วนของกลุ่มเครื่องดื่ม เช่น ชาพร้อมดื่ม น้ำผลไม้ ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่ามาก คอยช่วยดูดซับต้นทุนที่เพิ่มขึ้นในฝั่งน้ำดื่ม ขณะที่ China Resources Beverage พึ่งพารายได้จากกลุ่มน้ำดื่มบรรจุขวดเป็นหลัก (คิดเป็นประมาณ 90% ของรายได้รวม) ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำ จึงจำเป็นต้องขึ้นราคา
• ประสิทธิภาพการประหยัดต่อขนาด: จากรายงานผลประกอบการปี 2025 อัตรากำไรขั้นต้นของ Nongfu Spring เพิ่มขึ้นจาก 58.1% เป็น 60.5% เป็นผลมาจากการลดน้ำหนักขวด การจัดซื้อรวมศูนย์ และการลดสัดส่วนช่องทาง e-Commerce เพื่อควบคุมโครงสร้างราคาระหว่างตัวแทนจำหน่ายให้มีเสถียรภาพ

 

โครงสร้างต้นทุนของน้ำดื่มบรรจุขวด และเครื่องดื่มอื่นแตกต่างกันยังไง?

 

ฝั่งน้ำดื่มบรรจุขวด 

 

• ต้นทุนแฝงจากบรรจุภัณฑ์สูง: ต้นทุนกว่า 70% ถึง 80% มาจากบรรจุภัณฑ์ โดยเฉพาะเม็ดพลาสติก PET ที่ใช้ผลิตขวด ฝาขวด และฉลาก ส่งผลให้ผู้ผลิตน้ำดื่มบรรจุขวดบริสุทธิ์ได้รับแรงกดดันด้านกำไรอย่างรุนแรง จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นในช่วงครึ่งปีแรก
• การแข่งขันที่ทดแทนกันง่าย: น้ำดื่มเป็นสินค้าที่สร้างความแตกต่างในตัวผลิตภัณฑ์ได้ยาก ผู้บริโภคพร้อมจะเปลี่ยนไปซื้อแบรนด์อื่นทันทีหากมีการปรับขึ้นราคาขายปลีก 

 

ฝั่งเครื่องดื่มอื่น ๆ

 

• อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่า: กลุ่มเครื่องดื่มปรุงแต่ง เช่น ชาพร้อมดื่ม น้ำผลไม้ แม้จะใช้บรรจุภัณฑ์พลาสติก PET เหมือนกัน แต่สามารถตั้งราคาขายปลีกได้สูงกว่าน้ำดื่มหลายเท่าเนื่องจากมีความแตกต่างของผลิตภัณฑ์ ทั้งในแง่ของรสชาติ ภาพลักษณ์แบรนด์ และคุณประโยชน์ 
• ความสามารถในการดูดซับต้นทุน: อัตรากำไรที่หนาของกลุ่มเครื่องดื่มช่วยให้บริษัทที่มีพอร์ตสินค้าหลากหลายสามารถนำกำไรจากส่วนนี้มาช่วยพยุงหรือชดเชยต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นในฝั่งน้ำดื่มได้ 

 

มุมมองของ INVX

 

เรามองว่า Nongfu Spring มีการกระขายรายได้ที่ดี ทั้งจากฝั่งน้ำดื่มบรรจุขวดและฝั่งเครื่องดื่ม (จากงบล่าสุด FY25 บริษัทมีสัดส่วนรายได้จากน้ำดื่มบรรจุขวด 35.6% และ กลุ่มเครื่องดื่มอื่นๆ 64.4%) ซึ่งฝั่งเครื่องดื่มมีอัตรากำไรที่ค่อนข้างสูง ทำให้บริษัทสามารถดูดซับต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้นไว้ภายในองค์กรได้ โดยไม่ต้องผลักภาระไปให้ตัวแทนจำหน่ายหรือผู้บริโภค เพื่อสร้างความได้เปรียบในการแข่งขันและรักษาอำนาจในการกำหนดราคาในตลาดต่อไปในระยะยาว

นอกจากนี้ เรามองว่า Nongfu Spring มีความสามารถในการบริหารต้นทุนที่ดี สะท้อนผ่าน งบปี 2025 ของ Nongfu Spring อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 58.1% เป็น 60.5% เนื่องจากการลดน้ำหนักขวด การจัดซื้อแบบรวมศูนย์ และการบริหารช่องทางอีคอมเมิร์ซที่มีประสิทธิภาพ

กล่าวโดยสรุป เรามองว่าผลกระทบต่อ Nongfu Spring จากการไม่ได้ปรับขึ้นราคาตามคู่แข่งจะไม่ส่งผลอย่างมีนัยสำคัญ จากโครงสร้างรายได้ที่มีกระจายตัวในกลุ่มเครื่องดื่มที่มีอัตรากำไรสูงสามารถชดเชย และบริษัทบริหารต้นทุนขวด PET ได้ดี ทั้งนี้ แรงกดดันทางค่าขนส่ง และต้นทุน PET น่าจะลดลงในครึ่งปีหลัง สะท้อนผ่านราคาน้ำมันที่เริ่มย่อตัวลงมา และสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ที่ดีขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของ Nongfu Spring มีแนวโน้มขยายตัวเพิ่มขึ้นอีกในครึ่งปีหลัง โดยที่บริษัทไม่ต้องเผชิญความเสี่ยงเรื่องความขัดแย้งกับตัวแทนจำหน่ายจากการปรับขึ้นราคา  เรายังมองบวกต่อ Nongfu Spring จากแนวโน้มการฟื้นตัว และการเป็นผู้นำตลาด ที่มีอัตรากำไรสูง 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน