IBM งบ 2Q26 ต่ำกว่าคาด สะท้อนงบลงทุนองค์กรไหลจากซอฟต์แวร์สู่โครงสร้างพื้นฐาน AI

IBM รายงานตัวเลขเบื้องต้นต่ำกว่าตลาดคาด

IBM รายงานผลประกอบการเบื้องต้น 2Q26 โดยมีรายได้ $17.2bn เพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ต่ำกว่าตลาดคาดที่ประมาณ $17.8–17.9bn ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วอยู่ที่ $2.93 ต่ำกว่าคาดราว $3.02 สะท้อนผลกระทบจากรายได้ที่อ่อนแอกว่าคาดและอัตรากำไรที่ลดลง

 

รายการ	ผลประกอบการ	ตลาดคาด	เทียบคาด
รายได้รวม	$17.2bn, +1% YoY	$17.8–17.9bn	ต่ำกว่าคาด
กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว	$2.93, +5% YoY	ประมาณ $3.02	ต่ำกว่าคาด
รายได้ซอฟต์แวร์	+5% YoY	ประมาณ +11%	ต่ำกว่าคาด
รายได้ที่ปรึกษา	ทรงตัว	ประมาณ +2%	ต่ำกว่าคาด
รายได้โครงสร้างพื้นฐาน	-7% YoY	ประมาณ -3%	ต่ำกว่าคาด
กระแสเงินสดอิสระ 1H26	$4.8bn	ประมาณ $5.5bn	ต่ำกว่าคาด

 

สาเหตุหลักมาจาก ลูกค้าเร่งซื้อเซิร์ฟเวอร์และหน่วยความจำก่อนราคาปรับขึ้น

สาเหตุหลักของรายได้ที่ต่ำกว่าคาดมาจากลูกค้าองค์กรเปลี่ยนการจัดสรรงบลงทุนอย่างรวดเร็วในช่วงปลายเดือนมิถุนายน โดยย้ายงบจากเมนเฟรม ซอฟต์แวร์ และงานที่ปรึกษา ไปยังเซิร์ฟเวอร์ ระบบจัดเก็บข้อมูล และหน่วยความจำ เพื่อสำรองอุปกรณ์ก่อนเกิดภาวะขาดแคลนและการปรับขึ้นราคา

ปรากฏการณ์ดังกล่าวสะท้อนว่า การลงทุนด้าน AI ไม่ได้เพิ่มงบเทคโนโลยีทุกประเภทพร้อมกัน แต่กำลังดึงงบจากซอฟต์แวร์และโครงการปรับปรุงระบบเดิม ไปยังโครงสร้างพื้นฐานที่มีความจำเป็นเร่งด่วนกว่า โดยเฉพาะชิป หน่วยความจำ เซิร์ฟเวอร์ และระบบเครือข่าย

ธุรกิจเมนเฟรมและซอฟต์แวร์ที่เกี่ยวข้องเป็นจุดอ่อนหลัก

รายได้ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานลดลง 7% YoY แย่กว่าที่บริษัทเคยประเมินว่าจะลดลงในระดับเลขหลักเดียวช่วงต้น โดยยอดขายเมนเฟรมตระกูล Z และซอฟต์แวร์ประมวลผลธุรกรรมได้รับผลกระทบจากการเลื่อนปิดสัญญาขนาดใหญ่

ฝ่ายบริหารยอมรับว่าบริษัทปรับตัวต่อพฤติกรรมการใช้จ่ายของลูกค้าได้ไม่เร็วพอ ส่งผลให้หลายสัญญาไม่สามารถรับรู้รายได้ตามกำหนด อย่างไรก็ตาม ยอดขายเมนเฟรมที่อ่อนแออาจมีทั้งผลจากจังหวะการสั่งซื้อและการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง จึงต้องติดตามว่าความต้องการจะกลับมาในครึ่งปีหลังหรือไม่

ซอฟต์แวร์ยังเติบโต แต่ชะลอลงมากกว่าคาด

รายได้ธุรกิจซอฟต์แวร์เพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ต่ำกว่าตลาดคาดที่ประมาณ 11% โดยจุดแข็งยังมาจาก Red Hat ซึ่งเติบโตประมาณ 11% รวมถึงผลการดำเนินงานจาก HashiCorp และ Confluent

อย่างไรก็ตาม การเติบโตของซอฟต์แวร์โดยรวมถูกกดดันจากการชะลอตัวของการซื้อสิทธิ์ใช้งานที่เชื่อมโยงกับเมนเฟรม รวมถึงการที่ลูกค้าให้ความสำคัญกับการลงทุนฮาร์ดแวร์มากกว่าโครงการซอฟต์แวร์ใหม่ ความเสี่ยงจึงไม่ได้จำกัดเฉพาะ IBM แต่ครอบคลุมผู้ให้บริการซอฟต์แวร์องค์กรที่ต้องพึ่งพางบลงทุนตามดุลยพินิจของลูกค้า 

ธุรกิจที่ปรึกษาเผชิญวงจรการขายยาวขึ้น

รายได้ธุรกิจที่ปรึกษาทรงตัว หรือเพิ่มขึ้นประมาณ 1% เมื่อไม่นับผลของอัตราแลกเปลี่ยน สะท้อนว่าลูกค้าชะลอโครงการปรับปรุงระบบและโครงการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัล เพื่อควบคุมต้นทุนและนำงบไปลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI

แม้ความต้องการบริการที่เกี่ยวข้องกับ Generative AI ยังช่วยสนับสนุนยอดเซ็นสัญญา แต่ระยะเวลาตั้งแต่การทดลองใช้งานไปจนถึงการติดตั้งเชิงพาณิชย์ยังยาวนาน ทำให้รายได้จากโครงการใหม่อาจรับรู้ช้ากว่าที่ตลาดคาด

กระแสเงินสดยังแข็งแกร่ง แต่ต่ำกว่าคาด

IBM สร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน $7.8bn และกระแสเงินสดอิสระ $4.8bn ในช่วง 1H26 ซึ่งยังถือว่าแข็งแกร่งและช่วยรองรับเงินปันผล การซื้อกิจการ และการลงทุนใน AI และควอนตัม

อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดอิสระต่ำกว่าตลาดคาดที่ประมาณ $5.5bn และทรงตัวจากปีก่อน สะท้อนว่ารายได้ที่ชะลอลงยังไม่สามารถเปลี่ยนเป็นการเติบโตของเงินสดได้อย่างชัดเจน หากรายได้ซอฟต์แวร์และบริการยังอ่อนแอต่อเนื่อง บริษัทอาจต้องเพิ่มการควบคุมค่าใช้จ่ายหรือปรับโครงสร้างกำลังคนเพื่อรักษาอัตรากำไร

ปัจจัยบวกที่ยังต้องติดตาม

แม้งบไตรมาสนี้น่าผิดหวัง แต่ IBM ยังมีปัจจัยสนับสนุนจาก Red Hat ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานแบบกระจายตัว และการเติบโตของงานที่เกี่ยวข้องกับ Generative AI นอกจากนี้ บริษัทยังเดินหน้าลงทุนมากกว่า $10bn ในเทคโนโลยีควอนตัม โดยมีเป้าหมายพัฒนาคอมพิวเตอร์ควอนตัมขนาดใหญ่ภายในปี 2029

อย่างไรก็ตาม ธุรกิจควอนตัมและความร่วมมือด้าน AI ยังอยู่ในระยะเริ่มต้น และยังมีขนาดไม่เพียงพอที่จะชดเชยความอ่อนแอของธุรกิจเมนเฟรม ซอฟต์แวร์ และที่ปรึกษาในระยะสั้น

มุมมองของ INVX

มุมมองต่อ IBM

มุมมองระยะสั้นเป็นลบ เนื่องจากผลประกอบการต่ำกว่าคาดในทุกธุรกิจหลัก พร้อมสะท้อนปัญหาทั้งจากการเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมลูกค้าและการดำเนินงานภายในบริษัท แม้ว่าราคาหุ้นที่ลดลงแรงอาจทำให้มูลค่าเริ่มน่าสนใจขึ้น แต่เรามองว่ายังต้องรอความชัดเจนเกี่ยวกับแนวโน้มรายได้ทั้งปี การฟื้นตัวของเมนเฟรม และมาตรการลดต้นทุน

ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ การเลื่อนปิดสัญญาเป็นเพียงผลกระทบด้านจังหวะเวลาหรือเป็นสัญญาณว่าลูกค้ากำลังลดการลงทุนในระบบของ IBM อย่างถาวร หากยอดขายสามารถกลับมาได้ในครึ่งปีหลัง แรงกดดันต่อกำไรอาจจำกัด แต่หากการย้ายงบไปยังฮาร์ดแวร์ AI ต่อเนื่อง IBM มีความเสี่ยงถูกปรับลดประมาณการกำไรเพิ่มเติม

 

ผลกระทบต่ออุตสาหกรรมเทคโนโลยี

 

กลุ่มอุตสาหกรรม	ผลกระทบ	เหตุผล
ซอฟต์แวร์องค์กร	ลบ	ลูกค้าเลื่อนการซื้อซอฟต์แวร์เพื่อจัดสรรงบไปยังฮาร์ดแวร์ AI
ที่ปรึกษาเทคโนโลยี	ลบ	โครงการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลและสัญญาขนาดใหญ่ใช้เวลาปิดนานขึ้น
เซิร์ฟเวอร์และระบบจัดเก็บข้อมูล	บวก	ลูกค้าเร่งซื้ออุปกรณ์ก่อนราคาปรับขึ้นและอุปทานตึงตัว
หน่วยความจำและชิ้นส่วน	บวก	ความต้องการจากศูนย์ข้อมูล AI ทำให้ลูกค้าเร่งสำรองสินค้า
ความปลอดภัยไซเบอร์	บวก	ความเสี่ยงจาก AI ทำให้งบด้านความปลอดภัยมีความจำเป็นสูงขึ้น
เมนเฟรมและระบบเดิม	ลบ	งบลงทุนถูกเบียดออกโดยโครงสร้างพื้นฐาน AI รุ่นใหม่

 

ดังนั้น เรามองว่า ในระยะสั้นกลุ่มผู้ให้บริการซอฟต์แวร์องค์กรที่ต้องพึ่งพางบลงทุนตามดุลยพินิจของลูกค้า เช่น IBM, NOW, CRM, SAP, ACN  มีความเสี่ยงต่อการเลื่อนโครงการและการเติบโตต่ำกว่าคาด ขณะเดียวกัน เรามองบวกเชิงเปรียบเทียบต่อผู้ผลิตโครงสร้างพื้นฐาน เช่น MU, SK Hynix, NVDA, AMD เป็นต้น รวมถึงหุ้นความปลอดภัยไซเบอร์อย่าง PANW, CRWD และ ZS ซึ่งมีโอกาสได้รับงบลงทุนที่ถูกจัดลำดับความสำคัญสูงในช่วงที่องค์กรเร่งลงทุน AI

 

ข้อสงวนสิทธิ์

ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน