Marvell–Google ขยายความร่วมมือชิป AI หนุนโอกาสรายได้ Custom Silicon ระยะยาว

Marvell–Google ขยายความร่วมมือชิป AI หนุนโอกาสรายได้ Custom Silicon ระยะยาว

Google ขยายความร่วมมือกับ Marvell เป็นบวกอย่างมีนัยต่อแนวโน้มธุรกิจ AI ของบริษัท โดยครอบคลุมตั้งแต่ชิปประมวลผลสำหรับการใช้งานจริง ระบบเครือข่าย หน่วยควบคุมหน่วยความจำ ไปจนถึงการประมวลผลใกล้หน่วยความจำ พร้อมให้สิทธิ Google ซื้อหุ้น Marvell สูงสุดราว $12.2bn ซึ่งส่วนใหญ่จะได้รับสิทธิตามยอดซื้อชิปในอนาคต เรามองว่าดีลนี้ช่วยยืนยันว่า Marvell กำลังยกระดับจากผู้เล่นรองสู่พันธมิตรสำคัญในตลาดชิป AI ออกแบบเฉพาะ แม้ยังต้องติดตามขนาดรายได้จริงและผลกระทบต่อ Broadcom

1. รายละเอียดดีล

 

ประเด็น	รายละเอียด	มุมมอง
ความร่วมมือ	Google ขยายการพัฒนาชิปออกแบบเฉพาะกับ Marvell	บวกมาก
มูลค่าสิทธิซื้อหุ้น	สูงสุดราว $12.2bn	สะท้อนความร่วมมือระยะยาว
จำนวนหุ้น	สูงสุด 58.97mn หุ้น	มีความเสี่ยง dilution ระยะยาว
ราคาใช้สิทธิ	$206.58/หุ้น	ผูกผลประโยชน์ Google–Marvell เข้าด้วยกัน
ระยะเวลา	ถึงสิ้นปีงบประมาณ 2033	เพิ่มความชัดเจนของรายได้ระยะยาว
เงื่อนไขหลัก	สิทธิส่วนใหญ่ทยอยเกิดเมื่อ Google ซื้อสินค้าเพิ่มทุก $500mn	รายได้ต้องเกิดจริงก่อนสิทธิเพิ่ม
ผลิตภัณฑ์	ชิป AI inference, NIC, storage controller, memory controller และ near-memory compute	ขยายฐานรายได้รอบ TPU
โอกาส Custom AI	Bloomberg Intelligence มองว่ารายได้ Custom ปี FY29 อาจเกิน $10bn	เป็นแรงขับเคลื่อนใหม่สำคัญ

• Google ได้สิทธิซื้อหุ้นเกือบ 59 ล้านหุ้นที่ราคา $206.58 โดยประมาณ 36 ล้านหุ้นจะทยอยได้รับสิทธิในปีแรก ส่วนที่เหลือผูกกับยอดซื้อผลิตภัณฑ์จาก Marvell ตั้งแต่ 3QFY27 ถึง FY33 โดยทุก $500mn ของรายได้ผลิตภัณฑ์ที่กำหนดจะทำให้สิทธิหนึ่งส่วนได้รับการปลดล็อก
• จุดสำคัญจึงไม่ใช่ Google เข้าลงทุน $12.2bn ทันที แต่เป็น โครงสร้างที่สร้างแรงจูงใจให้ Google เพิ่มการใช้ชิป Marvell ในระยะยาว ซึ่งช่วยเพิ่มความมั่นใจต่อโอกาสรายได้ของ Marvell มากกว่าเงินลงทุนโดยตรง

2. แรงสนับสนุนมาจากอะไร

1) Google กำลังขยาย TPU จากการฝึกโมเดลสู่การใช้งานจริงมากขึ้น
Marvell จะเข้ามามีส่วนในผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับ TPU หลายประเภท โดยเฉพาะชิปสำหรับการประมวลผล AI ฝั่ง inference ซึ่งเป็นตลาดที่มีโอกาสขยายอย่างมากตามจำนวนผู้ใช้งาน AI ที่เพิ่มขึ้น

2) Marvell ไม่ได้ขายเพียงชิป AI หลัก แต่ขยายไปทั้งระบบรอบชิป
ความร่วมมือครอบคลุม AI inference accelerator, อุปกรณ์ควบคุมระบบจัดเก็บข้อมูล, การ์ดเชื่อมต่อเครือข่าย, ตัวควบคุมหน่วยความจำ และการประมวลผลใกล้หน่วยความจำ ทำให้มูลค่าที่ Marvell สามารถขายต่อหนึ่งระบบเพิ่มขึ้น

3) Google ต้องการกระจายผู้ผลิตชิปออกแบบเฉพาะ
เดิม Broadcom เป็นพันธมิตรสำคัญในการพัฒนา TPU แต่ Google มีการทำงานร่วมกับ MediaTek และล่าสุด Marvell มากขึ้น สะท้อนความต้องการลดการพึ่งพาผู้ผลิตรายเดียวและเพิ่มความสามารถในการขยายกำลังประมวลผล

4) เงินลงทุน AI ของ Alphabet ยังอยู่ในระดับสูงมาก
บทความระบุว่า Alphabet เพิ่มเป้าการลงทุนปี 2026 เป็น $195–205bn จากเดิม $180–190bn ซึ่งเป็นแรงสนับสนุนสำคัญต่อความต้องการชิป ระบบเครือข่าย และโครงสร้างพื้นฐาน AI

3. แนวโน้มและ Earnings Call

ดีลนี้ทำให้แนวโน้มระยะกลางถึงยาวของ Marvell ดีขึ้นอย่างมีนัย โดย Bloomberg Intelligence ประเมินว่าความร่วมมือกับ Google สามารถผลักดันโอกาสรายได้ธุรกิจ Custom AI ใน FY29 ให้ สูงกว่า $10bn และยังเพิ่มโอกาสขายผลิตภัณฑ์อื่นที่ติดไปกับระบบประมวลผล AI

ประเด็นที่ควรติดตามใน Earnings Call วันที่ 27 ส.ค. ได้แก่

• บริษัทจะปรับเพิ่มเป้ารายได้ Custom AI ระยะยาวหรือไม่
• รายได้จาก Google จะเริ่มรับรู้ชัดเจนตั้งแต่ช่วงใด
• ขนาดโครงการ Google เทียบกับ Amazon Trainium และ Microsoft เป็นอย่างไร
• Marvell มีบทบาทในตัว TPU โดยตรงมากน้อยเพียงใด หรือส่วนใหญ่เป็นชิปที่อยู่รอบ TPU
• ผลตอบแทนและมาร์จิ้นของโครงการ Custom Silicon เทียบกับธุรกิจเดิม
• ความเสี่ยงจากการออกหุ้นเพิ่มในอนาคตภายใต้สิทธิที่ให้ Google

จุดที่สำคัญที่สุดคือ การเปลี่ยนดีลที่มีศักยภาพให้กลายเป็นรายได้จริง เพราะสิทธิหุ้นส่วนใหญ่ผูกกับยอดซื้อสินค้า ไม่ได้หมายความว่า Google ได้ตกลงซื้อสินค้าครบตามมูลค่าระยะยาวแล้ว

4. Read Across the Board: คู่แข่งและอุตสาหกรรม

Broadcom – ลบต่อภาพการแข่งขัน แต่ยังไม่ใช่การเสีย Google ทั้งหมด

• Broadcom เป็นหุ้นที่ได้รับผลกระทบเชิงลบชัดที่สุด โดยราคาหุ้นลดลงหลังข่าว เพราะตลาดตีความว่า Google กำลังกระจายงานพัฒนา TPU ไปยังผู้ผลิตรายอื่น อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางรายมองว่างานของ Marvell อาจเป็นผลิตภัณฑ์เสริมรอบ TPU หรือโครงการ inference มากกว่าการแทนที่ Broadcom โดยตรง
• ที่สำคัญ Broadcom ยังมีข้อตกลงระยะยาวกับ Google ถึงปี 2031 รวมถึงโครงการชิป AI กับ Meta ดังนั้น เรามองเป็นความเสี่ยงต่อส่วนแบ่งใน Google มากกว่าการเสียธุรกิจ TPU ทั้งหมด

MediaTek – บวกต่อแนวคิด Multi-Sourcing

• Google เคยมีรายงานว่าร่วมพัฒนาชิปกับ MediaTek อยู่แล้ว ดังนั้นการเพิ่ม Marvell ยิ่งยืนยันว่า hyperscaler มีแนวโน้มใช้ ผู้พัฒนาหลายรายพร้อมกัน แทนการพึ่งผู้เล่นรายเดียว ซึ่งอาจกลายเป็นโครงสร้างปกติของตลาดชิป AI ออกแบบเฉพาะ

Nvidia – กระทบเชิงโครงสร้าง แต่ไม่ใช่ลบระยะสั้นโดยตรง

• Google และบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่กำลังพัฒนาชิปของตนเองเพื่อควบคุมต้นทุนและลดการพึ่ง GPU ของ Nvidia ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ต้องติดตามในระยะยาว อย่างไรก็ตาม ความต้องการประมวลผล AI โดยรวมยังสูงและข้อจำกัดด้านกำลังประมวลผลยังมีอยู่ จึงมีพื้นที่ให้ทั้ง GPU และชิปออกแบบเฉพาะเติบโตพร้อมกัน

อุตสาหกรรม Custom Silicon – บวก

• ดีลนี้ยืนยันอีกครั้งว่า Custom AI ASIC กำลังกลายเป็นเสาหลักที่สองของการประมวลผล AI นอกเหนือจาก GPU โดย hyperscaler ต้องการชิปที่ออกแบบตรงกับงานของตน เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและลดต้นทุน
• ดังนั้น Read Across โดยรวมคือ บวกต่อ Marvell และกลุ่ม Custom Silicon/Networking แต่เพิ่มความเสี่ยงด้านส่วนแบ่งตลาดต่อ Broadcom ใน Google และเป็นอีกหลักฐานว่าการแข่งขันกับ GPU ทั่วไปจะเพิ่มขึ้นในระยะยาว

5. ความเสี่ยง

1. ขนาดรายได้จริงอาจต่ำกว่าที่ตลาดตีความ เพราะวงเงินสิทธิซื้อหุ้น $12.2bn ไม่ใช่มูลค่าคำสั่งซื้อชิปที่รับประกันทั้งหมด และยอดซื้อส่วนใหญ่ยังขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของ Google ในอนาคต
2. การลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นเดิม หากสิทธิซื้อหุ้นเกือบ 59 ล้านหุ้นได้รับการใช้เต็มจำนวน แม้ผลกระทบนี้จะเกิดควบคู่กับรายได้จาก Google ที่สูงขึ้นก็ตาม
3. คือความเข้มข้นของลูกค้า เนื่องจากธุรกิจ Custom AI พึ่งพา hyperscaler ขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ราย ทำให้การเลื่อนโครงการหรือเปลี่ยนผู้ผลิตสามารถกระทบประมาณการรายได้ได้มาก

Marvell ปรับขึ้นแรงหลังข่าวและก่อนหน้านี้ก็ปรับขึ้นมากแล้ว ทำให้ความคาดหวังของตลาดสูงขึ้น หาก Earnings Call ไม่สามารถให้รายละเอียดด้านรายได้หรือระยะเวลารับรู้รายได้เพิ่มเติม อาจเกิดแรงขายจากการทำกำไรได้

6.มุมมอง InnovestX

• เรามองข่าวนี้ เป็นบวกต่อธีม Custom Chip / Custom AI Silicon โดยรวม เพราะสะท้อนว่า hyperscaler รายใหญ่กำลังเร่งพัฒนาชิปเฉพาะของตัวเองเพื่อลดต้นทุน เพิ่มประสิทธิภาพ และลดการพึ่งพาผู้ผลิตเพียงรายเดียว ซึ่งเปิดโอกาสให้ผู้เล่นอย่าง Marvell และ Broadcom รวมถึงผู้เกี่ยวข้องในห่วงโซ่การออกแบบและเชื่อมต่อชิป AI ได้ประโยชน์มากขึ้น
• สำหรับ Marvell เรามองบวกมากขึ้นจากการขยายบทบาทเข้าสู่ระบบ TPU ของ Google นอกเหนือจากฐานลูกค้าเดิมอย่าง Amazon และ Microsoft และจุดเด่นคือไม่ได้มีรายได้เฉพาะจากชิปประมวลผลหลัก แต่ยังครอบคลุมเครือข่าย หน่วยความจำ และระบบจัดเก็บข้อมูลรอบ AI accelerator ทำให้มีโอกาสรับประโยชน์จากการลงทุน AI ที่กระจายกว้างขึ้น
• ส่วน Broadcom แม้มีความเสี่ยงด้านส่วนแบ่งจากการที่ Google กระจายผู้ผลิตมากขึ้น แต่เรายังมองว่าตลาด Custom AI Silicon มีขนาดใหญ่และเติบโตเร็วเพียงพอที่จะรองรับผู้เล่นหลายราย ดังนั้นภาพรวมจึงยังเป็น บวกต่อทั้งกลุ่ม Custom Chip มากกว่ามองเป็นเกมที่ Marvell ได้และ Broadcom เสียเพียงฝ่ายเดียว.

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน