News Update - CRC แผนการขายกิจการห้างสรรพสินค้ารีนาเซนเต้ให้แก่ HCDS

What’s new? (SET: 17/9/2025)

• CRC ได้รับข้อเสนอจาก บริษัท ห้างเซ็นทรัล ดีพาทเมนท์สโตร์ จำกัด (HCDS) ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของบริษัท ในการ 1) เสนอซื้อหุ้น 100% ในกิจการห้างสรรพสินค้ารีนาเซนเต ที่อิตาลีจาก CRC ที่มูลค่า 250 ล้านยูโร หรือ 9.4 พันลบ. 2) รับโอนสัญญาเงินกู้และชำระคืนเงินกู้จากผู้ถือหุ้น (shareholder loan) ณ วันโอนหุ้น ให้แก่ CRC พร้อมกันกับการซื้อกิจการห้างฯ รีนาเซนเต (ณ 30 มิ.ย. 2025 จำนวนเงินต้นและดอกเบี้ยค้างจ่ายอยู่ที่ 141 ล้านยูโร หรือ 5.3 พันลบ.)
• ในวันที่ 17 ก.ย. 2025 ที่ประชุมคณะกรรมการ CRC มีมติอนุมัติให้เสนอที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น (ประชุมในวันที่ 6 พ.ย. 2025 โดยต้องมีคะแนนเสียงอนุมัติไม่น้อยกว่า 3 ใน 4) เพื่ออนุมัติเข้าทำธุรกรรมนี้ ซึ่งเป็นรายการที่เกี่ยวโยงกัน โดยมีวัตถุประสงค์ 1) ให้สอดคล้องกับกลยุทธ์บริษัทที่เน้นการขยายการลงทุนในไทยและเวียดนาม ที่มีศักยภาพการเติบโตสูง ขณะที่บริษัทไม่มีแผนในการขยายธุรกิจในกลุ่มอิตาลีและประเทศยุโรปอื่น ที่มีการเติบโตต่ำกว่า 2) ราคาซื้อขายกิจการ สอดคล้องกับราคายุติธรรมที่บริษัทและที่ปรึกษาทางการเงินประเมิน (DCF, Trading Comparable Approach เทียบกับธุรกิจค้าปลีกในยุโรปและประเทศที่พัฒนาแล้ว) หากได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น CRC คาดว่าธุรกรรมนี้จะแล้วเสร็จในเดือน ธ.ค. 2025
• บริษัทคาดว่าจะได้รับเงินสดสุทธิจากการขายห้างฯ รีนาเซนเตและรับคืนเงินกู้ หลังหักภาษี ที่ 1.3 หมื่นลบ. โดยมีแผน 1) นำไปชำระคืนเงินกู้ยืมสถาบันการเงินขึ้นกับยอดเงินต้นและดอกเบี้ย ณ วันโอนหุ้น (ณ 30 มิ.ย. 2025 จำนวนเงินต้นและดอกเบี้ยค้างจ่ายอยู่ที่ 141 ล้านยูโร หรือ 5.3 พันลบ.)) 2) นำเงินสดจากการขายห้างฯ รีนาเซนเต หลังหักภาษี ประมาณ 7.7 พันลบ. มาจัดสรรเป็นเงินปันผลต่อผู้ถือหุ้นของบริษัท คิดเป็นประมาณ 1.28 บาทต่อหุ้น (แบ่งเป็น 4.2 พันลบ. เมื่อได้รับเงินสดจากการขายกิจการ และอีก 3.5 พันลบ. พร้อมกับการจ่ายเงินปันผลประจำปีจากงบปี 2025)

Comment

• อ้างอิงจากบริษัท มูลค่าการซื้อขายดีลนี้ อยู่ที่ 11 เท่า PE ย้อนหลัง 12 เดือน และ 14 เท่า adjusted PE ย้อนหลัง 12 เดือน (ปรับค่าเสื่อมราคา right of use และดอกเบี้ยจ่ายจากหนี้สินตามสัญญาเช่า จากการต่อสัญญาเช่าสาขาใหม่ 2 สาขา เริ่มตั้งแต่ 1 ก.ค. 2025) และอยู่ที่ 8 เท่า EV/EBITDA
• CRC ประเมินว่าหลังเกิดธุรกรรมนี้ ในส่วนของงบเสมือน กำไรปกติจากการดำเนินงาน 12 เดือนย้อนหลังของ CRC (สิ้นสุด 2Q25) จะลดลงจากเดิม 8.5 พันลบ. มาอยู่ที่ 7.6 พันลบ. จาก 1) กำไรที่เคยได้รับจากกิจการห้างฯ รีนาเซนเตที่หายไป (ในปี 2024 กิจการห้างฯ รีนาเซนเตมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 1 พันลบ.) ได้รับการชดเชยบางส่วนจากดอกเบี้ยจ่าย (หลังหักภาษี) ที่ลดลงจากการชำระคืนเงินกู้ 5.3 พันลบ. (อัตราดอกเบี้ยที่ 2.5% ต่อปี) 2) ยังไม่รวม capital gain ที่คาดว่าจะเกิดในธุรกรรมนี้ ในขณะที่ net DE (ไม่รวม lease) CRC จะลดลงจาก 1.2 เท่า มาอยู่ที่ 1.1 เท่า ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2025
• เราประเมินว่ากำไรที่ลดลงจากการขายกิจการห้างฯ รีนาเซนเต (-11%) อาจทำให้เกิดแรงกดดันระยะสั้นกับราคาหุ้น แต่ยังมองการเติบโตในระยะกลางถึงยาวที่ดีขึ้น จากการที่ CRC กลับมามุ่งเน้นธุรกิจในประเทศที่เติบโตสูงอย่างไทยและเวียดนาม และลดธุรกิจในประเทศที่เติบโตต่ำอย่างอิตาลีลง
• ข้อมูลเพิ่มเติมจะมาอัพเดตหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 18 ก.ย. เรายังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ CRC