เกมภาษีทรัมป์ไม่จบ พลิกจาก IEEPA สู่ Section 122

• เมื่อวันศุกร์ (20 ก.พ. 69) ศาลสูงสุดสหรัฐฯ มีมติ 6-3 เสียง วินิจฉัยว่า ปธน. ทรัมป์ ไม่มีอำนาจขึ้นภาษีศุลกากรผ่านกฎหมาย IEEPA อย่างไรก็ดี ปธน. ทรัมป์ได้ตอบโต้ทันที โดยประกาศใช้อำนาจตามมาตรา 122 เพื่อเก็บภาษีศุลกากรทั่วโลกใหม่ในอัตรา 10% และวันที่ 21 ก.พ. 69 ปรับขึ้นเป็น 15% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดที่มาตรา 122 อนุญาตและมีเวลาบังคับใช้ 150 วัน โดยจะเริ่มมีผลตั้งแต่วันที่ 24 ก.พ. 69 พร้อมยืนยันจะใช้ช่วงเวลา 150 วันเพื่อออกมาตรการภาษีอื่นที่ถูกต้องตามกฎหมาย
• INVX ประเมินการเก็บภาษีใหม่ในอัตรา 15% รวมถึงความไม่แน่นอนในการใช้มาตราอื่นๆ มาแทนหลัง 150 วัน ทำให้ผลบวกจากการยกเลิกภาษีผ่าน IEEPA มีเพียงเล็กน้อย จึงยังคงประมาณการเศรษฐกิจไว้ที่เดิม ขณะที่ความเสี่ยงสำคัญที่ยังต้องจับตา คือ "นาฬิกา 150 วัน" ของ Section 122 ที่จะหมดอายุในกลางเดือน ก.ค. 69 ซึ่ง ปธน. ทรัมป์ยืนยันพร้อมใช้ทุกช่องทางที่กฎหมายเปิดให้เพื่อเก็บภาษีศุลกากรจากทั่วโลกต่อไป
• INVX มองระยะสั้นตลาดสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกจะตอบรับในเชิงบวก จากจำกัดความเสี่ยงเก็บภาษีศุลกากรแบบไร้ขีดจำกัดของ ปธน. ทรัมป์ ส่งผลให้ Fund Flow มีแนวโน้มไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นทั่วโลกที่ได้รับผลกระทบจากการเก็บภาษีเพิ่มในช่วงก่อนหน้า แต่มองการฟื้นตัวจะเป็นแบบ Selective เฉพาะกลุ่มที่ได้ยกเว้นภาษีชัดเจน โดยในส่วนประเทศไทยแม้ภาษีศุลกากรจะลดลงจาก 19% เหลือ 15% แต่ยังเป็นระดับที่สูงพอจะกดดันศักยภาพทำกำไรและสูงกว่าระดับปกติในอดีตอย่างมาก ดังนั้นแรงซื้ออาจยังไม่ไหลกลับเข้าสู่หุ้นที่ได้รับผลกระทบอย่างเต็มที่
• ขณะที่ระยะกลางประเมินความผันผวนจะเพิ่มขึ้น เพราะ ปธน. ทรัมป์อาจจะงัดมาตรการอื่นที่รุนแรงกว่าเดิมออกมาใช้ โดยเฉพาะช่วงก่อนมาตรา 122 หมดอายุลงในช่วงกลางปี (คาดราว 21 ก.ค. 69) จึงแนะนำให้นักลงทุนระมัดระวังแรงขายลดความเสี่ยงกดดันให้การลงทุนในหุ้นกลุ่มส่งออกไปสหรัฐและหุ้นที่ได้รับผลกระทบเป็นเพียงการเก็งกำไรระยะสั้นมากกว่าการสะสมเพื่อลงทุนระยะยาวจนกว่าจะเห็นความชัดเจนของมาตรการภาษีใหม่ที่นำมาใช้

Thai equity market strategy…Trump’s tariff game is not over - shifting from IEEPA to Section 122

Investment strategy for traders seeking short-term opportunities: Following Trump’s shift in tariff measures from IEEPA to Section 122, we recommend a “short-term trading” approach in stocks expected to benefit from positive sentiment after Thailand’s export tariff was temporarily reduced to 15%, which should support order inflows in 1H26. Beneficiaries include the food and beverage sector (TU, ITC), rubber producers (STA, STGT, NER), and electronics manufacturers (DELTA, HANA, KCE). For investors positioning amid ongoing policy uncertainty under Trump, we see potential for fund flows to rotate into relatively lower-risk markets such as the SET. We recommend accumulating on weakness when the SET index corrects toward key support levels at 1,450/1,420. Focus on SET50 stocks under two themes: 1) stocks where foreign ownership remains below historical averages and valuations have yet to fully reflect fundamentals, suggesting potential rotation from large-cap leaders into laggards (BDMS, BEM, BJC, CPN, OR, and PTTGC); and 2) stocks with previously elevated short positions that are now seeing continued short covering alongside NVDR accumulation, signaling a shift in foreign investor sentiment (CPALL, GPSC, MINT, PTT, TIDLOR, and WHA).

• On Friday (February 20), the US Supreme Court ruled 6–3 that Trump does not have the authority to impose tariffs under the IEEPA. However, Trump responded by immediately invoking Section 122 to reimpose global tariffs at a rate of 10%, which was subsequently increased to 15% on February 21, which is the maximum permitted under Section 122 and is effective for 150 days, starting February 24. Trump also said the 150-day window will be used to implement other legally compliant tariffs.
• INVX assesses that the newly imposed 15% tariff, together with uncertainty over which alternative legal provisions may be adopted after the 150-day period, significantly limits the positive impact from the court’s invalidation of the IEEPA-based tariffs. As a result, our economic projections remain unchanged. A key risk to monitor is the “150-day clock” under Section 122, which is set to expire in mid-July. Trump has reiterated his readiness to utilize all available legal avenues to continue imposing global tariffs.
• In the short term, INVX expects global risk assets to react positively, as the ruling curtails the possibility of unlimited tariff measures as seen under IEEPA. This should support fund flows back into global equity markets that were previously pressured by higher tariff risks. However, we anticipate a selective recovery, particularly in sectors with clear tariff exemptions. In Thailand’s case, although tariffs have been reduced from 19% to 15%, the level remains sufficiently high to weigh on profit potential and is significantly above historical norms. Therefore, buying interest may not fully return to the affected sectors.
• Over the medium term, volatility is likely to increase, as Trump is likely to introduce more aggressive measures, particularly ahead of the expiration of Section 122 in mid-year (around July 21). We therefore advise investors to remain cautious of potential risk-off selling pressure. Investments in US export-oriented sectors and tariff-sensitive stocks should be viewed as short-term trading opportunities rather than long-term accumulation until there is greater clarity on the new tariff framework.
  
  

Download PDF Click > Thai-Equity-Market-Strategy-Trumps-Tariff-Game-Is-Not-Over-Shifting-from-IEEPA-to-Section-122_260223_E.pdf