PDF Available

เงินเฟ้อไทยหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 9 การจ้างงานสหรัฐฯ ยังหนุนให้ Fed รอดูข้อมูล ISM Services สูงสุดในรอบ 14 เดือน

By ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์|8 Jan 26 8:02 AM

สรุปสาระสำคัญ

เงินเฟ้อไทยหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 9, ตัวเลขการจ้างงานสหรัฐฯ ยังหนุนให้ Fed รอดูข้อมูล, ISM Services สูงสุดในรอบ 14 เดือน โตสวนทางภาคการผลิต

ธปท. ระบุในงาน Monetary Policy Forum ว่า เศรษฐกิจไทยกำลังเผชิญปัญหาเชิงโครงสร้างและความสามารถในการแข่งขันที่ถดถอยลงต่อเนื่อง ส่งผลให้ในช่วงปี 2569–2570 เศรษฐกิจไทยมีแนวโน้มขยายตัวต่ำกว่าศักยภาพอย่างต่อเนื่อง ถ้อยแถลงของ ธปท. สะท้อนท่าทีที่ระมัดระวังมากขึ้นของ ธปท. ในการดำเนินนโยบายการเงินระยะข้างหน้า ทั้งในแง่ความกังวลต่อการสะสมความเปราะบางจากดอกเบี้ยต่ำเป็นเวลานาน และการรักษาพื้นที่นโยบาย (policy space) เพื่อรองรับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต ซึ่งสนับสนุนมุมมองของเราว่า ธปท. มีแนวโน้ม คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุมเดือน ก.พ. เพื่อประเมินพัฒนาการเศรษฐกิจและความเสี่ยงรอบด้านเพิ่มเติม อย่างไรก็ดี INVX มองว่า ความเสี่ยงด้านขาลงของเศรษฐกิจไทยในระยะข้างหน้ายังมีน้ำหนักสูง จากทั้งปัจจัยเชิงโครงสร้าง การชะลอตัวของอุปสงค์ทั้งในและต่างประเทศ และข้อจำกัดในการฟื้นตัวของภาคธุรกิจ โดยเฉพาะ SMEs ดังนั้น ภายใต้กรณีฐานของเรา ธปท. มีแนวโน้มปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 2 ครั้งในปี 2026 ลงสู่ระดับ 0.75% ต่อปี ในการประชุมเดือน เม.ย. และ ส.ค.
ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (CPI) ของไทยเดือน ธ.ค. หดตัว -0.28%YoY ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดไว้ที่ -0.3% หดตัวน้อยกว่าการคาดการณ์ของ INVX เล็กน้อยที่ -0.40% จาก -0.49% เดือนก่อน ส่งผลให้ทั้งปีเงินเฟ้อทั่วไปหดตัว -0.14% เราคาดว่าเงินเฟ้อมีแนวโน้มหดตัวต่อเนื่องในไตรมาส 1/2026 จาก (1) ราคาน้ำมันโลกที่ทรงตัวในระดับต่ำ (2) ผลของมาตรการคนละครึ่งที่หมดไป (3) การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงจากผู้ประกอบการค้าปลีก (4) ต้นทุนสินค้านำเข้าที่ลดลงจากราคาส่งออกของจีน (5) ราคาผักและผลไม้ที่ลดลง (6) มาตรการลดค่า Ft และการลดราคาน้ำมันดีเซล–เบนซิน (7) อุปสงค์ในประเทศที่มีแนวโน้มชะลอลงจากภาวะเศรษฐกิจ ทั้งนี้เรามองว่าทั้งปี 2026 เงินเฟ้อจะทรงตัว (0.00%) ซึ่งอยู่ในระดับต่ำกว่ากรอบเป้าหมาย
S&P Global PMI Snapshot: เดือน ธ.ค. เศรษฐกิจสหรัฐฯ และยุโรปชะลอลงตัวลงทั้งในภาคการผลิตและบริการ ด้านจีนและญี่ปุ่นปรับตัวดีขึ้นในภาคการผลิตแต่ภาคบริการชะลอ
ISM Services ปรับตัวสูงสุดในรอบ 14 เดือนสะท้อนภาคบริการที่ปรับตัวดีขึ้นสวนทางกับภาคการผลิตที่หดตัวเป็นเดือนที่ 10 ติดต่อกัน
การจ้างงานภาคเอกชนของสหรัฐฯ (ADP) เดือน ธ.ค. เพิ่มขึ้น +41,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าตลาดที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น +50,000 ตำแหน่ง ยังคงอยู่ในระดับต่ำกว่า Break-even Employment ที่ราว 80,000 ตำแหน่ง สะท้อนภาพการจ้างงานที่ยังอ่อนแอ ด้านจำนวนตำแหน่งงานว่าง (JOLTS) ของสหรัฐฯ เดือน พ.ย. ลดลงสู่ 7.15 ล้านตำแหน่ง ต่ำสุดในรอบกว่า 1 ปี จากเดือนก่อนที่ถูกปรับลงเป็น 7.45 ล้าน (เดิม 7.67 ล้าน) และต่ำกว่าที่ตลาดคาด 7.65 ล้านตำแหน่ง ทั้งนี้การจ้างงานใหม่ (Hires) อยู่ที่ 5.1 ล้านตำแหน่ง และการแยกจากงานรวม (Separations) อยู่ที่ 5.1 ล้านตำแหน่ง ทรงตัว
ตัวเลข ADP และ JOLTS ล่าสุด สะท้อนภาวะ “low fire, low hire” และยังไม่เห็นสัญญาณการเลิกจ้างเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญภายใต้ภาพดังกล่าว ประกอบกับ เรามองว่า Fed ยังมีพื้นที่ในการรอดูข้อมูลเพิ่มเติม (data-dependent) เพื่อประเมินพัฒนาการเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ ก่อนตัดสินใจจังหวะและความเร็วของการผ่อนคลายนโยบายการเงินในระยะถัดไป เรามองว่า Fed จะยังคงดอกเบี้ยที่ระดับ 3.6% ในการประชุมเดือน ม.ค. (ปัจจุบันตลาดให้น้ำหนักการลดดอกเบี้ยของ Fed ในเดือน ม.ค. ที่ 12%)

Author

ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์

หัวหน้านักวิจัยเศรษฐกิจ