ราคาหุ้น XPG ในวันนี้ปรับเพิ่มขึ้น 16% และเป็นราคาที่สูงที่สุดในรอบปี โดยสะท้อนประเด็นบวกของปัจจัยพื้นฐานในแต่ละธุรกิจที่คาดว่าใน 2H26 จะเติบโตได้ดีกว่า 1H26 และปัจจัยบวกใหม่จากประเด็นหุ้น SPCG เราแนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายที่ 0.87 บาทต่อหุ้น
- XPG ยังคงเป้าการเติบโตของแต่ละธุรกิจใน 2H26 และคาดว่าจะมีอัตราเร่งของการเติบโตมากขึ้นหนุนจากธุรกิจ Lending และ Asset Management รวมถึง AMC ที่ทำได้ดีใน 2Q26 โดยกลยุทธ์รวมคือ
XSpring — ปรับพอร์ตไปสู่สินทรัพย์ความเสี่ยงต่ำที่สร้างรายได้ คัดเลือกการลงทุนใหม่อย่างระมัดระวัง / ต่อไป: หาโอกาสปล่อยสินเชื่อและลงทุนใหม่ให้สอดคล้องกับภาวะตลาด
Krungthai XSpring (KTX) — ขยายการจัดจำหน่าย Structured Note และรายได้ค่าธรรมเนียมจากตัวแทนขายและการจัดจำหน่ายหุ้นกู้ / ต่อไป: ขยายรายได้ค่าธรรมเนียมต่อเนื่อง
XSpring AMC — เร่งขายสินทรัพย์และเรียกเก็บหนี้ผ่านการขายตรง ปรับโครงสร้างหนี้ และข้อตกลงที่ยืดหยุ่น / ต่อไป: ปิดดีลค้างท่อ เดินหน้าประนอมหนี้และการซื้อคืน
XSpring AM — เปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่สอดรับกับภาวะตลาด / ต่อไป: เพิ่มกองทุน thematic และ alternative
XSpring Digital — ประเมินตลาดสำหรับการออก Digital Token พร้อมคุมต้นทุนและสภาพคล่อง / ต่อไป: มองหาโอกาสออกโทเคนเพื่อการลงทุนใหม่
ภาพรวม: ตั้งรับที่ระดับกลุ่ม (ลดความเสี่ยง คุมต้นทุน เร่งแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสด) ควบคู่กับการผลักดันการเติบโตไปที่รายได้ค่าธรรมเนียมและรายได้ประจำ แทนการรับความเสี่ยงบนงบดุล - นอกจากนี้ XPG มีการให้การสนับสนุนด้านการเงินให้กับ Deal ของการเข้าซื้อหุ้น SPCG โดยวงเงินอยู่ที่ 2,000 ล้านบาท และคาดว่า XPG จะได้รับทั้งในส่วนของค่าธรรมเนียมและรายได้จากดอกเบี้ย ซึ่งคาดว่าการทำ tender จะจบใน 3Q26 และวงเงินกู้เป็นการกู้ระยะสั้น
- คาดว่าใน 3Q26 รายได้จากดอกเบี้ยยังคงเป็นรายได้หลักและจะมีการเติบสูงทั้ง YoY และ QoQ หนุนจากการเติบโตของสินเชื่อ ขณะที่ในธุรกิจอื่น เช่นค่าธรรมเนียมจากกองทุนและ trading ยังทำได้ดี การออก ICO Token คาดว่าจะยังสามารถทำได้ 1 ดีล และส่วนแบ่งของ KTX คาดว่ายังแข็งแกร่ง คาดว่าผลประกอบการของ 3Q26 จะเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ
- ใน 1H26 XPG มีรายได้ที่ 434 ล้านบาท ลดลง 4.8% กำไรสุทธิที่ 110 ล้านบาท เติบโต 22.7% YoY XPG ยังคงเป้ารายได้ของปี 2026 ที่ประมาณ 1.1 พันลบ. โดยวางเป้าการเติบโตในกลุ่มธุรกิจหลักคือกลุ่มสินเชื่อที่มีอุปสงค์สูงขึ้น ขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมยังคงแข็งแกร่งหนุนจากกลุ่มกองทุนที่เน้นการออกสินค้าตรงกับความสนใจของนักลงทุน และกลุ่ม Digital ที่มีรายได้จากค่าธรรมเนียมของ ICO
- เราคงประมาณการปี 2026 คาดเติบโต 11% เราคงประมาณการรายได้ปี 2026 ของ XPG ที่ 1.08 พันลบ. (เติบโต 9% YoY) สอดคล้องกับเป้าของ XPG สัดส่วนรายได้หลัก 60% มาจากรายได้ดอกเบี้ย (เติบโต 7%) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทย่อย (KTX) จะเติบโต และรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการคาดทรงตัว คาดกำไรสุทธิคาดที่ 201 ล้านบาท (เติบโต 11%)
- เรายังคงแนะนำ Outperform ที่ราคาเป้าหมาย ปี 2026 ที่ 0.87 บาทต่อหุ้น Valuation ด้วย PBV ที่ 1.1 เท่า
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf
