PTTEP: สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• การดำเนินงานของสินทรัพย์ในตะวันออกกลาง (คิดเป็นประมาณ 10% ของปริมาณขาย) ยังคงมีเสถียรภาพ โดยการผลิตจากโครงการ Oman Block 61 ยังเป็นไปตามแผน ขณะที่การพัฒนาสินทรัพย์ใหม่ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE) ยังคงเดินหน้าต่อเนื่อง แม้จะมีความล่าช้าเล็กน้อย ทั้งนี้ ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากสินทรัพย์ใน UAE เมื่อเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ยังอยู่ระหว่างการประเมินของบริษัท
• PTTEP รายงานกำไรจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 1Q69 โดยได้รับแรงหนุนจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นและราคาก๊าซและของเหลวที่ปรับตัวดีขึ้น ราคาขายเฉลี่ยอยู่ที่ US$46.02/BOE เพิ่มขึ้น 8% QoQ ขณะที่ราคาก๊าซและของเหลวเฉลี่ยอยู่ที่ US$5.81/MMBTU และ US$77.47/BOE ตามลำดับ
• ต้นทุนต่อหน่วยปรับลดลงมาอยู่ที่ US$27.97/BOE สะท้อนถึงการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (DD&A) ที่ลดลง รวมถึงประโยชน์จากขนาดการผลิตที่ใหญ่ขึ้นจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ EBITDA margin ยังคงอยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 71% ตอกย้ำสถานะของ PTTEP ในฐานะหนึ่งในผู้ผลิตต้นน้ำที่มีต้นทุนต่ำที่สุดในภูมิภาค
• กำไรสุทธิถูกกดดันจากผลขาดทุนจากการตีมูลค่าตามราคาตลาด (mark-to-market) ของสัญญาป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน เนื่องจากราคาน้ำมันล่วงหน้าที่ปรับตัวสูงขึ้นส่งผลเชิงลบต่อพอร์ตป้องกันความเสี่ยง โดยมีการป้องกันความเสี่ยงประมาณ 13% ของปริมาณน้ำมัน อย่างไรก็ดี หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงาน กำไรจากการดำเนินงานปกติยังคงปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบ YoY
• สำหรับแนวโน้ม 2Q69 และปี 2569 PTTEP คาดว่าปริมาณขายจะอยู่ที่ประมาณ 560 KBOED ต้นทุนต่อหน่วยใกล้เคียง US$30/BOE และ EBITDA margin ราว 70% ภายใต้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบที่ US$80–90/บาร์เรล โดยราคาก๊าซคาดว่าจะยังคงมีความแข็งแกร่งจากโครงสร้างสัญญาที่อิงสูตรราคา ซึ่งช่วยลดความผันผวนเมื่อเทียบกับราคา LNG ในตลาดโลก

มุมมอง INVX:

แม้ผลประกอบการ 1Q69 จะออกมาดีกว่าที่คาด แต่เรายังคงประมาณการผลประกอบการปี 2569 และราคาเป้าหมายที่ Bt175 โดยมองว่าต้นทุนต่อหน่วยที่ต่ำกว่าคาดใน 1Q69 มีแนวโน้มจะปรับเพิ่มขึ้นเมื่อกิจกรรมการซ่อมบำรุงเพิ่มขึ้นและมีสินทรัพย์ใหม่ทยอยเข้าสู่การดำเนินงาน เรามองว่า PTTEP เป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์หลักจากราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน (higher for longer) เนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการยุติสงครามในตะวันออกกลางยังคงมีอยู่ ควรพิจารณาความเสี่ยงด้านต้นทุนและจังหวะการรับรู้ผลประโยชน์จากสินทรัพย์ใหม่ใน UAE เพิ่มเติม