CRC: กำไร 2Q26 มี upside จาก GPM แต่การฟื้นตัวอย่างมีเสถียรภาพยังต้องรอ SSS และ margin ใน 3Q26TD สนับสนุน

• เราคาด CRC จะรายงานกำไรปกติจากการดำเนินงาน 2Q26 ที่ 1.4 พันลบ. (+5% YoY แต่ -51% QoQ) และคาดว่าจะประกาศผลประกอบการในวันที่ 14 ส.ค. 2026 โดยกำไรมีแนวโน้มดีกว่าที่เราเคยประเมินไว้ จากเดิมที่คาดว่ากำไรปกติจะหดตัว YoY (จากฐานสูงใน 2Q25 ซึ่งมีการรับรู้กำไรจากการขายห้าง Rinascente ในอิตาลีจำนวน 406 ลบ. หรือคิดเป็นราว 30% ของกำไรในไตรมาสนั้น) จาก GPM ที่แข็งแกร่งกว่าคาด โดยเฉพาะจากธุรกิจ Hardline ที่เป็นทิศทางเดียวกับกลุ่มค้าปลีก
• เราคาดว่ากำไร 2Q26 จะเติบโต YoY จาก 1) SSS ที่ขยายตัวราว 1.5% YoY (Fashion -1% YoY, Hardline +1% YoY และ Food +4% YoY) ควบคู่กับการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง 2) Retail GPM น่าจะขยายตัวมากกว่า 50bps YoY ที่เคยเห็นใน 1Q26 นำโดยธุรกิจ Hardline ที่ได้ประโยชน์จากการปรับราคาสินค้าในขณะที่มีสต๊อกสินค้าต้นทุนเดิมอยู่ในระดับสูง ส่วนธุรกิจ Food และ Fashion ได้แรงหนุนจากการเพิ่มสัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นสูงและการสิ้นสุดการระบายสต๊อกเก่าในปีก่อน 3) การควบคุม SG&A ต่อยอดขายที่มีประสิทธิภาพ  
• จากแนวโน้มกำไร 2Q26 ที่ดีกว่าคาด เราประเมินว่าประมาณการกำไรปี 2026F ของเรามี upside ระดับ low-to-mid single digit อย่างไรก็ดี บริษัทยังคงเป้าหมายปี 2026 ที่ยอดขายเติบโต 4-5% YoY และ Retail GPM ทรงตัว YoY พร้อมคงมุมมองระมัดระวังต่ออัตรากำไรของธุรกิจ Hardline ในช่วง 2H26 ขณะที่ยังไม่เปิดเผยแนวโน้ม SSS ในเดือนก.ค. ถึงปัจจุบัน (อนึ่ง SSS ของผู้ประกอบการค้าปลีกภายใต้การวิเคราะห์ของเราในเดือนก.ค. ในกลุ่ม staples อยู่ที่ -1% ถึง +1% YoY และกลุ่ม discretionary อยู่ที่ราว -2% YoY สะท้อนภาวะกำลังซื้อที่ยังคงเปราะบาง)
• เราประเมินว่าราคาหุ้น CRC ที่ปรับขึ้น 16% ในช่วง 3 วันที่ผ่านมา ได้สะท้อนแนวโน้มกำไร 2Q26 ที่ดีกว่าคาดไปในระดับหนึ่งแล้ว โดยการปรับตัวขึ้นอย่างมีเสถียรภาพในระยะถัดไปอาจต้องอาศัยความชัดเจนของแนวโน้ม SSS และ margin trend ใน 3Q26TD เพิ่มเติม ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ CRC ด้วยราคาเป้าหมาย DCF สิ้นปี 2026 ที่ 24 บาทต่อหุ้น

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf