PDF Available
สรุปสาระสำคัญ
(=) แนวโน้มใน 2Q26 => คาดรายได้เติบโตได้เล็กน้อย YoY
- กลุ่มผู้ป่วยทั่วไป (Self-pay): ผู้ป่วยไทยมีความระมัดระวังและตัดสินใจรักษาได้ยากขึ้นในกลุ่มโรคไม่รุนแรง (Simple disease) เนื่องจากกำลังซื้อที่ชะลอตัว แม้จำนวนผู้ป่วยจะมีแนวโน้มลดลง แต่รายได้เฉลี่ยต่อผู้ป่วยคาดมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องได้จาก 1Q26 จากการเพิ่มบริการใหม่ๆ เช่น การคุมมน้ำหนัก วิตามิน และผู้ป่วยกลุ่มโรคซับซ้อน เช่น มะเร็ง หัวใจ ที่ยังเติบโตได้
- กลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ: ใน 1Q26 รายได้เติบโต 50% YoY คิดเป็น 4.5% ของรายได้รวม หลักๆ มาจากผู้ป่วยเมียนมา CHG คาดว่ายังคงเติบโตได้ต่อเนื่อง แต่อัตราการเติบโตอาจจะไม่มากเท่าใน 1Q26 เนื่องจากฐานในปีก่อนหน้าเริ่มสูงขึ้น
- กลุ่มประกันสังคม: แม้ภาพรวมระบบจะมีจำนวนผู้ประกันตนลดลงจากการปิดกิจการโรงงาน แต่ CHG มองว่าจะรักษาฐานผู้ประกันตนไว้ได้ เนื่องจากเป็นเครือข่ายที่มีศักยภาพสูง โดยโรงพยาบาลหลักอย่าง จุฬารัตน์ 3 และจุฬารัตน์ 9 มีผู้ประกันตนเต็มโควต้า
- EBITDA margin: เน้นการควบคุมต้นทุนในภาวะที่รายได้เติบโตในระดับต่ำ การบริหารจัดการยา/เวชภัณฑ์ ยังทำได้ดี
- มีแผนการใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีประมาณ 12 ล้านบาทใน 2Q26
(=) เป้าหมายในปี 2026 => CHG ตั้งเป้ารายได้เติบโตในระดับเลขตัวเดียว สอดคล้องกับประมาณการของเรา (คาด +4%)
(=) การขยายโรงพยาบาล => ยังคงดำเนินไปตามแผนงานที่วางไว้
- ส่วนขยาย จุฬารัตน์ 11: อาคาร OPD ใหม่ก่อสร้างเสร็จแล้ว อยู่ระหว่างทดสอบระบบ คาดว่าจะเปิดให้บริการเร็วๆ นี้
- ส่วนขยาย จุฬารัตน์ 3: การก่อสร้างอาคาร 5, 6 และอาคารจอดรถ เป็นไปตามแผน คาดว่าจะเปิดให้บริการในช่วงต้นปี 2027
- โรงพยาบาลใหม่ จุฬารัตน์ อินเตอร์เนชั่นแนล ระยอง: โรงพยาบาลขนาด 200 เตียง การก่อสร้างเป็นไปตามแผน คาดว่าจะเปิดให้บริการได้ใน 2Q-3Q27
มุมมองของเรา
- เราคงประมาณการกำไรปกติจะเติบโต 2% สู่ระดับ 945 ล้านบาท ในปี 2026 ฟื้นตัวจากที่หดตัวลง 15% ในปี 2025
- ใน 2Q26 เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต YoY อย่างต่อเนื่อง และจะมีการใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษี (แต่กำไรจะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล) ทั้งนี้ CHG มีฐานกำไรต่ำใน 2Q25 และ 4Q25 จากการ write-off รายได้ประกันสังคมที่เกี่ยวข้องกับ 26 โรคเรื้อรัง
- คาดสำนักงานประกันสังคมจะมีการจ่ายรายได้ส่วนเพิ่ม 26 โรคเรื้อรังในช่วง 2Q-3Q26 (ปีก่อนจ่ายใน 2Q25 CHG พบว่าการบันทึกรายได้สูงกว่าที่ได้รับจริง ทำให้เกิดการ write-off) ซึ่งอาจจะทำให้ตลาดเกิดความกังวลประเด็นนี้ในระยะสั้น แต่เรามองว่าการที่ในปีนี้ CHG ได้เปลี่ยนวิธีการรับรู้รายได้โดยยึดหลักความระมัดระวังมากขึ้น จะช่วยลดความผันผวนของรายได้และเพิ่มคุณภาพของกำไรได้
- OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 1.9 บาท CHG เป็นหุ้นเด่นของเรา จากภาพกำไรใน 2Q26 ที่เติบโต การดำเนินงานสะท้อน earnings downside ระดับต่ำ
Stocks Mentioned
Author
ระวีนุช ปิยะเกรียงไกร
Most Read
2
3
Thai Stock UpdateNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มากNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มาก
4
Related Articles
Most Read
2
3
Thai Stock UpdateNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มากNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มาก
4