Tencent 2Q26 AI เริ่มสร้างรายได้ แต่ยังแลกมากับเงินลงทุนก้อนใหญ่

1) สรุปภาพรวม

ผลประกอบการ 2Q26 ของ Tencent ออกมาแบบผสม แต่คุณภาพของธุรกิจหลักยังแข็งแกร่ง รายได้เพิ่ม 11% YoY เป็น RMB204.8bn สูงกว่าตลาดเล็กน้อย โดยแรงหนุนหลักมาจากเกมในจีน +17% และธุรกิจโฆษณา +22% ซึ่งเริ่มเห็นประโยชน์จาก AI ชัดเจนขึ้น ขณะที่ Gross margin เพิ่มเป็น 58% จาก 57% ทั้ง YoY และ QoQ สะท้อนสัดส่วนรายได้เกมที่พัฒนาเองและโฆษณาที่มีมาร์จิ้นสูงขึ้น อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิ IFRS เพิ่มเพียง 0.7% YoY และต่ำกว่าคาด เนื่องจากขาดทุนจากบริษัทร่วมที่เกี่ยวข้องกับการปรับมูลค่าการลงทุน ขณะที่ Capex เพิ่ม 176% YoY เป็น RMB52.8bn และ FCF พลิกติดลบ RMB13.8bn จากการเร่งจัดหาโครงสร้างพื้นฐาน AI แต่หากตัดเงินจ่ายล่วงหน้าสำหรับกำลังประมวลผล FCF ยังเป็นบวก RMB37.6bn

 

2) ผลประกอบการดีกว่าหรือต่ำกว่าคาด?

ภาพรวม: Mixed — รายได้ดีกว่าคาด แต่กำไร IFRS ต่ำกว่าคาด

 

รายการ	2Q26	Consensus	เทียบคาด
Revenue	RMB204.8bn	RMB202.2bn	ดีกว่าคาด ~1.3%
Net profit IFRS	RMB56.0bn	RMB61.8bn	ต่ำกว่าคาด ~9.4%
Capex	RMB52.8bn	RMB32.1bn	สูงกว่าคาด ~64%

 

รายได้ที่ดีกว่าคาดมาจาก Domestic Games และ Marketing Services โดยเฉพาะโฆษณาที่ได้รับประโยชน์จากระบบแนะนำโฆษณาด้วย AI ขณะที่กำไรสุทธิ IFRS ต่ำกว่าคาดส่วนใหญ่ไม่ได้มาจากการอ่อนตัวของธุรกิจหลัก แต่เกิดจาก ส่วนแบ่งขาดทุนของบริษัทร่วมและกิจการร่วมค้า RMB10.0bn ซึ่งเกี่ยวข้องกับการปรับมูลค่ายุติธรรมของหุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพของบริษัทที่ Tencent ลงทุนอยู่ จึงถูกตัดออกจากกำไรแบบ Non-IFRS
ในทางตรงกันข้าม Non-IFRS profit attributable to shareholders อยู่ที่ RMB68.4bn เพิ่ม 9% YoY และ 0.8% QoQ ทำให้ภาพกำไรจากการดำเนินงานจริงแข็งแรงกว่าตัวเลข IFRS ที่เห็น.

 

3) รายละเอียดผลประกอบการ

 

ตารางผลประกอบการหลัก

RMB bn	2Q26	YoY	QoQ	มุมมอง
Revenue	204.8	+11%	+4%	แข็งแกร่ง
Gross profit	118.4	+13%	+6%	โตเร็วกว่ารายได้
Gross margin	58%	+1ppt	+1ppt	ดีขึ้น
Operating profit IFRS	67.3	+12%	-0.1%	ทรงตัว QoQ
Operating margin	33%	ทรงตัว	-1ppt	AI cost กดดัน
Adj. EBITDA	91.4	+7%	+2%	ยังเติบโต
Adj. EBITDA margin	45%	-1ppt	-1ppt	อ่อนลงเล็กน้อย
Net profit attributable IFRS	56.0	+0.7%	-4%	ถูกกดจากรายการลงทุน
Non-IFRS operating profit	75.6	+9%	ทรงตัว	Core operation ดี
Non-IFRS net profit attributable	68.4	+9%	+0.8%	สะท้อนธุรกิจหลักดีกว่า

 

ตัวเลขงบกำไรขาดทุนแสดงให้เห็นว่ารายได้เพิ่มจาก RMB184.5bn ใน 2Q25 และ RMB196.5bn ใน 1Q26 เป็น RMB204.8bn ขณะที่ Gross profit เพิ่มเร็วกว่า ส่งผลให้ Gross margin ขยับเป็น 58% แต่ค่าใช้จ่ายด้านการขายเพิ่ม 26% YoY และค่าใช้จ่ายบริหารเพิ่ม 22% YoY จากการลงทุนด้านเกมและการวิจัย AI ทำให้ Operating profit แทบไม่เติบโต QoQ. 
จุดสำคัญคือ หาก ไม่นับผลขาดทุนจากผลิตภัณฑ์ AI ใหม่ ได้แก่ Hy, Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy และ Xiaowei Non-IFRS operating profit จะอยู่ที่ RMB86.1bn เพิ่มถึง 19% YoY และมี operating margin 42% เทียบ 39% ในปีก่อน แสดงว่าธุรกิจเดิมของ Tencent ยังคงมี operating leverage ที่ดีมาก แต่กำไรบางส่วนกำลังถูกนำกลับไปลงทุนสร้างธุรกิจ AI

 

รายได้รายธุรกิจ

ธุรกิจ	2Q26	YoY	QoQ	ประเด็นสำคัญ
VAS	RMB98.4bn	+8%	+2%	เกมจีนแข็งแกร่ง
Domestic Games	RMB47.3bn	+17%	+4%	Delta Force, VALORANT, Roco Kingdom
International Games	RMB18.6bn	-0.8%	-0.7%	FX กดดัน; CC +4% YoY
Social Networks	RMB32.5bn	+0.8%	+2%	โตจำกัด
Marketing Services	RMB43.6bn	+22%	+14%	AI recommendation + 618
FinTech & Business Services	RMB60.3bn	+9%	+0.7%	Payment + Cloud AI

 

Marketing Services เป็นจุดเด่นที่สุดของไตรมาส รายได้ +22% YoY โดย Tencent ระบุว่าลูกค้าในอุตสาหกรรมหลักส่วนใหญ่เพิ่มงบโฆษณาบนแพลตฟอร์ม และระบบ AI ช่วยปรับการเลือกโฆษณาและบริหารแคมเปญได้มีประสิทธิภาพขึ้น ขณะที่ธุรกิจ Cloud ได้แรงหนุนจากความต้องการ AI รวมถึงภาวะราคาที่ดีขึ้น. 

 

4) งบดุลและกระแสเงินสด

 

จุดที่เปลี่ยนแปลงมากที่สุดในไตรมาสนี้คือ เงินสดถูกนำไปลงทุน AI อย่างรวดเร็ว

 

รายการ	2Q26	1Q26	การเปลี่ยนแปลง
Operating Cash Flow	RMB52.7bn	—	—
Capex	RMB52.8bn	RMB31.9bn	+65% QoQ
Capex YoY	RMB52.8bn	RMB19.1bn	+176% YoY
FCF	-RMB13.8bn	—	ติดลบ
FCF ex-compute prepayment	+RMB37.6bn	—	ยังแข็งแรง
Cash + term deposits	RMB511.2bn	RMB533.7bn	ลดลง
Net cash	RMB58.2bn	RMB146.9bn	-60% QoQ

 

Tencent มี Operating Cash Flow RMB52.7bn แต่มีเงินจ่าย Capex RMB59.3bn รวมถึงจ่ายค่าคอนเทนต์ RMB5.0bn และ lease RMB2.2bn ส่งผลให้ FCF ติดลบ RMB13.8bn อย่างไรก็ตาม Operating Cash Flow ถูกลดลงเพิ่มเติมจาก เงินจ่ายล่วงหน้าขนาดใหญ่สำหรับการจัดหากำลังประมวลผล AI หากตัดรายการดังกล่าวออก FCF จะเป็นบวก RMB37.6bn. 
ดังนั้น FCF ติดลบในไตรมาสนี้ยังไม่ใช่สัญญาณว่าความสามารถสร้างเงินสดของธุรกิจเดิมอ่อนตัว แต่เป็นผลจากการเร่งลงทุนล่วงหน้า ซึ่งมีลักษณะคล้ายการดึงการใช้เงินในอนาคตมาไว้ปัจจุบัน

 

งบดุล

ณ สิ้นเดือนมิถุนายน Tencent มีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด RMB206.9bn และ term deposits/สินทรัพย์สภาพคล่องอีก RMB304.2bn ขณะที่ borrowings RMB298.9bn และ notes payable RMB154.0bn ส่งผลให้ยังมี Net cash RMB58.2bn แม้ลดจาก RMB146.9bn ณ สิ้น 1Q26. 
ดังนั้น Net Debt/EBITDA ยังไม่ใช่ความเสี่ยง เพราะ Tencent ไม่มี Net Debt แต่เป็น Net Cash หากคำนวณเทียบกับ Adjusted EBITDA 2Q26 แบบ annualized จะเทียบเท่า Net Debt/Adjusted EBITDA ราว -0.16x หรือ Net Cash/Adjusted EBITDA ราว 0.16x
สิ่งที่ควรจับตาคือ Net cash ลดลงเกือบ RMB89bn QoQ จาก Capex และการจ่ายเงินปันผลปี 2025 RMB41.6bn ขณะเดียวกันบริษัทเพิ่มการกู้ยืมและออกหุ้นกู้เพื่อรักษาความยืดหยุ่นทางการเงิน. 
ในเดือนมิถุนายน Tencent ออกหุ้นกู้ใหม่รวม USD2.45bn และ RMB15bn อายุ 10–30 ปี สะท้อนว่าบริษัทกำลังจัดหาเงินทุนระยะยาวรองรับวงจรการลงทุนขนาดใหญ่ แม้ฐานะการเงินโดยรวมยังแข็งแรง. 

 

มีอะไร “ผิดสังเกต” หรือไม่?

มี 3 จุดที่ควรจับตา
1. Capex เพิ่มเร็วกว่ารายได้อย่างมาก: +176% YoY เทียบรายได้ +11% 
2. Net cash ลดลงกว่า 60% QoQ จาก RMB146.9bn เหลือ RMB58.2bn 
3. Prepayments เพิ่มขึ้นมาก โดยสินทรัพย์ไม่หมุนเวียนในหมวด prepayments, deposits and others เพิ่มจาก RMB24.5bn สิ้นปี 2025 เป็น RMB91.2bn สิ้น 2Q26 ซึ่งสอดคล้องกับการจ่ายล่วงหน้าเพื่อจัดหาโครงสร้างพื้นฐานและกำลังประมวลผล AI. 
ยังไม่ใช่สัญญาณเตือนด้านสภาพคล่อง แต่ ทำให้ผลตอบแทนจาก Capex และระยะเวลาที่ AI จะเริ่มสร้างรายได้กลายเป็นตัวแปรสำคัญมากขึ้น

 

5) One-off / Exceptional Items

 

รายการพิเศษที่ควรแยกออกจากธุรกิจปกติ
1. Share of losses of associates & JVs: -RMB10.0bn
สาเหตุหลักมาจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของ convertible redeemable preferred shares ของบริษัทนอกตลาดแห่งหนึ่งหลังมูลค่าบริษัทเพิ่มขึ้น รายการดังกล่าวถูกตัดออกในการคำนวณ Non-IFRS earnings. 
นี่เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ IFRS profit โตเพียง 0.7% YoY ขณะที่ Non-IFRS profit เพิ่ม 9%.
2. Net investment gains: +RMB11.2bn
เพิ่มขึ้นจาก RMB2.6bn ใน 2Q25 และ RMB1.9bn ใน 1Q26 จึงไม่ควรมองเป็นกำไรจากการดำเนินงานปกติ. 
3. AI product losses — ไม่ถือเป็น One-off
ต้นทุนและผลขาดทุนจาก Hy, Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy และ Xiaowei ควรมองเป็น ต้นทุนเชิงกลยุทธ์ที่อาจเกิดซ้ำในหลายไตรมาส ไม่ใช่รายการพิเศษครั้งเดียว เพราะ Tencent อยู่ระหว่างขยายโมเดล ผู้ใช้งาน และโครงสร้างพื้นฐาน AI
จึงควรแยกให้ชัดว่า กำไรจากธุรกิจเดิมแข็งแรง แต่ Tencent เลือกนำกำไรส่วนเพิ่มกลับไปลงทุน AI

 

6) Key Business Drivers

• Domestic Games +17% YoY เป็น RMB47.3bn จาก Delta Force, VALORANT และ Roco Kingdom: World โดย Delta Force และ VALORANT PC ทำสถิติสูงสุดตลอดกาลด้าน DAU ใน 2Q26. 
• International Games -0.8% YoY แต่หากตัดผลค่าเงินยัง +4% YoY จาก Wuthering Waves และ VALORANT ขณะที่เกมบางส่วนของ Supercell อ่อนตัว. 
• Marketing Services +22% YoY จากระบบแนะนำโฆษณาด้วย AI, AIM+ และระบบโฆษณาแบบครบวงจรภายใน Weixin. 
• FinTech & Business Services +9% YoY จาก commercial payments, wealth management, consumer loans และ Cloud. 
• ความต้องการ AI Cloud เพิ่มขึ้น ประกอบกับการขยายต่างประเทศและ pricing environment ที่ดีขึ้น. 
• Weixin + WeChat MAU +2% YoY เป็น 1.439bn 
• Video Accounts total time spent เพิ่มมากกว่า 20% YoY ช่วยเพิ่มพื้นที่ในการสร้างรายได้จากโฆษณา. 
• Fee-based VAS subscriptions -2% YoY และ -3% QoQ เป็น 259mn เป็นจุดที่อ่อนกว่าธุรกิจส่วนอื่น. 

 

7) Guidance / Outlook

ทิศทางที่บริษัทส่งสัญญาณคือ ลงทุน AI เพิ่มขึ้นต่อใน 2H26 มากกว่าการลดค่าใช้จ่าย โดยมีสมมติฐานหลัก 3 ด้าน
1. AI Infrastructure: บริษัทเพิ่มการจัดหากำลังประมวลผลอย่างมาก โดยคาดว่ากำลังประมวลผลที่ซื้อในปัจจุบันจะช่วยเปลี่ยนการใช้งาน AI applications และโมเดลให้กลายเป็นรายได้ในอนาคต. 
2. AI Application: WorkBuddy และ CodeBuddy มีการเติบโตของผู้ใช้งานสูง ขณะที่ WorkBuddy มี retention ที่ดีและผู้ใช้มี willingness to pay สำหรับ token ผ่าน subscription และ top-up. 
3. Monetisation ผ่านธุรกิจเดิม: AI ไม่ได้มีรายได้เฉพาะจาก chatbot แต่กำลังช่วยเพิ่มประสิทธิภาพโฆษณา Cloud และ engagement ใน WeChat ซึ่งเป็นช่องทางสร้างผลตอบแทนจาก AI ที่เห็นได้เร็วกว่าการขายโมเดล AI โดยตรง
บริษัทส่งสัญญาณว่า AI investment จะเพิ่มขึ้นอีกในครึ่งหลังของปี 2026 ดังนั้น Capex และต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI มีแนวโน้มยังอยู่ระดับสูง.

 

8) มุมมองผู้บริหาร

 

Ma Huateng มองว่า Tencent กำลังสร้างบริษัทในยุค AI ผ่าน 3 ชั้น ได้แก่ Intelligence, Applications, และ Infrastructure โดย Hy3 เป็นฐานด้านโมเดล, WorkBuddy/CodeBuddy เป็น application และการเร่งซื้อกำลังประมวลผลเป็น infrastructure. 
ประเด็นที่น่าสนใจคือ ผู้บริหารไม่ได้มอง Capex ปัจจุบันเป็นเพียงต้นทุน แต่เป็น capacity ที่จำเป็นต่อการเปลี่ยน usage ของ AI ให้กลายเป็นรายได้ในอนาคต
ด้านผลิตภัณฑ์ Hy3 เวอร์ชันเต็มเปิดตัวในเดือนกรกฎาคมและบริษัทระบุว่าประสิทธิภาพดีขึ้นอย่างมากจากรุ่นทดลอง ขณะที่ WorkBuddy มีทั้ง user growth, retention และ willingness to pay ที่ดี ส่วน Xiaowei ซึ่งเป็น AI Agent ใน Weixin เริ่มทดลองกับผู้ใช้กลุ่มเล็กแล้ว. 
จึงเห็นได้ว่ากลยุทธ์ Tencent แตกต่างจากการเน้นแข่งขันเฉพาะ “โมเดล AI” โดยพยายามนำ AI เข้าไปเชื่อมกับ WeChat + Games + Ads + Cloud ซึ่งเป็น ecosystem ที่มีผู้ใช้งานและรายได้อยู่แล้ว

 

9) Read Across ต่อหุ้นและอุตสาหกรรม

Alibaba / Baidu — AI Capex
Tencent เป็นอีกหลักฐานว่าบริษัทเทคโนโลยีจีนกำลังเข้าสู่วงจร AI infrastructure investment ขนาดใหญ่ โดย Capex +176% YoY แสดงว่าความต้องการ Compute, accelerator, memory และ Data Center ในจีนยังเพิ่มขึ้น
จึงเป็น read across เชิงบวกต่อผู้เล่นในห่วงโซ่ AI Server / Data Center / Semiconductor / Networking ที่มี exposure ต่อ Cloud จีน
Alibaba — AI Cloud
Tencent ระบุว่า Cloud revenue ได้ประโยชน์จากทั้ง AI demand และ pricing environment ที่ดีขึ้น จึงเป็นสัญญาณเชิงบวกต่อภาพความต้องการ AI Cloud ของจีนโดยรวม. 
เกมจีน
Domestic Gaming +17% YoY และเกมใหม่สามารถขึ้นอันดับสูงได้ แสดงว่าตลาดเกมจีนยังรองรับการเติบโตเมื่อมี content ที่แข็งแรง จึงเป็นสัญญาณที่ดีกว่าความกังวลเรื่องการอิ่มตัวของอุตสาหกรรม
Digital Advertising
Marketing Services +22% YoY เป็นหลักฐานสำคัญว่า AI สามารถสร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจในธุรกิจโฆษณาได้แล้ว ผ่าน targeting และ conversion ที่ดีขึ้น ไม่จำเป็นต้องรอรายได้จาก chatbot โดยตรง

 

10) ความเสี่ยงที่ต้องระวัง

1. AI Capex โตเร็วกว่าการ Monetise
Capex +176% YoY ขณะที่รายได้ +11% ทำให้ตลาดต้องติดตามว่ารายได้จาก AI จะเติบโตเร็วพอรองรับ depreciation และต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นหรือไม่
2. FCF อาจยังผันผวน
แม้ FCF ex-compute prepayment ยังเป็นบวก RMB37.6bn แต่หาก Tencent เดินหน้าลงทุน AI ใน 2H26 การใช้เงินสดอาจยังอยู่ในระดับสูง. 
3. Net cash ลดลงเร็ว
จาก RMB146.9bn เหลือ RMB58.2bn ภายในไตรมาสเดียว แม้ยังไม่ใช่ปัญหาด้าน leverage แต่หาก Capex ระดับปัจจุบันยืดเยื้อหลายปี จะเพิ่มความสำคัญของวินัยด้านเงินทุน
4. Margin pressure จาก AI
Marketing Services gross margin ลดจาก 58% เป็น 57% YoY เพราะ depreciation และ operating cost จาก AI infrastructure เพิ่มขึ้น แม้รายได้โฆษณาจะโตถึง 22%. 
5. การแข่งขัน AI ในจีนสูง
Tencent ต้องแข่งขันกับ Alibaba, ByteDance, DeepSeek และ Moonshot AI ขณะที่ยังต้องลงทุนทั้งโมเดล application และ infrastructure ซึ่งอาจทำให้ระยะเวลาคืนทุนยาวขึ้น
6. International Gaming ยังไม่แข็งแรง
รายได้ -0.8% YoY แม้ constant currency +4% โดยเกมของ Supercell บางรายการยังลดลง จึงยังต้องติดตามความสามารถในการขยายเกมใหม่สู่ตลาดต่างประเทศ

 

มุมมองของ InnovestX

• เรามองผลประกอบการ Tencent 2Q26 ในเชิงบวกต่อคุณภาพธุรกิจหลัก แต่ระยะสั้นยังมีแรงกดดันจากวงจรลงทุน AI ที่สูงขึ้นอย่างมาก จุดสำคัญไม่ใช่กำไร IFRS ที่ต่ำกว่าคาด เพราะส่วนหนึ่งมาจากรายการปรับมูลค่าการลงทุน แต่คือ Domestic Games +17%, Ads +22%, Gross margin เพิ่มเป็น 58% และกำไร Non-IFRS +9% ซึ่งสะท้อนว่าธุรกิจเดิมยังสร้างกำไรได้แข็งแรง ขณะที่หากไม่นับธุรกิจ AI ใหม่ Operating profit จะเพิ่มถึง 19% YoY
• ด้านที่ต้องติดตามมากที่สุดคือ Capex RMB52.8bn +176% YoY และ FCF ที่ติดลบ ทำให้ตลาดน่าจะให้ความสำคัญกับ “ผลตอบแทนจากเงินลงทุน AI” มากขึ้นในช่วง 2H26–2027 อย่างไรก็ตาม FCF ex-compute prepayment ยังเป็นบวก RMB37.6bn และบริษัทยังมี Net cash ทำให้ความเสี่ยงด้านฐานะการเงินยังจำกัด
• จุดที่ถือว่า สำคัญที่สุดในงบนี้คือ Tencent เริ่มแสดงหลักฐานว่า AI สามารถสร้างรายได้ผ่านธุรกิจเดิมได้แล้ว โดยเฉพาะ Advertising และ Cloud และกำไรขั้นต้นยังขยายตัวแม้ต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มขึ้น หากแนวโน้มนี้ต่อเนื่อง พร้อมกับ WorkBuddy, CodeBuddy และ Xiaowei เริ่มสร้างรายได้เพิ่มขึ้นในช่วงถัดไป จะช่วยลดความกังวลว่า Capex AI เป็นเพียงต้นทุน และเปิดทางให้ตลาดกลับมาให้มูลค่าการเติบโตกับ Tencent มากขึ้น

 

 

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน