งบกลุ่ม Electrification มีแรงหนุนจาก AI Data Center

1) สรุปภาพรวม

ผลประกอบการของกลุ่ม Electrification ยังสะท้อนอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากการลงทุนศูนย์ข้อมูล AI ซึ่งต้องใช้โครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้าครบวงจร ตั้งแต่การผลิตไฟฟ้าหน้างาน ระบบจ่ายไฟ อุปกรณ์ควบคุมไฟฟ้า ระบบกักเก็บพลังงาน ไปจนถึงระบบระบายความร้อน โดย Bloom Energy เด่นที่สุด จากรายได้และกำไรสูงกว่าคาดมาก พร้อมปรับเพิ่มแนวโน้มทั้งปี ขณะที่ Legrand รายได้ดีกว่าคาดและปรับเพิ่มเป้าหมายการเติบโต แต่ส่วนต่างกำไรและกระแสเงินสดยังต่ำกว่าคาด ส่วน Vertiv ผลประกอบการแบบผสม เนื่องจากรายได้ต่ำกว่าคาดจากความล่าช้าในการส่งมอบ แม้กำไรและมาร์จิ้นแข็งแกร่ง ด้าน Enphase Energy ผลประกอบการใกล้เคียงคาด โดยจุดเด่นอยู่ที่มาร์จิ้นและโอกาสระยะยาวจากเทคโนโลยี Solid-State Transformer

2) ผลประกอบการรายตัว

2.1) Bloom Energy: ผู้นำด้านการผลิตไฟฟ้าหน้างาน

Bloom Energy รายงาน 2Q26 ดีกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ จากความต้องการระบบผลิตไฟฟ้าหน้างานสำหรับศูนย์ข้อมูล โดยรายได้เติบโต 165.5% YoY และรายได้ผลิตภัณฑ์เพิ่มขึ้น 215.4% YoY ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วสูงกว่าคาดเกือบเท่าตัว

 

ตัวชี้วัด 2Q26	ผลจริง	ตลาดคาด	เทียบคาด	การเปลี่ยนแปลง
รายได้	$1.07 พันล้าน	$838.7 ล้าน	สูงกว่า 27.6%	+165.5% YoY
รายได้ผลิตภัณฑ์	$935.4 ล้าน	$679.6 ล้าน	สูงกว่า 37.6%	+215.4% YoY
รายได้ติดตั้ง	$51.0 ล้าน	$65.4 ล้าน	ต่ำกว่า 22.0%	-
รายได้บริการ	$69.0 ล้าน	$74.7 ล้าน	ต่ำกว่า 7.6%	-
กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว	$0.78	$0.40	สูงกว่า 95.0%	-
กำไรต่อหุ้นตามบัญชี	$0.62	-	-	จากขาดทุน $0.18
EBITDA ปรับปรุงแล้ว	$253.4 ล้าน	$152.1 ล้าน	สูงกว่า 66.6%	-
กำไรสุทธิปรับปรุงแล้ว	$248.2 ล้าน	$118.7 ล้าน	สูงกว่า 109.1%	-
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	$226.4 ล้าน	-	-	พลิกเป็นบวก
กระแสเงินสดอิสระ	$175 ล้าน	-	-	พลิกเป็นบวก

บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ปี 2026 เป็น $3.9–4.2 พันล้าน จากเดิม $3.4–3.8 พันล้าน และเพิ่มเป้ากำไรต่อหุ้นเป็น $2.55–2.85 จากเดิม $1.85–2.25 ขณะที่คงเป้ามาร์จิ้นขั้นต้นปรับปรุงแล้วที่ประมาณ 34%

ผู้บริหารมองว่าอุปสงค์เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากข้อจำกัดของโครงข่ายและระยะเวลารอกังหันก๊าซที่ยาวนาน จุดแข็งของ Bloom คือความสามารถในการติดตั้งระบบผลิตไฟฟ้าได้รวดเร็ว แต่ประเด็นสำคัญยังอยู่ที่การเพิ่มกำลังผลิตและส่งมอบตามแผน

 

2.2) Legrand: อุปกรณ์ไฟฟ้าเติบโตตามการลงทุนศูนย์ข้อมูล

Legrand รายงานผลประกอบการ 1H26 โดยรายได้เพิ่มขึ้น 13% YoY และสูงกว่าคาดเล็กน้อย ขณะที่รายได้จากธุรกิจเดิมใน 2Q26 เติบโต 10.4% สูงกว่าคาด โดยธุรกิจศูนย์ข้อมูลเติบโตมากกว่า 30% และมีสัดส่วน 32% ของรายได้รวม อย่างไรก็ตาม มาร์จิ้น กำไรสุทธิ และกระแสเงินสดยังต่ำกว่าคาด

 

ตัวชี้วัด	ผลจริง	ตลาดคาด	เทียบคาด	การเปลี่ยนแปลง
รายได้ 1H26	€5.40 พันล้าน	€5.29 พันล้าน	สูงกว่า 2.1%	+13% YoY
รายได้จากธุรกิจเดิม 2Q26	+10.4%	+8.27%	สูงกว่า 2.13 จุด	-
ยุโรป 2Q26	-2.0%	-	-	-
อเมริกาเหนือและอเมริกากลาง 2Q26	+22.7%	-	-	-
ภูมิภาคอื่น 2Q26	+6.3%	-	-	-
กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว 1H26	€1.12 พันล้าน	€1.12 พันล้าน	ใกล้เคียงคาด	+12% YoY
มาร์จิ้นจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว	20.8%	21.2%	ต่ำกว่า 0.4 จุด	21.0% ปีก่อน
กำไรสุทธิ 1H26	€698.2 ล้าน	€735.3 ล้าน	ต่ำกว่า 5.0%	+11% YoY
กระแสเงินสดอิสระ 1H26	€488.3 ล้าน	€596.9 ล้าน	ต่ำกว่า 18.2%	-2.7% YoY

บริษัทปรับเพิ่มเป้าการเติบโตของรายได้จากธุรกิจเดิมเป็น 8–10% จากเดิม 4–7% แต่คงเป้ามาร์จิ้นที่ 20.5–21.0% สะท้อนต้นทุนจากการขยายกำลังผลิต การรวมกิจการ และการปรับโครงสร้างในยุโรป

ผู้บริหารมองว่าอุปสงค์อุปกรณ์ไฟฟ้าสำหรับศูนย์ข้อมูลยังแข็งแกร่ง แต่ความท้าทายคือการเปลี่ยนยอดขายที่เติบโตสูงให้เป็นการขยายมาร์จิ้นและกระแสเงินสด

 

2.3) Vertiv: ระบบจ่ายไฟและระบายความร้อนยังแข็งแกร่ง

Vertiv รายงาน 2Q26 แบบผสม โดยรายได้เพิ่มขึ้น 24% YoY แต่ต่ำกว่าคาด เนื่องจากปัญหาคอขวดในห่วงโซ่อุปทานและความล่าช้าของโครงการขนาดใหญ่ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงาน มาร์จิ้น และกำไรต่อหุ้นสูงกว่าคาด

 

ตัวชี้วัด 2Q26	ผลจริง	ตลาดคาด	เทียบคาด	การเปลี่ยนแปลง
รายได้	$3.27 พันล้าน	$3.39 พันล้าน	ต่ำกว่า 3.5%	+24% YoY
รายได้จากธุรกิจเดิม	+17.8%	+24.7%	ต่ำกว่า 6.9 จุด	—
รายได้ทวีปอเมริกา	$2.07 พันล้าน	$2.27 พันล้าน	ต่ำกว่า 8.8%	-
รายได้เอเชียแปซิฟิก	$719.9 ล้าน	$661.2 ล้าน	สูงกว่า 8.9%	-
รายได้ยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกา	$483.6 ล้าน	$461.8 ล้าน	สูงกว่า 4.7%	-
กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว	$738 ล้าน	-	-	+51% YoY
มาร์จิ้นจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว	22.6%	21.6%	สูงกว่า 1.0 จุด	+4.1 จุด YoY
กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว	$1.52	$1.43	สูงกว่า 6.3%	+60% YoY
กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน	$1.10 พันล้าน	-	-	+241% YoY
กระแสเงินสดอิสระปรับปรุงแล้ว	$925 ล้าน	-	-	+234% YoY

บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ปี 2026 เป็น $13.8–14.2 พันล้าน และเพิ่มเป้ากำไรต่อหุ้นเป็น $6.65–6.75 จากเดิม $6.30–6.40 ขณะที่เป้ากระแสเงินสดอิสระเพิ่มเป็น $2.4–2.6 พันล้าน

ผู้บริหารยืนยันว่าความล่าช้าเกิดจากปัญหาการส่งมอบ ไม่ใช่อุปสงค์ลดลง แต่เป้าหมายครึ่งปีหลังต้องอาศัยการเร่งส่งมอบอย่างมาก จึงยังมีความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน

 

2.4) Enphase Energy: ทางเลือกใหม่ในระบบแปลงและจ่ายไฟ

Enphase Energy รายงาน 2Q26 ใกล้เคียงคาด โดยรายได้ลดลง 20% YoY แต่เพิ่มขึ้น 3.2% QoQ จุดเด่นคือมาร์จิ้นขั้นต้นปรับปรุงแล้วสูงกว่าคาด ขณะที่รายได้ยุโรปเพิ่มขึ้น 35% QoQ จากความต้องการแบตเตอรี่

 

ตัวชี้วัด 2Q26	ผลจริง	ตลาดคาด	เทียบคาด	การเปลี่ยนแปลง
รายได้	$291.9 ล้าน	$292.1 ล้าน	ใกล้เคียงคาด	-20% YoY, +3.2% QoQ
มาร์จิ้นขั้นต้นปรับปรุงแล้ว	46.8%	43.5%	สูงกว่า 3.3 จุด	-1.8 จุด YoY, +2.9 จุด QoQ
กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว	$0.46	$0.47	ต่ำกว่า 2.1%	-33% YoY, -2% QoQ
กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว	$56.7 ล้าน	-	-	-43% YoY, +20% QoQ
กำไรสุทธิปรับปรุงแล้ว	$61.5 ล้าน	$65.8 ล้าน	ต่ำกว่า 6.5%	-32% YoY, -1% QoQ
การส่งมอบไมโครอินเวอร์เตอร์	1.59 ล้านหน่วย	1.48 ล้านหน่วย	สูงกว่า 7%	+4% YoY, +13% QoQ
การส่งมอบแบตเตอรี่	113.8 เมกะวัตต์ชั่วโมง	100–110 เมกะวัตต์ชั่วโมง	สูงกว่าเป้าหมาย	-40% YoY, +10% QoQ
กระแสเงินสดอิสระ	$25.9 ล้าน	-	-	+41% YoY, -69% QoQ

บริษัทคาดรายได้ 3Q26 ที่ $290–320 ล้าน ใกล้เคียงตลาดคาด และคาดส่งมอบแบตเตอรี่ 130–150 เมกะวัตต์ชั่วโมง ขณะที่มาร์จิ้นขั้นต้นปรับปรุงแล้วคาดอยู่ที่ 44–47%

จุดสำคัญในเชิง Electrification คือการพัฒนา IQ Solid-State Transformer สำหรับสถาปัตยกรรมไฟฟ้าของศูนย์ข้อมูล AI ซึ่งมีโอกาสระดับหลายกิกะวัตต์ แต่ยังอยู่ในช่วงพัฒนา โดยคาดเริ่มโครงการนำร่องในปี 2027 และส่งมอบเชิงพาณิชย์ในปี 2028

 

3) มุมมองของ INVX 

ยังมีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่ม Electrification เนื่องจากการลงทุน AI ไม่ได้เพิ่มความต้องการเพียงชิปและเซิร์ฟเวอร์ แต่ต้องเร่งลงทุนทั้งการผลิตไฟฟ้า ระบบกักเก็บพลังงาน ระบบจ่ายและแปลงไฟ อุปกรณ์ควบคุมไฟฟ้า และระบบระบายความร้อน ข้อจำกัดของโครงข่ายยิ่งเพิ่มมูลค่าให้กับบริษัทที่ช่วยให้ศูนย์ข้อมูลเข้าถึงไฟฟ้าได้เร็วและมีเสถียรภาพ

อย่างไรก็ตาม เราแนะนำให้นักลงทุนติดตามความสามารถในการผลิตและส่งมอบมากกว่าขนาดคำสั่งซื้อ บริษัทที่ได้เปรียบจึงต้องมีทั้งเทคโนโลยี กำลังผลิต การบริหารโครงการ และความสามารถในการเปลี่ยนการเติบโตให้เป็นมาร์จิ้นและกระแสเงินสด เนื่องจาก มองว่า ในระยะถัดไปตลาดจะให้น้ำหนักกับประเด็นข้างต้นมากขึ้น

มุมมองรายหุ้น

Bloom Energy เด่นที่สุดในฐานะผู้ผลิตไฟฟ้าหน้างานที่ช่วยแก้ข้อจำกัดของโครงข่าย แต่ต้องติดตามการเพิ่มกำลังผลิตและการส่งมอบ

Vertiv มีความเชื่อมโยงโดยตรงกับระบบจ่ายไฟและระบายความร้อนของศูนย์ข้อมูล พร้อมมาร์จิ้นแข็งแกร่ง แต่เป้าหมายครึ่งปีหลังท้าทาย 

Legrand ได้ประโยชน์จากอุปกรณ์ไฟฟ้าครบวงจรและฐานผลิตภัณฑ์กว้าง แต่ต้องพิสูจน์ว่าการเติบโตของยอดขายสามารถขยายมาร์จิ้นและกระแสเงินสดได้

Enphase Energy มีโอกาสระยะยาวจากเทคโนโลยีแปลงไฟแบบ Solid-State แต่ยังไม่สร้างรายได้ในระยะสั้น

 

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน