CXMT: ผู้ผลิต DRAM อันดับ 1 ของจีน เตรียม IPO บน STAR Market

CXMT: ผู้ผลิต DRAM อันดับ 1 ของจีน เตรียม IPO บน STAR Market ท่ามกลางรอบขาขึ้นของเมมโมรี

 

CXMT คือใคร
ChangXin Memory Technologies หรือ CXMT เป็นผู้ผลิตหน่วยความจำ DRAM แบบครบวงจรของจีน ครอบคลุมตั้งแต่การวิจัย ออกแบบ ผลิต และขายสินค้า จุดสำคัญคือบริษัทถูกวางบทบาทเป็น “DRAM Champion ของจีน” โดยข้อมูลในหนังสือชี้ชวนระบุว่า CXMT เป็นผู้ผลิต DRAM อันดับ 1 ของจีน และอันดับ 4 ของโลกตามยอดส่งมอบและยอดขาย ขณะที่ตลาด DRAM โลกยังถูกครองโดย Samsung, SK Hynix และ Micron รวมกันมากกว่า 90%

 

รูปแบบวิธีการดำเนินธุรกิจ
CXMT ใช้โมเดลธุรกิจแบบ IDM หรือผู้ผลิตชิปครบวงจร คล้าย Samsung, SK Hynix และ Micron คือบริษัทไม่ได้เป็นเพียงผู้ออกแบบชิป แต่มีโรงงานผลิตของตนเอง โดยมีโรงงานเวเฟอร์ DRAM ขนาด 12 นิ้วรวม 3 แห่งในเหอเฟยและปักกิ่ง สินค้าหลักคือ DRAM chip, DRAM wafer และ DRAM module เพื่อขายให้ตลาดเซิร์ฟเวอร์ มือถือ คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล รถยนต์อัจฉริยะ และอุปกรณ์ปลายทางอื่นๆ

 

นวัตกรรมหลักและจุดขาย
จุดขายของ CXMT คือการพัฒนาเทคโนโลยี DRAM ของจีนให้ไล่ทันระดับสากล บริษัทระบุว่าใช้กลยุทธ์ “ข้ามรุ่นเทคโนโลยี” จากรุ่นแรกสู่รุ่นที่ 4 และขยายสินค้าออกจาก DDR4, LPDDR4X ไปสู่ DDR5 และ LPDDR5/5X ซึ่งเป็นสินค้ารุ่นใหม่ที่ใช้ในอุปกรณ์ประสิทธิภาพสูงและประหยัดพลังงานมากขึ้น
CXMT ไม่ได้ขายแค่การเติบโตของบริษัท แต่ขายธีม “การพึ่งพาตนเองด้านชิปของจีน” เพราะ DRAM เป็นชิ้นส่วนสำคัญของศูนย์ข้อมูล AI สมาร์ตโฟน คอมพิวเตอร์ และโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล

 

โครงสร้างรายได้
รายได้ของ CXMT ยังพึ่งพา LPDDR เป็นหลัก โดยปี 2025 รายได้จาก LPDDR อยู่ที่ 40.7 พันล้านหยวน คิดเป็น 66.4% ของรายได้ธุรกิจหลัก ส่วน DDR อยู่ที่ 19.5 พันล้านหยวน คิดเป็น 31.9% และสินค้า/บริการอื่นๆ คิดเป็น 1.7% เท่านั้น สะท้อนว่าฐานรายได้หลักยังมาจากหน่วยความจำสำหรับมือถือและอุปกรณ์ปลายทาง แต่บริษัทกำลังเร่งขยับไปสู่ DDR5 และตลาดเซิร์ฟเวอร์มากขึ้น

 

ผลประกอบการล่าสุด
CXMT พลิกฟื้นแรงตามวัฏจักรขาขึ้นของ DRAM ปี 2025 รายได้อยู่ที่ 61.8 พันล้านหยวน เพิ่มจาก 24.2 พันล้านหยวน (+155.6% YoY) ในปี 2024 และ 9.1 พันล้านหยวน (+166.1% YoY) ในปี 2023 ขณะที่กำไรสุทธิปีพลิกเป็นกำไร 2025 อยู่ที่ 7.14 พันล้านหยวน จากขาดทุน 9.05 พันล้านหยวนในปี 2024 และขาดทุน 19.2 พันล้านหยวนในปี 2023 ส่วนกำไรสุทธิส่วนของผู้ถือหุ้นบริษัทแม่ยังอยู่ที่ 1.87 พันล้านหยวน แต่ถือว่าพลิกจากขาดทุนหนักในสองปีก่อน
จุดที่เด่นมากคืออัตรากำไรขั้นต้นปี 2025 กระโดดขึ้นเป็น 41.0% จาก 5.6% ในปี 2024 และ -1.9% ในปี 2023 แรงหนุนมาจากราคาขาย DRAM ที่ปรับขึ้น การผลิตที่มีขนาดใหญ่ขึ้น และโครงสร้างสินค้าที่ดีขึ้น

 

รายการ	2023	2024	2025	1Q26
รายได้	9.09 พันลบ.หยวน	24.18 พันลบ.หยวน (+166.1% YoY)	61.80 พันลบ.หยวน (+155.6% YoY)	50.8 พันล้านหยวน (+719% YoY)
กำไรสุทธิ	-19.22 พันลบ.หยวน	-9.05 พันลบ.หยวน (ขาดทุนลดลง 52.9%)	+7.14 พันลบ.หยวน (พลิกเป็นกำไร)	33 พันล้านหยวน (+1,268%)
กำไรสุทธิส่วนผู้ถือหุ้นบริษัทแม่	-16.34 พันลบ.หยวน	-7.14 พันลบ.หยวน (ขาดทุนลดลง 56.3%)	+1.87 พันลบ.หยวน (พลิกเป็นกำไร)	-

 

1Q26 และแนวโน้ม 1H26
ในไตรมาส 1 ปี 2026 รายได้ CXMT เพิ่มขึ้น 719% YoY เป็น 50.8 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 1,268% เป็น 33 พันล้านหยวน โดยได้แรงหนุนจากราคา DRAM ที่ปรับขึ้นแรงตามอุปสงค์ AI และภาวะขาดแคลนหน่วยความจำทั่วไป
บริษัทคาดว่าครึ่งแรกปี 2026 รายได้จะอยู่ที่ 110-120 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิ 66-75 พันล้านหยวน (>2,200%) โดยหนังสือชี้ชวนระบุว่าแรงหนุนหลักมาจากราคา DRAM ที่ยังขึ้นเร็ว ปริมาณขายเพิ่ม และโครงสร้างสินค้าดีขึ้น

 

ลูกค้าหลัก
CXMT มีลูกค้าสำคัญในจีน เช่น Alibaba, Tencent และ ByteDance ซึ่งสะท้อนการเชื่อมโยงกับความต้องการหน่วยความจำจากศูนย์ข้อมูล AI และบริษัทอินเทอร์เน็ตขนาดใหญ่ของจีน
อีกดีลที่น่าสนใจคือ GigaDevice ซึ่งเป็นลูกค้าและหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ CXMT โดยมีข้อตกลงบริการผลิต DRAM กับกลุ่ม ChangXin มูลค่าราว 161 ล้านดอลลาร์ในปี 2025

 

โครงสร้างผู้ถือหุ้น
CXMT ไม่มีผู้ถือหุ้นควบคุมและไม่มีผู้มีอำนาจควบคุมที่แท้จริง โดยผู้ถือหุ้นใหญ่ที่ถือเกิน 5% ได้แก่ Qinghui Jidian 21.67%, Changxin Jicheng 11.71%, กองทุนชิปแห่งชาติจีนระยะที่ 2 หรือ Big Fund II 8.73%, Hefei Jixin 8.37% และ Anhui Provincial Investment 7.91% โครงสร้างนี้สะท้อนการถือหุ้นแบบกระจาย แต่มีบทบาทของทุนรัฐและกองทุนยุทธศาสตร์จีนค่อนข้างชัดเจน

 

คู่แข่งในอุตสาหกรรม
คู่แข่งหลักของ CXMT คือผู้ผลิต DRAM ระดับโลก ได้แก่ Samsung Electronics, SK Hynix และ Micron ซึ่งยังครองตลาดโลกส่วนใหญ่ และมีความได้เปรียบด้านเทคโนโลยีขั้นสูง กำลังผลิต และฐานลูกค้าศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่
อย่างไรก็ดี CXMT กำลังได้แรงหนุนจาก 3 ปัจจัย คือ 1) ราคา DRAM โลกอยู่ในขาขึ้นจากอุปสงค์ AI 2) จีนต้องการลดการพึ่งพาเทคโนโลยีต่างชาติ และ 3) ผู้ผลิตจีนมักมีราคาต่ำกว่าสินค้าสเปกเดียวกันมากกว่า 15% ซึ่งช่วยเจาะตลาดเซิร์ฟเวอร์ทั่วไปและสินค้าอุปโภคบริโภคที่อ่อนไหวต่อราคา

 

แผนใช้เงิน IPO
CXMT เตรียมระดมทุน 29.5 พันล้านหยวน โดยเงินจะใช้ใน 3 โครงการหลัก ได้แก่ 1) อัปเกรดสายการผลิตเวเฟอร์หน่วยความจำ 7.5 พันล้านหยวน 2) อัปเกรดเทคโนโลยี DRAM 13 พันล้านหยวน และ 3) วิจัยและพัฒนาเทคโนโลยี DRAM ระยะหน้า 9 พันล้านหยวน รวมเงินลงทุนโครงการทั้งหมด 34.5 พันล้านหยวน
จุดนี้ทำให้ IPO ของ CXMT ไม่ใช่เพียงการระดมทุนเพื่อขยายกำลังผลิต แต่เป็นการเร่งยกระดับเทคโนโลยีเพื่อแข่งขันกับผู้ผลิตเกาหลีและสหรัฐฯ ในระยะยาว

 

สรุปความต้องการ IPO และหุ้นที่เกี่ยวข้อง
หลังตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้กลับมาพิจารณา IPO ของ CXMT หุ้นที่เกี่ยวข้องปรับขึ้นแรง เช่น Hefei Urban Construction และ Gansu Shangfeng Cement ซึ่งมีการถือหุ้นทางอ้อมใน CXMT ปรับขึ้นชนเพดาน 10% ขณะที่กลุ่มซัพพลายเออร์อย่าง Jiangsu Yoke Technology +10%, ACM Research +5.6% และ Piotech +4.9% ส่วนหุ้นลูกค้าอย่าง GigaDevice ในฮ่องกงปรับขึ้นสูงสุด 15% ทำสถิติใหม่
ภาพนี้สะท้อนว่า IPO ของ CXMT ถูกตลาดมองเป็นธีมใหญ่ของห่วงโซ่หน่วยความจำจีน ไม่ใช่แค่ดีล IPO รายบริษัท

 

การประเมินมูลค่าหุ้น
ชี้ชวนยังไม่ได้ระบุราคา IPO และมูลค่าตลาดหลังเข้าจดทะเบียน โดยระบุเพียงจำนวนหุ้นที่จะออกไม่เกิน 10.62 พันล้านหุ้น และคิดเป็นไม่น้อยกว่า 10% ของทุนหลัง IPO ก่อนใช้สิทธิ์จัดสรรหุ้นส่วนเกิน หากตลาดให้มูลค่าแพงมาก นักลงทุนต้องระวังว่าราคาหุ้นอาจสะท้อนรอบขาขึ้นของ DRAM ไปมากแล้ว

ทั้งนี้ปัจจุบันคู่แข่งมี Forward PE ดังนี้  SK Hynix 5.9x, Samsung 6.1x, และ Micron 8.0x

อย่างไรก็ดี ฐานรายได้ของ CXMT ใหญ่มากเมื่อเทียบกับบริษัทชิปจีนหลายราย โดยปี 2025 มีรายได้ 61.8 พันล้านหยวน และครึ่งแรกปี 2026 บริษัทคาดรายได้ 110-120 พันล้านหยวน

 

มุมมองการลงทุน
ภาพรวม CXMT เป็น IPO ที่น่าสนใจ เพราะเป็นตัวแทนของธีม ลดการพึ่งพาชิปต่างชาติ + วัฏจักร DRAM ขาขึ้น + อุปสงค์ AI ผลประกอบการล่าสุดดีมาก รายได้และกำไรเร่งตัวแรง อัตรากำไรฟื้นตัว และบริษัทมีแผนใช้เงิน IPO เพื่อขยายกำลังผลิตและยกระดับเทคโนโลยี

แต่ความเสี่ยงสำคัญคือธุรกิจ DRAM มีวัฏจักรสูง ราคาสามารถกลับลงเร็วเมื่ออุปทานเพิ่มหรือความต้องการชะลอ อีกทั้ง CXMT ยังมีภาระลงทุนสูง ค่าเสื่อมราคามาก และยังตามหลังผู้นำโลกในสินค้าขั้นสูงบางกลุ่ม