AAPL ผลงานดีกว่าที่คาดมาก สวนทางคู่แข่ง

ผลประกอบการเทียบกับความคาดหวัง

ผลประกอบการดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ทั้งในแง่ของรายได้และกำไรสุทธิ  ทั้งนี้รายได้รวมแตะ 1.11 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ (สูงกว่าคาดการณ์ 2%) และกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 2.01 ดอลลาร์สหรัฐ (สูงกว่าคาดการณ์ 3%) ปัจจัยหลักที่ทำให้ผลประกอบการดีกว่าคาดคือ ยอดขายไอโฟน 17 ที่แข็งแกร่ง ยอดขายในทวีปเอเชียโดยเฉพาะจีนที่สูงกว่าที่คาดการณ์ และการเติบโตของธุรกิจบริการและคอมพิวเตอร์ช MacBook รุ่นใหม่ที่ได้รับความนิยมจนสินค้าขาดตลาด และอัตรากำไรขั้นต้น 49.3% ดีกว่าคาดถึง 100bps จากการใช้ชิปที่ผลิตเอง ซึ่งสามารถชดเชยยอดขายที่ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยในอเมริกาและยุโรปได้

รายละเอียดของผลประกอบการ

• รายได้รวมเติบโต 17% YoY นำโดยยอดขายไอโฟนที่ขยายตัวถึง 22% ทำสถิติสูงสุดสำหรับไตรมาสนี้ นอกจากนั้นมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ซึ่งช่วยหนุนอัตราการเติบโตของรายได้รวมประมาณ 2%
  • ยอดขายผลิตภัณฑ์ตระกูล iPhone 17 เพิ่มขึ้น 22% YoY จากความต้องการที่ดีกว่าที่คาดมาก
  • ยอดขายในจีน เพิ่มขึ้น 28% YoY สะท้อนการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในตลาดสมาร์ทโฟนจีนซึ่งสวนทางกับคู่แข่งที่ลดลง
  • ยอดขายในอินเดียเติบโตสองหลักในทุกหมวดผลิตภัณฑ์
  • รายได้จากธุรกิจบริการ เพิ่มขึ้น 16% YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่จากการเติบโตทั้งในประเทศที่พัฒนาแล้วและตลาดเกิดใหม่
  • ยอดขายคอมพิวเตอร์แมค (Mac) เพิ่มขึ้น 6% YoY ขับเคลื่อนโดยเครื่องรุ่นใหม่โดยเฉพาะ MacBook Neo ที่มีราคาจับต้องได้และเจาะกลุ่มลูกค้าใหม่รวมถึงภาคการศึกษา
  • ยอดขาย iPad เพิ่มขึ้น 8% YoY โดยได้แรงหนุนจากกลุ่มผู้ใช้งานใหม่ที่เพิ่มขึ้น 50%
• อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับสูงถึง 3% สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยอัตรากำไรของกลุ่มสินค้าอยู่ที่ 38.7% และกลุ่มธุรกิจบริการอยู่ที่ระดับสูงที่ 76.7% ทั้งนี้ผลประโยชน์เชิงบวกจากต้นทุนด้านภาษีศุลกากรที่ลดลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น
• การเติบโตของกำไรสุทธิและกำไรต่อหุ้นสะท้อนถึงอำนาจในการกำหนดราคาและการจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
• รายการลบพิเศษ AAPL มีค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ในหมวดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ทำให้ต้นทุนการดำเนินงานรวมสูงกว่ากรอบบนที่ประเมินไว้เล็กน้อย

วิเคราะห์งบดุลและงบกระแสเงินสด

• กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน แข็งแกร่งเป็นประวัติการณ์ที่ 87 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ
• บริษัทมีเงินสดและหลักทรัพย์ระยะสั้น 47 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีเงินสดสุทธิ (Net Cash) 6.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ
• งบลงทุน (CAPEX) รายจ่ายลงทุนของบริษัทยังคงอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งโดดเด่นมากเมื่อเปรียบเทียบกับคู่แข่งในกลุ่มเทคโนโลยีที่ทุ่มเงินลงทุนมหาศาลเพื่อพัฒนาปัญญาประดิษฐ์
• AAPL ประกาศยกเลิกเป้าหมายการรักษาสถานะเงินสดสุทธิเป็นศูนย์ (Net cash neutral) ซึ่งเป็นกรอบนโยบายที่ใช้มาตั้งแต่ปี 2018 ผ่านการซื้อหุ้นคืนและเงินปันผล โดยระบุว่าจะหันมาประเมินการจัดการเงินสดและหนี้สินอย่างเป็นอิสระต่อกัน เพื่อให้มีความยืดหยุ่นในการลงทุนและบริหารจัดการโครงสร้างทุนในอนาคต
• ปริมาณการซื้อหุ้นคืน 3 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าที่คาดอย่างมีนัยสำคัญ (ตลาดคาด 30 พันล้านดอลลาร์)

แนวโน้มของบริษัท

• แนวโน้มรายได้ปรับตัวสูงขึ้น ผู้บริหารคาดการณ์รายได้ไตรมาสที่ 3 จะเติบโต 14%-17% ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดที่ 9%
• แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้น จะยังสามารถรักษาที่ระดับสูง คาดว่าจะอยู่ระหว่าง 5% ถึง 48.5% (สูงกว่าที่ตลาดคาดที่ 47.7%)
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานคาดว่าจะอยู่ที่ 88 - 1.91 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ
• คาดการณ์นี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่า อัตราแลกเปลี่ยน นโยบายภาษีศุลกากร และสภาวะเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลกจะไม่เลวร้ายลงไปกว่าปัจจุบัน รวมถึงได้สะท้อนผลกระทบจากข้อจำกัดด้านห่วงโซ่อุปทานไว้เรียบร้อยแล้ว

มุมมองของผู้บริหาร

• การเปลี่ยนผ่านตำแหน่งผู้บริหารสูงสุด: Tim Cook มองว่านี่คือเวลาที่เหมาะสมที่สุดในการส่งไม้ต่อให้ John Ternus เนื่องจากผลประกอบการแข็งแกร่งและบริษัทมีแผนงานผลิตภัณฑ์ในอนาคตที่ดีเยี่ยม ด้าน John Ternus ยืนยันว่าจะสานต่อความมีวินัยทางการเงินอย่างเคร่งครัดตามแนวทางเดิมต่อไป
• วิสัยทัศน์ด้านปัญญาประดิษฐ์: บริษัทกำลังเพิ่มการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาปัญญาประดิษฐ์อย่างมีนัยสำคัญ โดยมุ่งเน้นการผสานความสามารถของปัญญาประดิษฐ์ (Apple Intelligence) ลงในแกนหลักของฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์ เพื่อประมวลผลบนอุปกรณ์โดยตรง ซึ่งเน้นความเป็นส่วนตัว แทนที่จะทำเป็นเพียงฟีเจอร์แยกส่วน
• ความสำคัญของตลาดอินเดีย: ผู้บริหารมองว่าอินเดียเป็นโอกาสที่มหาศาล เนื่องจากตลาดยังมีพื้นที่ให้เติบโตอีกมากตามการขยายตัวของชนชั้นกลาง
• CEO คนใหม่ปฎิเสธที่จะเปิดเผยรายละเอียดผลิตภัณฑ์แม้ว่าตลาดจะพูดถึง Foldable iPhone กันมากก็ตาม

สัญญาณต่ออุตสาหกรรม และบริษัทอื่น

• AAPL แสดงให้เห็นถึงอำนาจในการกำหนดราคาที่เหนือกว่าคู่แข่ง ในขณะที่ผู้ผลิตสมาร์ทโฟนแอนดรอยด์รุ่นราคาถูกกำลังประสบปัญหาขาดทุนจากการแบกรับต้นทุนหน่วยความจำที่สูงขึ้น AAPL กลับสามารถขยายส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่มพรีเมียมได้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นมุมมองบวกต่อผู้ผลิตพรีเมียม เช่น Samsung และ AAPL ที่มีอำนาจกำหนดราคา
• อุตสาหกรรมคลาวด์และฮาร์ดแวร์กำลังเผชิญราคาชิ้นส่วนหน่วยความจำที่พุ่งสูงขึ้นจากการนำไปใช้ในเซิร์ฟเวอร์ปัญญาประดิษฐ์ แต่แอปเปิลสามารถบริหารจัดการผลกระทบในส่วนนี้ได้ดีกว่าบริษัทอื่นในตลาด
• AAPL เตือนว่าต้นทุนหน่วยความจำจะสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 3 และมีผลกระทบเพิ่มขึ้น หลังจากนั้น แต่จะพิจารณาทางเลือกหลายอย่าง โดยไม่ยืนยันแผนขึ้นราคา
• ความต้องการโหนดขั้นสูงของ TSMC ยังคงล้นตลาด จากทั้งปัญญาประดิษฐ์และอุปกรณ์ผู้บริโภค ซึ่งเป็นบวกต่อ TSMC (กำลังการผลิตตึงตัว ราคาดี) และเป็นบวกต่อผู้ผลิตหน่วยความจำ (ซัมซุง, SK Hynix, Micron) ได้ประโยชน์จากราคาที่สูงขึ้น แม้จะกระทบผู้ผลิตอุปกรณ์
• รายได้บริการเติบโต 16% และบัญชีชำระเงินแตะสถิติสูงสุดตลอดกาลมองเป็นบวกต่อผู้พัฒนาแอปพลิเคชันและแพลตฟอร์มโฆษณาในระบบนิเวศแอปเปิล

มุมมองของ INVX

• เป็นไตรมาสที่ AAPL พิสูจน์ให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของระบบนิเวศและความต้องการของลูกค้าที่สามารถต้านทานภาวะเศรษฐกิจผันผวนและต้นทุนชิ้นส่วนเทคโนโลยีที่สูงขึ้นได้
• ตลาดจีนกลับมาเป็นปัจจัยสนับสนุนการเติบโตหลักเป็นสองไตรมาสติดต่อกัน (+38% และ +28%) บ่งชี้ว่า AAPL กำลังได้ส่วนแบ่งตลาดจากคู่แข่ง รวมถึงมีตลาดอินเดียมาหนุนเพิ่มเติม ทำให้ราคาหุ้นมองถึง Downside ที่ไม่สูงนัก
• เรามองว่าแนวโน้มไตรมาส 3 คือสิ่งที่ขับเคลื่อนราคาหุ้น ไม่ใช่ผลไตรมาส 2 การเติบโต 14–17% เทียบกับที่คาด 9% เป็นตัวพลิกความคาดหวังของตลาด แสดงว่าความต้องการiPhone และ Macbook Neo ยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง
• นัยสำคัญที่สำคัญที่สุดในไตรมาสนี้คือการยกเลิกนโยบายรักษาสถานะเงินสดสุทธิเป็นศูนย์ ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณว่าผู้บริหารชุดใหม่ อาจกำลังเตรียมสภาพคล่องไว้เพื่อรองรับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานขนานใหญ่ หรืออาจมีการเข้าซื้อกิจการเพื่อเร่งปิดช่องว่างด้านเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ที่บริษัทยังตามหลังบริษัทขนาดใหญ่ในกลุ่มเทคโนโลยีอยู่มาก
• เรามอง AAPL เป็น defensive growth ในกลุ่มเทคเมื่อเทียบกับคู่แข่งที่ต้องเร่งลงทุน AI data center หนักจนกดดัน FCF AAPL อยู่ในจุดที่งบลงทุนต่ำกว่า และการหารายได้ผ่าน ระบบนิเวศน์ชัดเจนกว่า
• เรามีมุมมองเป็นกลางระยะยาวต่อ AAPL ที่ยังไม่มี AI และจะต้องเผชิญกับการลงทุนครั้งใหญ่ และมองว่าราคาต้นทุนชิ้นส่วนที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลกับ AAPL ในช่วง 2H26