PDF Available
สรุปสาระสำคัญ
- Meeting tone เป็นกลาง โดยคาดแนวโน้มกำไร 4Q25 ไม่ตื่นเต้นมากนัก รอฟังผลคำตัดสิน Court case US ประเด็น tariff ในระยะถัดไป
- เราคาดการณ์กำไรสุทธิ TU ใน 4Q25 ที่ 1.06 พันลบ. (-13% YoY, -18% QoQ) โดยหากหักรายการ FX gain ที่ 70 ลบ. เราคาดว่า TU จะมีกำไรปกติจากการดำเนินงาน 4Q25 ที่ 990 ลบ. (-12% YoY, -17% QoQ) ซึ่งอยู่ในกรอบกำไรที่เราคาดการณ์ไว้ก่อนหน้า
- โดยกำไรที่ปรับตัวลดลง YoY เกิดจาก 1) ยอดขายรวมทรงตัว YoY (organic sales โต 5% แต่โดนหักล้างจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า) ซึ่งเกิดจากยอดขาย ambient ทรงตัว (ยอดขาย US ชะลอตัวลงเล็กน้อย หักล้างกับยอดขาย Europe ขึ้นเล็กน้อย) ขณะที่ยอดขาย Frozen & petcare เติบโตเล็กน้อย; 2) GPM หดตัวมาอยู่ที่ 18.2% (-50bps YoY) ซึ่งเกิดจาก GPM ลดลงในธุรกิจ ambient (การปรับราคา branded products ใน US ยังคงทำได้ช้ากว่า tariff costs ที่ขึ้น / sales mix สินค้า OEM margin ต่ำ จากลูกค้าใหม่ในยุโรปเพิ่มขึ้น / ราคาวัตถุดิบปลาทูน่าเพิ่มเล็กน้อย 3% YoY) ท่ามกลาง GPM ทรงตัวในธุรกิจ petcare และ GPM เพิ่มขึ้นในธุรกิจ Frozen (ต้นทุน feed ลดลง ในธุรกิจ feed / การปรับราคาสินค้า Frozen ทำได้ครอบคลุม tariff costs); 3) SG&A/sales ลดลง YoY เล็กน้อย จากค่าใช้จ่าย transformation ที่ลดลง หักล้างค่าใช้จ่าย freight cost ที่เพิ่มขึ้น
- ตั้งแต่ 1 Jan 2026 TU ได้มีการปรับราคาสินค้า branded products ในธุรกิจ ambient ใน US เพิ่มขึ้นอีก ซึ่งแม้จะยังไม่ครอบคลุมกับ tariff costs ทั้งหมด แต่น่าจะทำให้ GPM จะค่อยๆ ดีขึ้นกว่า 2H25 ทั้งนี้ การปรับเปลี่ยนราคาขายในระยะถัดไป จะขึ้นอยู่กับ 1) ผลตอบรับของ demand US หลังสินค้าอาหารหลายรายการทยอยปรับราคาขึ้นไปด้วยกัน 2) ผลคำตัดสิน Court case จาก US ในช่วงเดือนก.พ. 2026 ว่า tariff rate จะยังคงเดิม (บริษัทต้องปรับราคาเพิ่มต่อ เพื่อให้ครอบคลุม tariff rate) หรือยกเลิกไป (ไม่จำเป็นต้องปรับราคาเพิ่มอีก ซึ่งน่าจะเป็นบวกกับ TU ซึ่งโดนผลกระทบ US tariff ในช่วงปี 2025 ที่ผ่านมา)
- เรายังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ TU (mid-26 PT of Bt15) โดยมองการฟื้นตัวของกำไรในปี 2026 จาก earnings dilutive จาก transformation program ในปี 2024-25 จะพลิกเป็น accretive ในปี 2026 เป็นหลัก
Stocks Mentioned
Author
ศิริมา ดิสสรา, CFA
Most Read
2
3
News update Thai StocksNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มากNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มาก
4
Related Articles
Most Read
2
3
News update Thai StocksNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มากNews Update - การแพทย์ ความกังวลเรื่องประกันสุขภาพเอกชนจะมีการปรับกรมธรรม์เป็นแบบ Co-payment มากขึ้น => ยังต้องติดตามแต่มองว่าผลกระทบที่อาจจะเกิดขึ้นนั้นไม่มาก
4