เศรษฐกิจโลกกำลังเข้าสู่ภาวะ U-shape แม้การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ที่แข็งแกร่งจะช่วยพยุงเศรษฐกิจสหรัฐฯ และจีนไว้ได้ชั่วคราว แต่ตัวชี้วัดเศรษฐกิจ เช่น ดัชนี PMI ของยุโรปที่หดตัวลง และความเชื่อมั่นผู้บริโภคสหรัฐฯ ที่ปรับลดลงอย่างรุนแรง สะท้อนสัญญาณการชะลอตัวของเศรษฐกิจในช่วงกลางปี เราคาดว่าการชะลอตัวดังกล่าวจะกดดันตลาดโลกตลอดช่วง 2Q26–3Q26 อย่างไรก็ดี การฟื้นตัวตามวัฏจักรมีแนวโน้มเกิดขึ้นใน 4Q26 จากการนำเทคโนโลยีมาใช้อย่างต่อเนื่อง และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจในวงกว้างจากหลายประเทศ
3 แรงดึงดูด 1) เงินเฟ้อจากต้นทุนพลังงาน ท่ามกลางความไม่แน่นอนจากสงครามตะวันออกกลางส่งผลให้ราคาน้ำมันทรงตัวอยู่ในระดับสูงที่ 100 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล และส่งผลกระทบต่อการบริโภคทั่วโลก 2) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่พุ่งสูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ขยับเข้าใกล้ 4.4% ส่งผลให้เกิดภาวะตึงตัวทางการเงินอย่างรุนแรง 3) ความเห็นต่างทางนโยบายภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ภายใต้การนำของ Warsh ทำให้เกิดความไม่แน่นอนมากขึ้น เนื่องจากมีเสียงแตกถึง 4 เสียงทำให้เกิดมติที่ไม่เป็นเอกฉันท์ และกระทบต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนในในตลาดเงินและตลาดทุนโลก
ต้านแรงโน้มถ่วง เศรษฐกิจไทยกำลังพยายาม “ต้านแรงโน้มถ่วง” เพื่อให้หลุดพ้นจากแรงกดดันจากปัจจัยภายนอกที่เข้ามาอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้หลังจากเศรษฐกิจไทยขยายตัว 2.8% YoY ใน 1Q26 จากการลงทุนภาคเอกชนที่เร่งตัวขึ้น เราได้ปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของ GDP ปี 2026 เป็น 1.6% การรักษาโมเมนตัมที่เปราะบางนี้ไว้จำเป็นต้องมีการดำเนินมาตรการกระตุ้นทางการคลังวงเงิน 4 แสนล้านบาทของรัฐบาลอย่างมีประสิทธิภาพ ควบคู่กับการขยายห่วงโซ่อุปทานด้าน AI เพื่อลดผลกระทบจากความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์
เตรียมรับมือความผันผวนระยะสั้น ตลาดมีแนวโน้มเผชิญความผันผวนในระยะสั้นจากภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูง และเอลนีโญที่รุนแรง แรงกดดันจากสภาวะ stagflation จะทำให้ธนาคารกลางปรับนโยบายการเงินได้ยากขึ้น และกดดันกำไรของภาคธุรกิจ ส่งผลให้นักลงทุนทั่วโลกจำเป็นต้องปรับกลยุทธ์ไปสู่การลงทุนเชิงรับเป็นการชั่วคราว
แรงกดดันต่อกำลังซื้อและอัตรากำไรเป็นสิ่งที่ไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ ต้นทุนของผู้ผลิตปรับเพิ่มขึ้นเร็วกว่าราคาสินค้า ทำให้ส่วนต่างระหว่างต้นทุนกับราคาขายขยายตัวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทต่างๆ ผลักภาระต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปยังผู้บริโภคได้ค่อนข้างยาก ส่งผลให้อัตรากำไรโดยรวมลดลง นอกจากนี้ราคาสินค้าอุปโภคบริโภค โดยเฉพาะสินค้าอาหาร ที่ปรับสูงขึ้นจากสภาพอากาศที่เลวร้ายจะส่งผลกระทบต่อกำลังซื้อของผู้บริโภคอย่างมีนัยสำคัญ
การลงทุนและอุปสงค์ด้าน AI ยังแข็งแกร่ง อุปสงค์ด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นอุปสงค์จริงและมีการเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากการลงทุนในระดับสูง การใช้จ่ายงบลงทุนด้าน AI ของกลุ่ม hyperscaler คาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างมากสู่ระดับ 9.05 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2027 และยังไม่พบสัญญาณการชะลอตัวในตลาดฮาร์ดแวร์ AI แต่อย่างใด
ตลาดอยู่ในระดับเหมาะสม เราปรับเป้า SET Index ปี 2026 เพิ่มขึ้นจาก 1,500–1,550 จุด เป็น 1,550–1,600 จุด เพื่อสะท้อนเศรษฐกิจ 1Q26 ที่เติบโตดีกว่าคาด และแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ โดยคาดว่ากำไรจะเติบโต 20% อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงจากปัจจัยภายนอกยังคงผันผวน โดยมองจุดเข้าลงทุนที่เหมาะสมอยู่ที่ระดับ 1,500 จุด
เลือกลงทุนในหุ้นที่มีแรงส่งให้เติบโตต่อเนื่อง เรามุ่งเน้นการลงทุนในบริษัทที่มีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มีอำนาจในการกำหนดราคาสูง และมีความชัดเจนของแนวโน้มกำไร ภายใต้เกณฑ์ดังกล่าว ทำให้เราได้หุ้นเด่นสำหรับ 3Q26 คือ CENTEL CPN GULF HANA และ WHA
3Q26 INVX strategy – Escape velocity
U-shaped economy. While robust AI infrastructure investments temporarily buoyed the US and China, leading indicators like contracting European PMIs and plunging American consumer sentiment signal an imminent mid-year slowdown. We anticipate this deceleration will squeeze global markets throughout 2Q26-3Q26. Fortunately, a cyclical recovery should emerge by 4Q26 driven by persistent technology adoption and broader international economic stimulus.
Three gravity forces. First, energy inflation from geopolitical conflicts keeps oil price high at US$100/barrel, straining global consumption. Second, surging sovereign bond yields, with the US ten-year yields approaching 4.4%, trigger severe financial tightening. Third, deep policy division inside the Federal Reserve under Warsh creates a volatile uncertainty premium, as four dissenting votes disrupt traditional consensus and destabilize investor confidence across all international capital markets.
Escape velocity. Thailand’s domestic economy is striving to achieve escape velocity to break away from persistent external shocks. Following a robust 2.8% expansion in 1Q26, backed by a major surge in private investment, we have revised the annual GDP growth projection upward to 1.6%. Sustaining this fragile momentum requires effective deployment of the government’s Bt400bn fiscal stimulus alongside expanding AI supply chains to effectively insulate domestic growth from volatile geopolitical fallout.
Prepared for short-term hiccups. Markets will face near-term volatility driven by a global growth slowdown, high oil prices, and a strong El Niño. This stagflationary pressure will complicate central bank monetary policy shifts and weigh on corporate earnings, forcing a temporary defensive posture across global markets.
Purchasing power and margin pressure are inevitable. Producer costs are rising faster than consumer prices, significantly widening the spread. Companies struggle to pass these new expenses on, ultimately crushing their overall profit margins. Additionally, higher grocery prices from severe weather will heavily trap consumer purchasing power.
Solid AI capex and demand. Underlying artificial intelligence demand is entirely real with strong growth, backed by heavy capital expenditures. Hyperscaler’s AI capex spending is projected to climb to US$905bn by 2027. There remains absolutely no sign of an AI hardware slowdown anywhere.
Fairly valued. Our 2026 SET Index target is raised to 1,550-1,600 from 1,500-1,550 on stronger-than-expected 1Q26 growth and stimulus. Earnings are expected to grow 20%. External risks remain volatile; key entry point is 1,500.
Riding velocity. We focus on companies with strong balance sheets, high pricing power, and high earnings visibility. This gives us our 3Q26 top picks, which are: CENTEL, CPN, GULF, HANA, and WHA
Download PDF Click: INVX-Market-Strategy-3Q2026_E.pdf
