🔸กนง. มีมติเอกฉันท์ คงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.00% ต่อเนื่องเป็นครั้งที่สองตามที่ตลาดและเราคาด โดยปรับเพิ่มประมาณการ GDP ปี 2026 ขึ้นเป็น 2.3% จากเดิม 1.5% ในเดือนเมษายน แต่ปรับลดปี 2027 ลงเหลือ 1.8% ตามฐานปีนี้ที่สูงขึ้น ส่วนเงินเฟ้อทั่วไปแทบไม่เปลี่ยน อยู่ที่ 2.8% ในปี 2026 และ 1.4% ในปี 2027 โดยจะเร่งตัวเกินกรอบและแตะจุดสูงสุดราว 4.5% ในไตรมาสที่สี่ ก่อนลดลงเร็วในปีถัดไป
🔸การสื่อสารรอบนี้มีโทนผ่อนคลายลงด้านความเสี่ยง จากสามปัจจัยที่คลี่คลายดีขึ้น ได้แก่ ผลกระทบสงครามตะวันออกกลางที่ต่ำกว่าคาด (ธปท. ลดข้อสมมติราคาน้ำมันดิบดูไบจาก 100 เหลือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล) ผลของ พ.ร.ก. เงินกู้ฯ 4 แสนล้านบาท (หากตัดออก GDP เหลือเพียง 1.8%) และวัฏจักร Tech & AI ขาขึ้นที่หนุนทั้งส่งออกและการลงทุน อย่างไรก็ดี กนง. ยังระมัดระวังเงินเฟ้อ โดยให้น้ำหนักปัจจัยเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเป็นลำดับต้น
🔸กนง. มีมติเอกฉันท์ คงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.00% ต่อเนื่องเป็นครั้งที่สองตามที่ตลาดและเราคาด โดยปรับเพิ่มประมาณการ GDP ปี 2026 ขึ้นเป็น 2.3% จากเดิม 1.5% ในเดือนเมษายน แต่ปรับลดปี 2027 ลงเหลือ 1.8% ตามฐานปีนี้ที่สูงขึ้น ส่วนเงินเฟ้อทั่วไปแทบไม่เปลี่ยน อยู่ที่ 2.8% ในปี 2026 และ 1.4% ในปี 2027 โดยจะเร่งตัวเกินกรอบและแตะจุดสูงสุดราว 4.5% ในไตรมาสที่สี่ ก่อนลดลงเร็วในปีถัดไป
🔸INVX มองว่าสัญญาณจาก ดร. ดอน นาครทรรพ ยังสะท้อนความกังวลต่อศักยภาพการเติบโตระยะยาวที่ยังเปราะบาง แม้ปรับเพิ่มประมาณการแต่ยังเน้นย้ำว่าเศรษฐกิจโต "ต่ำและไม่ทั่วถึง" บ่งชี้ว่าศักยภาพที่แท้จริงซึ่งควรอยู่ใกล้ 3% ยังสูงกว่าที่เป็นอยู่ โดย SMEs ปรับตัวจำกัดและแข่งขันรุนแรง ขณะที่ครัวเรือนถูกกดดันจากรายได้ที่ชะลอและค่าครองชีพสูง
🔸ด้านความเสี่ยงเงินเฟ้อ กนง. อาจไม่กังวลมากนัก โดยเงินเฟ้อแม้เสี่ยงด้านสูงจาก pipeline pressures (การส่งผ่านเงินเฟ้อจากผู้ผลิตสู่ผู้บริโภค) และเอลนีโญ แต่การส่งผ่านราคาถูกจำกัดด้วยกำลังซื้อที่อ่อนแอ และเงินเฟ้อคาดการณ์ระยะปานกลางยังยึดเหนี่ยวในกรอบ
🔸ส่วนค่าเงินบาทแม้อ่อนเร็วสู่ 33.40 บาทต่อดอลลาร์ แต่ กนง. ไม่กังวลเพราะเป็นไปตามดอลลาร์แข็งและการอ่อนค่าเงินบาทยังช่วยส่งออก ขณะที่คุณภาพสินเชื่อยังเป็นจุดที่กังวล โดยเฉพาะ NPL ของ SMEs ที่เกิน 11% ทำให้ ธปท. เลือกใช้มาตรการเฉพาะจุดแทนการลดดอกเบี้ยทั้งระบบ
🔸INVX ประเมินว่าผลการประชุมรอบนี้ให้นัยสำคัญสามประการ
▫️ประการแรก กนง. น่าจะคงนโยบายผ่อนคลายตลอดที่เหลือของปี 2026 โดยไม่ลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ขณะเงินเฟ้อเร่งตัว แต่ก็ไม่มีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยเช่นกัน เพราะเงินเฟ้อมาจากด้านอุปทานและคาดการณ์ยังยึดเหนี่ยว
▫️ประการที่สอง เมื่อวัฏจักรเงินเฟ้อจากพลังงานผ่านพ้นไปในปี 2027 นโยบายการเงินอาจมีโอกาสผ่อนคลาย (cut) ได้อีกครั้ง ภายใต้เงื่อนไขที่เงินเฟ้อลดลงตามคาดและศักยภาพการเติบโตยังต่ำ
▫️ประการที่สาม ในเชิงฉากทัศน์ หากศาลรัฐธรรมนูญวินิจฉัยให้วงเงินส่วนหลัง 2 แสนล้านบาทไม่ขัดรัฐธรรมนูญในวันที่ 9 กรกฎาคมนี้ ประกอบกับวัฏจักร AI ที่ไปต่อได้อีก 1–2 ปี เราเห็นความเป็นไปได้ที่เศรษฐกิจไทยจะขยับเข้าใกล้ 2.0% ซึ่งเป็นกรณีดีของ INVX ที่ยังค่อนข้างต่ำกว่าประมาณการ ธปท. ที่ 2.3%
🔸ทั้งนี้ ความเสี่ยงด้านลบที่ต้องเฝ้าระวังคือการกลับมาของสงครามและความเสี่ยงด้านพลังงาน ซึ่งอาจทำให้ ธปท. ต้องเข้มงวด (hawkish) กว่าที่ตลาดคาดในกรณีเลวร้าย
