PDF Available

จ้างงานสหรัฐฟื้นตัวแข็งแกร่งในเดือน มี.ค. การปรับประมาณการเศรษฐกิจและเงินเฟ้อไทย ปี 2026 หลังราคาน้ำมันดีเซล 50 บาท

By ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์|7 Apr 26 7:47 AM

Read Full PDF

สรุปสาระสำคัญ

สรุปประเด็นจ้างงานสหรัฐฟื้นตัวแข็งแกร่งในเดือน มี.ค. และการปรับประมาณการเศรษฐกิจและเงินเฟ้อไทยปี 2026

จ้างงานสหรัฐฟื้นตัวแข็งแกร่งในเดือน มี.ค. ตลาดแรงงานสหรัฐฯ ส่งสัญญาณแข็งแกร่งเกินคาดในเดือนมีนาคม โดย การจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) เพิ่มขึ้น 178,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 59,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานลดลงสู่ 4.3% แรงขับเคลื่อนหลักมาจากภาคบริการสุขภาพที่ฟื้นตัวหลังการแก้ไขปัญหาการประท้วงของบุคลากร Kaiser Permanente รวมถึงภาคสันทนาการและก่อสร้างที่กลับมาหลังผลกระทบสภาพอากาศในเดือนกุมภาพันธ์ อย่างไรก็ดี ภาพรวมไม่ได้สดใสทั้งหมด เพราะค่าเฉลี่ย NFP สามเดือนอยู่ที่เพียง 68,000 ตำแหน่งต่อเดือน อัตราการมีส่วนร่วมในตลาดแรงงานลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2021 ที่ 61.9% และการจ้างงานภาครัฐบาลกลางยังคงหดตัวต่อเนื่อง ขณะที่รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงเติบโต 3.5% ต่อปี บ่งชี้แรงกดดันเงินเฟ้อจากค่าแรงที่ผ่อนคลายลง ตัวเลขที่แข็งแกร่งนี้เปิดทางให้ Fed คงดอกเบี้ยในการประชุมเดือนเมษายน แต่ภาพครึ่งปีหลังซับซ้อนกว่ามาก เพราะ Supply Shock จากสงครามอิหร่านที่ดันเงินเฟ้อขึ้นพร้อมกันกับตลาดแรงงานที่มีแนวโน้มอ่อนแอลง ทำให้ Fed เผชิญ Stagflation Dilemma ที่แท้จริง และโอกาสลดดอกเบี้ยในปีนี้แคบลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยตัวแปรชี้ขาดคือพัฒนาการสงครามและสถานะช่องแคบฮอร์มุซในสัปดาห์ข้างหน้า

การปรับประมาณการเศรษฐกิจและเงินเฟ้อไทย ปี 2026 หลังราคาน้ำมันดีเซล 50 บาท INVX ประเมินสมมุติฐานกรณีฐานว่าสงครามจะเริ่มมีการเจรจาและเข้าสู่ภาวะหยุดยิงในอีก 1-2 เดือนข้างหน้า แต่ความไม่แน่นอนยังคงสูงอย่างมีนัยสำคัญ และปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตาคือการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานพลังงานอิหร่านในสัปดาห์ข้างหน้า ซึ่งอาจกลายเป็นตัวแปรพลิกเกมทั้งหมด ภายใต้บริบทดังกล่าว คณะกรรมการบริหารกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิง (กบน.) มีมตีให้ราคาขายปลีกดีเซลปรับขึ้นสู่ 50.54 บาทต่อลิตร มีผลตั้งแต่วันที่ 5 เมษายนเป็นต้นไป สาเหตุหลักมาจากฐานะกองทุนน้ำมันฯ ที่ขาดทุนสะสมแตะระดับ 42,148 ล้านบาท ซึ่ง INVX คำนวณว่า หากปล่อยให้ดำเนินต่อไปโดยไม่ปรับ ณ ราคาเบรนท์ $100 กองทุนจะขาดทุนสะสมทะลุ 200,000 ล้านบาทก่อนสิ้นปี แต่หากกองทุนน้ำมันตั้งราคาขายดีเซลหน้าปั๊มที่ประมาณ 50 บาท การขาดทุน ณ สิ้นปีจะอยู่ที่ระดับใกล้เคียงการขาดทุนครั้งก่อน (ช่วงวิกฤตรัสเซีย-ยูเครน) ที่ 1.3 แสนล้านบาท
ท่ามกลางแรงกดดันนี้ INVX จึงปรับประมาณการเงินเฟ้อทั่วไปปี 2026 ขึ้นสู่ 2.9% จากเดิม 0.8% ในกรณีฐาน โดยอยู่บนสมมุติฐานว่าสงครามยืดเยื้อ 2-3 เดือน Brent เฉลี่ย $85 ต่อบาร์เรล ขณะที่ดีเซลเฉลี่ยทั้งปีอยู่ที่ประมาณ 39 บาทต่อลิตร โดยมีตัวขับเคลื่อนหลักคือราคาดีเซลที่ปล่อยลอยตัวสู่ 50 บาทในไตรมาส 2 รวมกับแรงกดดันจากค่าขนส่ง ค่าไฟ และต้นทุนวัตถุดิบปิโตรเคมีที่พุ่งสูงขึ้น ขณะที่ในด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจ INVX คงประมาณการ GDP ปี 2026 ในกรณีฐานที่ 1.4% แม้ว่าองค์ประกอบหลายตัวถูกปรับภายใน
ในกรณีเลวร้าย (Severe Case) ที่สงครามลากยาวกว่า 3 เดือน และประเทศกลุ่ม GCC รวมถึงพันธมิตรถูกดึงเข้าร่วมสงคราม ราคาเบรนท์จะเฉลี่ยที่ $100+ ต่อบาร์เรล ดีเซลอาจพุ่งถึงจุดสูงสุด 70 บาทต่อลิตร ภายใต้สมมุติฐานนี้ INVX ประมาณการ GDP ไทยที่ 1.0% ขณะที่เงินเฟ้อทั่วไปพุ่งสู่ 4.4% สอดคล้องกับที่สภาพัฒน์ประเมินไว้ในฉากทัศน์ที่ 2 ที่ราคาน้ำมันดิบ $105-115 ต่อบาร์เรล GDP 0.9% และ CPI 4.4% สะท้อนว่าทั้งสองสถาบันมองภาพไปในทิศทางเดียวกัน
ด้านนโยบายการเงิน ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) อยู่ในสถานการณ์ยากลำบาก เพราะเงินเฟ้อที่พุ่งขึ้น จะปิดประตูการลดดอกเบี้ย และในกรณีเลวร้าย ธปท. อาจต้องปรับขึ้นดอกเบี้ยสู่ 1.25% เพื่อดูแลเสถียรภาพราคาและค่าเงินบาท ปัจจัยที่ทำให้วิกฤตครั้งนี้รุนแรงคือการที่ไทยเข้าสู่วิกฤตพลังงานในสภาวะที่เงินออมภาคครัวเรือนติดลบแล้ว โดยปัจจุบันยอดเงินฝากในระบบต่ำกว่าเส้นแนวโน้มการเติบโตระยะยาวที่ 5.3% ต่อปีถึง 8.6 แสนล้านบาท ภายใต้ข้อจำกัดเหล่านี้ INVX คาดว่า ธปท. จะเลือกใช้มาตรการผ่อนคลายแบบเจาะจงอย่าง Soft Loan เป็นวงกว้าง แทนการลดดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติม เพราะการลดดอกเบี้ยจะยิ่งกดดันค่าเงินบาทและต้นทุนนำเข้าพลังงาน ขณะที่ฝั่งการคลัง หนี้สาธารณะที่ใกล้ชนเพดาน 70% ทำให้รัฐบาลมีแนวโน้มเลือกโครงการอัดฉีดเงินช่วยเหลือค่าครองชีพโดยตรง ขณะที่เป็นไปได้ที่รัฐบาลอาจขยายเพดานหนี้สาธารณะเกิน 70% เพื่อมีงบประมาณสำหรับสร้างโครงสร้างพื้นฐาน แต่ก็อาจเป็นความเสี่ยงต่อการปรับลดสถานะของบริษัท่จัดอันดับความน่าเชื่อถือ

Author

ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์

หัวหน้านักวิจัยเศรษฐกิจ