PDF Available

เงินเฟ้อไทยหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 10 ECB มีมติคงดอกเบี้ยตามคาด JOLTS ออกมาต่ำกว่าตลาดคาดมาก

By ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์|6 Feb 26 8:53 AM

สรุปสาระสำคัญ

เงินเฟ้อไทยหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 10, ECB มีมติคงดอกเบี้ยตามคาด, JOLTS ออกมาต่ำกว่าคาดมากแต่คาดไม่กระทบการตัดสินใจของ Fed

ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (CPI) ของไทยเดือน ม.ค. หดตัว -0.66%YoY ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ -0.35% ต่ำกว่าคาดการณ์ของ INVX ที่ -0.39% และหดตัวมากขึ้นจาก -0.28% เดือนก่อน ทั้งนี้เงินเฟ้อยังคงติดลบต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 10 ติดต่อกัน เราคาดว่าเงินเฟ้อมีแนวโน้มหดตัวต่อเนื่องในไตรมาส 1/2026 จาก (1) ราคาน้ำมันโลกที่ทรงตัวในระดับต่ำ (2) ผลของมาตรการคนละครึ่งที่หมดไป (3) การแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงจากผู้ประกอบการค้าปลีก (4) ต้นทุนสินค้านำเข้าที่ลดลงจากราคาส่งออกของจีน (5) ฐานของราคาอาหารที่สูงจากปีก่อน (6) มาตรการลดค่า Ft และการลดราคาน้ำมันดีเซล–เบนซิน (7) อุปสงค์ในประเทศที่มีแนวโน้มชะลอลงจากภาวะเศรษฐกิจ
การประเมินเบื้องต้นก่อนรัฐบาลใหม่จะเข้ารับตำแหน่ง เรามองว่าทั้งปี 2026 เงินเฟ้อจะทรงตัว (0.00%) ซึ่งอยู่ในระดับต่ำกว่ากรอบเป้าหมายที่ 1–3% อย่างชัดเจนประกอบกับเศรษฐกิจที่อ่อนแอและมีแนวโน้มชะลอลงต่อเนื่อง INVX มองว่า ธปท. มีแนวโน้มปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 2 ครั้งในปี 2026 ลงสู่ระดับ 0.75% ต่อปี
ECB มีมติคงดอกเบี้ยตามคาด โดยย้ำว่าดอกเบี้ยอยู่ในระดับที่เหมาะสมต่อการพาเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ในระยะกลาง ด้านเศรษฐกิจยูโรโซนยังมีความยืดหยุ่น แม้เผชิญแรงกดดันจากนโยบายการค้าโลกและภูมิรัฐศาสตร์ โดยแรงหนุนหลักมาจากตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง ฐานะการเงินภาคเอกชนที่ดี การทยอยใช้จ่ายภาครัฐด้านกลาโหมและโครงสร้างพื้นฐาน รวมถึงผลบวกจากการลดดอกเบี้ยในอดีต ด้านเงินเฟ้อ ECB มองว่าตัวชี้วัดเงินเฟ้อพื้นฐานและความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวยังสอดคล้องกับเป้าหมาย 2% แม้ยังมีความไม่แน่นอนจากโครงสร้างค่าจ้าง
เรามองว่าด้วยการประเมินเศรษฐกิจและเงินเฟ้อล่าสุดทำให้ ECB สามารถคงดอกเบี้ยที่ระดับปัจจุบันซึ่งเป็นระดับที่เหมาะสมและใกล้ระดับ neutral เป็นระยะเวลานานได้ โดยเรามองว่า ECB จะคงดอกเบี้ยที่ระดับปัจจุบันไปถึงสิ้นปี 2026
จำนวนตำแหน่งงานว่าง (JOLTS) ของสหรัฐฯ เดือน ธ.ค. ลดลงสู่ 6.54 ต่ำกว่าตลาดคาดมาก แต่เรายังคาด Fed คงดอกเบี้ยในการประชุมเดือน มี.ค. จำนวนตำแหน่งงานว่าง (JOLTS) ของสหรัฐฯ เดือน ธ.ค. ลดลงสู่ 6.54 ล้านตำแหน่ง จาก 6.93 ล้านตำแหน่ง เดือนก่อน และต่ำกว่าที่ตลาดคาด 7.25 ล้านตำแหน่ง ขณะที่ Hires เพิ่มเป็น 5.3 ล้าน จาก 5.12 ล้าน และ Separations ขยับเป็น 5.25 ล้าน จาก 5.14 ล้าน สะท้อนตลาดแรงงานเย็นลงแต่ยังไม่ทรุด
ตัวเลข JOLTS ล่าสุด สะท้อนภาวะ “low fire, low hire” และยังไม่เห็นสัญญาณการเลิกจ้างเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญภายใต้ภาพดังกล่าว ขณะที่ FOMC ยังคงระมัดระวังต่อแรงกดดันเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับ “somewhat elevated” และประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันอยู่ใกล้ neutral rate ซึ่งเอื้อต่อการเปิดทางให้เงินเฟ้อทยอยกลับสู่เป้าหมาย 2% ภาพรวมดังกล่าวสะท้อนว่า Fed ยังไม่เร่งลดดอกเบี้ย และมีแนวโน้มดำเนินนโยบายแบบ wait-and-see จนกว่าจะเห็นสัญญาณเงินเฟ้อที่ชะลอลงอย่างชัดเจน
โดยทั้งปีเรามองว่า Fed จะมีการลดดอกเบี้ย 1 ครั้งในช่วงกลางปี อย่างไรก็ตาม ทิศทางในระยะต่อไปจะขึ้นอยู่กับประธาน Fed คนใหม่ Kevin Warsh ว่าจะมีท่าทีต่อนโยบายการเงินเป็นเช่นไรในตอนเข้ารับตำแหน่ง

Author

ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์

หัวหน้านักวิจัยเศรษฐกิจ