News Update - BH สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ (ภาพรวมเป็นกลาง)

(-) BH คาดรายได้ใน 1Q25 ลดลง 5% YoY
แนวโน้มใน 1Q25

(-) รอมฎอนปี 2025 คือทั้งเดือน มี.ค. (vs. ปี 2024 ที่อยู่ในช่วงกลางเดือนมี.ค.-กลางเดือนเม.ย.) ซึ่งจะกระทบต่อกลุ่มผู้ป่วยจากประเทศตะวันออกกลางใน 1Q25 (ที่ลดลงราว 19% YoY ใน 4Q24) ซึ่งคิดเป็นราว 20-25% ของรายได้ และนอกจากนี้ เราเชื่อว่า BH จะยังมีผลกระทบจากฐานสูงของความซับซ้อนของโรคใน 1Q24 อยู่

ประเด็นเรื่องการกลับมาของผู้ป่วยคูเวตยังไม่มี timeline ที่แน่ชัด (เป็นเรื่องเดิม) BH ยังมองกลุ่มผู้ป่วยจากตะวันออกกลางเป็นตลาดสำคัญ ตลาด UAE เริ่มมีแนวโน้มที่ดีขึ้น และมี potential market คือ ซาอุดิอาระเบีย

(+) แนวโน้มรายได้จากผู้ป่วยไทย (ที่ทำได้ดีใน 4Q24 เติบโต 10% YoY) BH คาดรายได้จะโตได้ต่อเนื่อง ซึ่งจะมาจากความซับซ้อนของโรคที่เพิ่มขึ้น จากการเพิ่มความเฉพาะทางมาอย่างต่อเนื่อง และการทำการตลาดที่ดีในกลุ่มลูกค้าประกันสุขภาพเอกชน (ซึ่งใน 4Q24 ก็เติบโตราว 10% YoY เช่นกัน) BH มองผลกระทบจากการมีเงื่อนไข co-payment จะจำกัด เพราะโดยส่วนใหญ่เน้นการให้บริการโรคที่มีความรุนแรงมากกว่า simple disease

การเปิดโรงพยาบาลใหม่ที่ภูเก็ตคาดเปิดใน 1H27 (ซึ่งเลื่อนออกไปจากเเผนเดิมที่ 2H26 หลักๆ มาจากขั้นตอนของการขอ EIA ที่ช้ากว่าคาด) อิงระยะเวลาก่อสร้างราว 20-24 เดือน

มุมมองของเรา
เราประเมินว่าการดำเนินงานใน 1Q25 ของ BH จะยังคงไม่น่าตื่นเต้น เพราะรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังมีแนวโน้มชะลอตัว ซึ่งน่าจะทำให้ EBITDA margin มีการลดลงต่อเนื่อง
แนะนำ Neutral สำหรับ BH ราคาเป้าหมาย 250 บาท/หุ้น