TU: 1Q26 กำไรสุทธิตรงตามคาด ขณะที่กำไรปกติสูงกว่าคาดจากยอดขายแข็งแกร่ง

TU รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 1.1 พันลบ. +9% YoY และ +10% QoQ
หากหักรายการกำไรพิเศษ (+285 ลบ. จากการรับรู้สิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ประเทศกานา ซึ่งมีผลมากกว่า FX loss) TU รายงานกำไรปกติจากการดำเนินงานที่ 828 ลบ. +33% YoY แต่ -14% QoQ โดยกำไรปกติสูงกว่าที่เราคาดไว้ จากยอดขายที่ดีกว่าคาด
โดยกำไรปกติ 1Q26 ที่เติบโต YoY เกิดจากยอดขายเติบโต 8% YoY และ SG&A/sales ลดลง 120bps YoY จากค่าใช้จ่าย transformation ที่ลดลง หักล้างกับ GPM ที่หดตัว 70bps YoY
เรายังคงชอบ TU จากแนวโน้มกำไร 2Q26 ที่ดีต่อเนื่อง โดยคาดเติบโต YoY & QoQ จาก 1) ค่าใช้จ่าย transformation ที่ลดลงต่อเนื่อง 2) ยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากการปรับราคาสินค้าใน US ไปก่อนหน้า (ขณะที่ได้ประโยชน์ US import tariff ที่ลดจาก 19% เป็น 10% ตั้งแต่ปลายกพ.-กค. 2026) และจะได้ประโยชน์จากบาทอ่อนค่า 3) มีผลกระทบจากสงครามจำกัด (มี inventory ในมือ 5 เดือน โดยต้นทุนที่เพิ่มในระยะถัดไปคาดจะถูกชดเชยด้วยการปรับราคาสินค้าได้)
เรายังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ TU