TTB – 2Q69: กำไรดีกว่าคาดจาก non-NII, คาด DPS สูงขึ้น

2Q69: กำไรดีกว่าคาดจาก non-NII TTB รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 ที่ 5.51 พันลบ. (+7% QoQ, +10% YoY) สูงกว่าที่ INVX คาดการณ์ไว้ 11% และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 7% โดยผลประกอบการที่ดีกว่าคาดมีสาเหตุหลักมาจากรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ที่ดีเกินคาด ทั้งนี้สรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ทรงตัว QoQ ขณะที่ credit cost ขยับขึ้นเล็กน้อย 3 bps QoQ (-5 bps YoY) มาอยู่ที่ 37% โดยมีการตั้งสำรอง management overlay เพิ่มเติม 1.1 พันลบ. (เทียบกับ 1.6 พันลบ. ใน 1Q69) LLR coverage เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 157% จาก 154% ใน 1Q69
• การเติบโตของสินเชื่อ: +0.5% QoQ (-8% YoY, -1.8% YTD) หลักๆ เกิดจากสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และสินเชื่อกลุ่มที่ให้ผลตอบแทนสูง ซึ่งถูกหักกลบด้วยการหดตัวของสินเชื่อ SME
• NIM: +4 bps QoQ (-4 bps YoY) อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ในระดับทรงตัว QoQ (-32 bps YoY) ต้นทุนทางการเงินลดลง 6 bps QoQ (-32 bps YoY)
• Non-NII: +11% QoQ (+40% YoY) รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเพิ่มขึ้น 10% QoQ (+40% YoY) หลักๆ ได้แรงหนุนจากธุรกิจแบงก์แอสชัวรันส์ กองทุนรวม และบัตรเครดิต โดย TTB คาดว่าการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งเช่นนี้อาจไม่ยั่งยืนใน 2H69
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +89 bps QoQ (+222 bps YoY) มาอยู่ที่ 81% แย่กว่าคาด ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 5% QoQ (+11% YoY) หลักๆ เกิดจากค่าใช้จ่ายครั้งเดียวที่เกี่ยวข้องกับการด้อยค่าของแพลตฟอร์มออนไลน์ขายรถมือสอง 'รถโดนใจ' การตัดจำหน่ายซอฟต์แวร์และไอที และการประเมินมูลค่าความสัมพันธ์กับตัวแทนจำหน่ายใหม่เพื่อให้สะท้อนมูลค่าทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน
• ผลประโยชน์ทางภาษี: TTB รับรู้ผลประโยชน์ทางภาษีจำนวน 255 ลบ. ใน 2Q69 เทียบกับ 74 ลบ. ใน 1Q69 และ 188 ลบ. ใน 2Q69 ทั้งนี้ ธนาคารยังมีผลประโยชน์ทางภาษีคงเหลืออีก 3.4 พันลบ.

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569 เราปรับประมาณการกำไรปี 2569 เพิ่มขึ้น 4% หลักๆ เกิดจาก non-NII โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 1% โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 1%, NIM ที่ลดลง 6 bps, credit cost ที่ลดลง 5 bps และ non-NII ที่เพิ่มขึ้น 21%

การบริหารจัดการเงินทุน: คาด DPS สูงขึ้น TTB มองว่าการซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติมที่ระดับ PBV ปัจจุบันสูงกว่า 1 เท่า นั้นไม่เหมาะสม ทั้งนี้นับถึงปัจจุบัน TTB ซื้อหุ้นคืนไปแล้ว 1.004 หมื่นล้านหุ้น (10.29% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด) คิดเป็นมูลค่า 2.1 หมื่นลบ. จากวงเงินรวม 3.5 หมื่นลบ. TTB อาจพิจารณาจ่าย DPS สูงขึ้นแทนการซื้อหุ้นคืน ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มคาดการณ์ DPS ปี 2569 เป็น 0.141 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 58%) จาก 0.134 บาท (ระดับปี 2568) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.8%

คงคำแนะนำ NEUTRAL พร้อมกับปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TTB พร้อมกับปรับราคาเป้าหมาย (อิงวิธี DDM) เพิ่มขึ้นจาก 2.3 บาท เป็น 2.5 บาท โดยได้รับปัจจัยหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดี

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้าน credit cost จากราคารถยนต์มือสองที่ลดลง, 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย, 4) ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์, และ 5) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

2Q26: Beat on non-NII, Expect higher DPS

Beating INVX and the consensus forecast mainly on non-NII, TTB’s 2Q26 results were solid with stable asset quality, better NIM, and robust non-NII, but a higher-than-expected rise in opex from one-off expenses. We raised 2026F earnings by 4% (on non-NII) and now expect 2026F earnings to rise 1%. TTB is unlikely to do more share buybacks at the current PBV above 1x, but we expect it to raise the DPS instead. Maintain Neutral with a hike in TP to Bt2.5 from Bt2.3, backed by a decent dividend yield.

2Q26: Beat on non-NII. TTB reported 2Q26 net profit of Bt5.51bn (+7% QoQ, +10% YoY), 11% above INVX forecast and 7% above consensus. The beat mainly stemmed from better-than-expected non-NII. Highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs were stable QoQ. Credit cost inched up 3 bps QoQ (-5 bps YoY) to 1.37% with an addition of management overlay worth Bt1.1bn (vs. Bt1.6bn in 1Q26). LLR coverage rose to 157% from 154% at 1Q26.
• Loan growth: +0.5% QoQ (-1.8% YoY, -1.8% YTD), due mainly to large corporate loans and the high-yield loans which were offset with a contract in SME loans.
• NIM: +4 bps QoQ (-4 bps YoY). Yield on earning assets was stable QoQ (-32 bps YoY). Cost of funds came down by 6 bps QoQ (-32 bps YoY).
• Non-NII: +11% QoQ (+40% YoY). Net fee income rose 10% QoQ (+40% YoY), mainly driven by bancassurance, asset management, and credit cards. TTB expect such robust growth in fee income may not be sustainable in 2H26.
• Cost to income ratio: +89 bps QoQ (+222 bps YoY) to 46.81%, worse than expected. Opex increased 5% QoQ (+11% YoY), mainly from one-off expenses related to an impairment of the ‘Roddonjai’ online platform for used-car sales, software and IT write-offs, and the revaluation of dealer relationships to reflect current economic values.
• Tax benefit: TTB realized a tax benefit of Bt255mn in 2Q26 vs. Bt74mn in 1Q26 and Bt188mn in 2Q26. It has a remaining tax benefit of Bt3.4bn.

Raised 2026F earnings. We raised 2026F earnings by 4%, mainly on non-NII. We now expect 2026F earnings to rise 1%, underpinned by 1% growth in loans, a 6 bps drop in NIM, a 5 bps reduction in credit cost, and a 21% rise in non-NII.

Capital management: Expect higher DPS. As TTB views that it does not make sense to do more share buybacks at the current PBV above 1x, it is unlikely to buy back more shares. It has already repurchased 10.04bn shares (10.29% of total shares) worth Bt21bn, out of a total budget of Bt35bn. TTB may consider paying a higher dividend instead of acquiring treasury stock. We thus raised 2026F DPS to Bt0.141 (58% payout) from Bt0.134 (2025 level), giving a dividend yield of 4.8%.

Maintain Neutral with a hike in TP. We maintain Neutral with a hike in TP to Bt2.5 (based on DDM) from Bt2.3, backed by a decent dividend yield.

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowdown, 2) credit cost risk from lower used-car prices, 3) NIM risk from a policy rate cut, 4) cybersecurity risk, and 5) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > TTB260721_E.pdf