TTB - 2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด

2Q68: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาด TTB รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 5 พันลบ. (-2% QoQ, -7% YoY) เป็นไปตามที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ โดยสรุปรายการที่สำคัญได้ดังนี้

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ลดลง 1% QoQ ใน 2Q68 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา NPL จะเพิ่มขึ้น 11% QoQ เทียบกับที่เพิ่มขึ้น 13% QoQ ใน 1Q68 สินเชื่อ stage 2 ลดลง 7% QoQ หลักๆ เป็นผลมาจากเกณฑ์การพิจารณาปล่อยสินเชื่อใหม่ที่เข้มงวดและมาตรการคุณสู้เราช่วย credit cost ลดลง 7 bps QoQ (-20 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.42% (1% เป็นการตั้งสำรอง ECL ตามปกติ และ 0.42% เป็นการตั้งสำรอง management overlay) ใน 2Q68 จาก 1.49% (2% เป็นการตั้งสำรอง ECL ตามปกติ และ 0.2.9% เป็นการตั้งสำรอง management overlay) ใน 1Q68 จากการลดลงของการตกชั้นของลูกหนี้และขาดทุนรถยึดที่ลดลง LLR coverage อยู่ในระดับทรงตัวที่ 149% เราคงประมาณการ credit cost ปี 2568 ไว้ที่ 1.4% (-15 bps) โดยคาดว่า credit cost จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย HoH ใน 2H68
• การเติบโตของสินเชื่อ: -0.4% QoQ, -7% YoY, -2.9% YTD สินเชื่อลูกค้ารายย่อย: -0.7% QoQ, -2.4% YTD สินเชื่อบรรษัทลูกค้าธุรกิจ: +0.8% QoQ, -3.1% YTD สินเชื่อ SME: -2.7% QoQ, -5.7% YTD เราคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ไว้ที่ -3% TTB ยังคงเน้นย้ำกลยุทธ์การเติบโตสินเชื่ออย่างระมัดระวัง ขณะเดียวกันก็ยังคงดำเนินการตามแนวทางการปรับโครงสร้างสินเชื่อไปยังสินเชื่อรายย่อยในผลิตภัณฑ์ที่ให้อัตราผลตอบแทนสูง โดยพิจารณาถึงความเหมาะสมในแง่ของอัตราผลตอบแทนเมื่อเทียบกับความเสี่ยง (หลักๆ เป็นสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ)
• NIM: -8 bps QoQ (-18 bps YoY) ใน 2Q68 อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลง 13 bps QoQ ต้นทุนทางการเงินลดลง 5 bps QoQ เราคาดว่า NIM ปี 2568 จะลดลง 23 bps โดยใช้สมมติฐานว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 50 bps ใน 2H68
• Non-NII: +9% QoQ (+14% YoY) ใน 2Q68 หลักๆ เกิดจากกำไรจากเงินลงทุนที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) และรายได้อื่น รายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิลดลง 4.1% QoQ (+1.9% YoY) หลักๆ เกิดจากค่าธรรมเนียมกองทุนรวมที่ลดลง เราคาดว่า non-NII จะเพิ่มขึ้น 6% ในปี 2568 สะท้อนถึงการเข้าซื้อกิจการ บล.ธนชาต เมื่อวันที่ 1 ก.ค.
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +142 bps QoQ (+227 bps YoY) มาอยู่ที่ 58% ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 2% QoQ (-1% YoY) จากการ write-off ระบบไอที
• ผลประโยชน์ทางภาษี: TTB รับรู้ผลประโยชน์ทางภาษีจำนวน 188 ลบ. ใน 2Q68 เทียบกับ 220 ลบ. ใน 1Q68 และ 474 ลบ. ใน 2Q67 ผลประโยชน์ทางภาษีคงเหลือมีจำนวน 2 พันลบ.

แนวโน้มกำไร 3Q68 และปี 2568 กำไรสุทธิ 1H68 คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q68 จะลดลง YoY และ QoQ จาก NIM ที่ลดลง เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2568 จะลดลง 7% ซึ่งเป็นผลมาจากสินเชื่อที่หดตัวลง 3% NIM ที่แคบลง 23 bps credit cost ที่ลดลง 15 bps non-NII ที่เติบโต 6% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ดี เราคาดว่า TTB จะยังคงจ่ายเงินปันผลปี 2568 ที่ 0.13 บาท/หุ้น (เงินปันผลระหว่างกาล 0.065 บาท/หุ้น) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 7% (อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลระหว่างกาล 3.4%)

คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิม เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 2 บาท (อิงกับ PBV ปี 2568 ที่ 0.8 เท่า) โดยได้รับปัจจัยหนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีและโครงการซื้อหุ้นคืนเพื่อสนับสนุนราคาหุ้นและความยั่งยืนระยะยาวของเงินปันผลต่อหุ้น

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและสงครามการค้า 2) ราคารถมือสองลดลง และ 3) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct) และความปลอดภัยทางไซเบอร์

In line with estimates, TTB’s 2Q25 results reflected better asset quality, contracting loans, narrowed NIM, higher non-NII and rising cost to income ratio from the IT write-off. We expect a fall in NIM to pull earnings down QoQ and YoY in 3Q25 and 7% in 2025. We stay Neutral with an unchanged TP of Bt2, backed by a good dividend yield and treasury stock program.

2Q25: In line. TTB reported 2Q25 earnings of Bt5bn (-2% QoQ, -7% YoY), in line with INVX and consensus. The highlights are summarized below.

• Asset quality: NPLs slipped 1% QoQ in 2Q25. If write-offs are added back, NPLs would rise 11% QoQ vs. a 13% QoQ rise in 1Q25. Stage 2 loans decreased 7% QoQ, thanks to its stringent underwriting criteria and the You Fight, We Help Credit cost slipped 7 bps QoQ (-20 bps YoY) to 1.42% (1% as normalized ECL and 0.42% as management overlay) in 2Q25 from 1.49% (1.2% as normalized ECL and 0.29% as management overlay) in 1Q25 due to lower stage slippage and an ease in loss on car repossession. LLR coverage was stable at 149%. We maintain our 2025F credit cost at 1.4% (-15 bps), expecting a slight HoH ease in 2H25.
• Loan growth: -0.4% QoQ, -7% YoY, -2.9% YTD. Retail loans: -0.7% QoQ, -2.4% YTD. Corporate loans: +0.8% QoQ, -3.1% YTD. SME loans: -2.7% QoQ, -5.7% YTD. We maintain our 2025F loan growth at -3%. TTB reiterated a selective loan growth strategy with a shift towards retail segments with high risk-adjusted returns (mainly home and auto title loans).
• NIM: -8 bps QoQ (-18 bps YoY) in 2Q25. Yield on earning assets fell 13 bps QoQ. Cost of funds came down 5 bps QoQ. We forecast 2025F NIM to fall 23 bps, assuming a 50 bps cut in the policy rate in 2H25.
• Non-NII: +9% QoQ (+14% YoY) in 2Q25, mainly from FVTPL gains, dividend income and other income. Net fee income fell 4.1% QoQ (+1.9% YoY), mainly from lower mutual fund fees. We expect non-NII to rise 6% in 2025, factoring in the acquisition of Thanachart Securities on July 1.
• Cost to income ratio: +142 bps QoQ (+227 bps YoY) to 44.58%. Opex increased 2% QoQ (-1% YoY) from an IT write-off.
• Tax benefit: TTB realized tax benefit of Bt188mn in 2Q25 vs. Bt220mn in 1Q25 and Bt474mn in 2Q24. It has remaining tax benefit of Bt8.2bn.

3Q25 and 2025 earnings outlook. 1H25 earnings accounted for 52% of our full-year forecast. We expect 3Q25 earnings to fall YoY and QoQ due to falling NIM. We expect 2025F earnings to fall 7%, with a 3% contraction in loans, a 23 bps drop in NIM, a 15 bps reduction in credit cost, a 6% growth in non-NII and a rise in cost to income ratio. However, we expect TTB to maintain 2025F DPS at Bt0.13 (Bt0.065 interim), equivalent to 7% yield (3.4% interim).

Maintain Neutral with an unchanged TP. We maintain Neutral with an unchanged TP of Bt2 (based on 0.8x PBV for 2025F) on the back of good dividend yield and treasury stock program supporting share price and L-T sustainability of DPS.

Key risks: 1) Asset quality risk from economic slowdown and trade war, 2) lower used car prices, and 3) ESG risk from market conducts and cyber security.

Download PDF Click > TTB250721_E.pdf