TTB – 1Q66: กำไรดีเกินคาด เพราะตั้งสำรองน้อยกว่าคาด – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 1.50 บาท)

1726072133902-a34398ba14cd17c4f425eb177ae3046fa012f4ee9d1a2cdee4cdb746f0fcde5d-bljw2izxy8r.jpg

กำไร 1Q66 ของ TTB ออกมาดีเกินคาด เพราะตั้งสำรองน้อยกว่าคาด ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์ทรงตัว สินเชื่อหดตัวลง NIM ลดลง non-NII อ่อนแอลง และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลง เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ (เพราะตั้งสำรองและ opex เพิ่มขึ้น) ใน 2Q66 และเพิ่มขึ้น 9% ในปี 2566 เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TTB โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.5 บาท

1Q66: กำไรดีเกินคาด เพราะตั้งสำรองน้อยกว่าคาด TTB รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 จำนวน 4.29 พันลบ. (+12% QoQ, +34% YoY) สูงกว่าที่เราและ consensus คาดการณ์ไว้อยู่ 10% โดยมีสาเหตุหลักมาจากการตั้งสำรองน้อยกว่าคาด

รายการสำคัญ:

คุณภาพสินทรัพย์: NPL อยู่ในระดับทรงตัว QoQ (+7.8% ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา) credit cost ลดลง 14 bps QoQ สู่ 1.25% สอดคล้องกับเป้าหมายปี 2566 ของธนาคารที่ 1.25-1.35% แต่ต่ำกว่าประมาณการปี 2566 ของเราที่ 1.3% LLR coverage เพิ่มขึ้นจาก 138% ณ 4Q65 สู่ 140%
การเติบโตของสินเชื่อ: -1.3% QoQ, -0.6% YoY ต่ำกว่าเป้าหมายปี 2566 ของธนาคารที่ 3% ค่อนข้างมาก สินเชื่อรายย่อยลดลง 0.2% YTD (หลักๆ เกิดจากสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย) ในขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อทรงตัว และสินเชื่อส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 2.6% YTD สินเชื่อบรรษัทลูกค้าธุรกิจรายใหญ่ลดลง 3.2% YTD สินเชื่อ SME หดตัวลง 1.8% YTD
NIM: -9 bps QoQ เพราะต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 32 bps QoQ (ปรับอัตราเงินนำส่งเข้ากองทุนฟื้นฟูฯ เพิ่มขึ้น 23 bps) ขณะที่ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 18 bps QoQ
Non-NII: -17% QoQ (+1% YoY) โดยเกิดจากรายได้อื่นและรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการสุทธิที่ลดลงตามฤดูกาล (-7% QoQ, +4% YoY)
อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: 43.46% ลดลง 299 bps QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) และ 113 bps YoY

แนวโน้มกำไร 2Q66 และปี 2566 กำไร 1Q66 คิดเป็นสัดส่วน 28% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา สำหรับ 2Q66 เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ (เพราะตั้งสำรองและ opex เพิ่มขึ้น) เราคาดว่ากำไรปี 2566 จะเติบโต 9% โดยได้รับแรงหนุนจากสินเชื่อที่เติบโต 3% NIM ที่ขยายตัว 7 bps non-NII ในระดับทรงตัว credit cost ที่ลดลง 4 bps และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ในระดับทรงตัว

คงเรทติ้ง NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TTB และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.5 บาท ณ PBV ปัจจุบันที่ 0.6 เท่า (เทียบกับ ROE 7%) และ PER 9 เท่า สำหรับปี 2566 TTB ดูน่าสนใจน้อยกว่าหุ้นธนาคารตัวอื่นๆ และ valuation ไม่สมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาจากความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเงินเฟ้อสูงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาดเนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัวและการแข่งขันสูง และ 3) ผลกระทบจาก Fintech

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม TTB230420_T