TRUE – ถึงเวลาเข้าสะสมอีกครั้ง

อยู่ในจุดเข้าลงทุนที่น่าสนใจ เราเชื่อว่าราคาหุ้น TRUE อยู่ในจุดเข้าลงทุนที่น่าสนใจ แม้ว่าตลาดอาจยังมีความกังวลเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ China Mobile จะขายหุ้นที่ถืออยู่ใน TRUE แต่เรามองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ระดับ 5% (คำนวณจากการนำประมาณการ DPS 3Q26F มาปรับเป็นตัวเลขทั้งปี) อยู่ในระดับที่น่าสนใจและน่าจะช่วยรองรับ downside ของราคาหุ้นได้ นอกจากนี้ เรายังเชื่อว่าปัจจัยพื้นฐานของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง ดังนั้นเราจึงแนะนำให้นักลงทุนมองข้ามปัจจัยกดดันดังกล่าวไป ในอดีต ราคาหุ้น TRUE เคยปรับตัวลดลง 14.5% เมื่อ Telenor ประกาศแผนขายหุ้นที่ถืออยู่ใน TRUE แต่ใช้เวลาเพียง 12 วันทำการในการฟื้นกลับสู่ระดับเดิม นอกจากนี้ราคาหุ้น TRUE ยังเคยปรับตัวลดลง 6.7% เมื่อมีการคาดการณ์ในตลาดเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ China Mobile อาจขายหุ้นที่ถืออยู่ใน TRUE แต่ใช้เวลาเพียง 11 วันทำการในการฟื้นตัวกลับสู่ระดับเดิม

คาดกำไรปกติ 3Q26 เติบโตแข็งแกร่ง เราคาดว่า TRUE จะรายงานกำไรปกติ 3Q26F ที่ 6.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 47.7% YoY และ 1.3% QoQ โดยคาดว่ารายได้จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ (71.5% ของรายได้รวม) จะเพิ่มขึ้น 2.5% YoY และ 0.5% QoQ มาอยู่ที่ 3.31 หมื่นลบ. โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น ARPU ระบบเติมเงินที่สูงขึ้น การฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว และฐานต่ำจากเหตุเครือข่ายขัดข้องใน 3Q25 รายได้จากธุรกิจออนไลน์ (14.3% ของรายได้รวม) น่าจะอยู่ที่ 6.6 พันลบ. เพิ่มขึ้น 1.5% YoY และ 1.0% QoQ สะท้อนการเติบโตอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ 4Q25 ขณะที่รายได้จากธุรกิจ PayTV (2.5% ของรายได้รวม) น่าจะอยู่ที่ 1.2 พันลบ. ลดลง 31.8% YoY จากคอนเสิร์ตที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้น 3.0% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากรายการ Academy Fantasia ด้านยอดขายสินค้าน่าจะอยู่ที่ 4.2 พันลบ. (เพิ่มขึ้น 0.1% YoY และ 3.1% QoQ) เนื่องจากรายได้ส่วนใหญ่จากการจำหน่าย iPhone รุ่นใหม่จะถูกรับรู้ใน 4Q26F

บริหารต้นทุนได้ดี ในด้านต้นทุน ค่าใช้จ่าย SG&A น่าจะลดลง 2.5% QoQ มาอยู่ที่ 5.2 พันลบ. จากการใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลง ซึ่งจะช่วยลดทอนผลกระทบจากต้นทุนโครงข่ายที่สูงขึ้นและค่าธรรมเนียมกำกับดูแลที่กลับสู่ระดับปกติ ค่าเสื่อมราคาจะเพิ่มขึ้น 0.8% QoQ มาอยู่ที่ 1.76 หมื่นลบ. จากการลงทุนที่เพิ่มขึ้นและไตรมาส 3 มีจำนวนวันมากกว่าไตรมาส 2 อยู่ 1 วัน ขณะที่คาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลงมาอยู่ที่ 4.6 พันลบ. (ลดลง 10.0% YoY และ 0.8% QoQ) จากการรีไฟแนนซ์หนี้ เราคาดว่า TRUE จะประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.16 บาท/หุ้น (อัตราการจ่ายเงินปันผล 80%) เมื่ออิงกับตัวเลขประมาณการกำไร 3Q26F ของเรา กำไรปกติ 9M26 จะคิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2026F ทั้งนี้ TRUE จะประกาศผลประกอบการในวันที่ 2 พ.ย.

ผลกระทบจากเหตุการณ์น้ำท่วมมีจำกัด ในด้านการดำเนินงาน เหตุการณ์น้ำท่วมใหญ่ในกรุงเทพฯ ไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการให้บริการโครงข่ายโทรศัพท์เคลื่อนที่และบรอดแบนด์ ขณะที่ TRUE ยังอยู่ระหว่างการตรวจสอบความเสียหาย และดำเนินมาตรการเยียวยาลูกค้าที่ได้รับผลกระทบแล้ว ผู้บริหารคาดว่าผลกระทบทางการเงินจากเหตุการณ์น้ำท่วมจะอยู่ในระดับที่น้อยมาก

ความเสี่ยงและความกังวล เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB โครงสร้างทีมผู้บริหารหลังจากเทเลนอร์ขายหุ้นเป็นอีกปัจจัยที่ต้องติดตาม ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และความเป็นส่วนตัวของข้อมูลผู้ใช้บริการ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อรายได้ (S)