ขนส่งทางบก - ปริมาณจราจรอ่อนแอในเดือนส.ค.

ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วน – ปรับตัวดีขึ้น MoM แต่ยังคงลดลง YoY ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนเติบโต 1.1% MoM แต่ลดลง 1.7% YoY ในเดือนส.ค. โดยการเติบโต MoM ได้แรงหนุนจากการเปิดภาคเรียนของมหาวิทยาลัย ขณะที่การลดลง YoY เป็นผลจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ยังอยู่ในระดับต่ำ และจำนวนวันหยุดที่มากกว่าปีที่ผ่านมา ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนโดยเฉลี่ยในช่วง 8M68 อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยว/วัน ลดลง 1.4% YoY ซึ่งต่ำกว่าประมาณการทั้งปี 2568 ของเราที่คาดว่าจะลดลง 1% อยู่เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าโมเมนตัมจะปรับตัวดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้ เนื่องจากเราเริ่มเห็นการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ โดยเฉพาะตลาดนักท่องเที่ยวประเทศอื่นๆ (ที่ไม่ใช่ตลาดจีน)

MRT (สายสีน้ำเงิน) – คาดตัวเลขเดือนก.ย. ดีขึ้น จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 439,900 เที่ยว/วัน ในเดือนส.ค. เพิ่มขึ้น 5.3% MoM แต่ลดลง 2.3% YoY ซึ่งเป็นผลมาจากปัจจัยอย่างเดียวกันกับกรณีของทางด่วน จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 8M68 อยู่ที่ 420,900 เที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 0.6% YoY แม้ว่าตัวเลขนี้จะต่ำกว่าประมาณการทั้งปี 2568 ของเราที่คาดว่าจะเติบโต 2.5% แต่เราคาดว่าจะเห็นโมเมนตัมที่ดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้จากการเปิด Dusit Central Park ซึ่งเชื่อมต่อกับสถานีรถไฟฟ้า MRT

BTS (สายสีเขียวหลัก) – มีแนวโน้มแบบเดียวกัน จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 561,300 เที่ยว/วัน ในเดือนส.ค. เพิ่มขึ้น 3.6% MoM แต่ลดลง 4.9% YoY ทำให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 5MFY69 (เม.ย. -ส.ค. 2568) อยู่ที่ 526,600 เที่ยว ลดลง 3.5 YoY เทียบกับสมมติฐานปี FY2569 ของเราที่คาดว่าจะเติบโต 5% การทำ sensitivity analysis บ่งชี้ว่าจำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยที่ลดลงทุกๆ 1% จะส่งผลกระทบทำให้ราคาเป้าหมายของ BTS ปรับลดลง 0.05 บาท/หุ้น เราจะรอดูโมเมนตัมในเดือนถัดไป ก่อนที่จะทบทวนสมมติฐานของเราอีกครั้ง

สายสีเหลือง – โมเมนตัมยังคงเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 45,600 เที่ยว/วัน ในเดือนส.ค. ปรับตัวดีขึ้น 1.1% MoM และ 12.2% YoY ทำให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 5MFY69 อยู่ที่ 43,400 เที่ยว/วัน เทียบกับสมมติฐานปี FY2569 ของเราที่ 44,000 เที่ยว

สายสีชมพู – ส่วนต่อขยายเมืองทองธานีช่วยให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 65,100 เที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 3.2% MoM และ 10.1% YoY แม้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 5MFY69 อยู่ที่ 61,000 เที่ยว/วัน เทียบกับสมมติฐานปี FY2569 ของเราที่ 64,000 เที่ยว แต่เรามองเห็นโมเมนตัมที่แข็งแกร่งขึ้นหลังจากเปิดส่วนต่อขยายในเดือนมิ.ย. ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตในช่วงที่เหลือของปี และในที่สุดแล้วจะเติบโตถึงระดับที่เราคาดการณ์ไว้ทั้งปี

ความเสี่ยงและความกังวล ความกังวลหลักๆ สำหรับกลุ่มขนส่งทางบก คือ การฟื้นตัวของปริมาณจราจร ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ คือ ความปลอดภัยในการเดินทาง การมองว่าขาดความปลอดภัยจะทำให้ปริมาณราจรลดลง ซึ่งจะสร้าง downside ต่อประมาณการกำไรของเรา

Weak traffic in Aug

We take a neutral view on the sector as there is no real catalyst. Traffic growth YoY in Aug was weak pretty much across the board: expressway, MRT (Blue Line) and BTS (core Green Line); the exceptions were the Yellow and Pink lines, which grew YoY and MoM, as they are still just ramping up. Going forward, we expect to see better traffic on more international tourist arrivals, especially non-China, which reported YoY growth in the past two weeks. BEM is our top pick with end-2026F SOTP-based of TP of Bt7.7 as it has the sector’s best earnings visibility. We have NEUTRAL on BTS (TP Bt4.4) and BTSGIF (TP Bt3.2).

Expressway traffic – up MoM, but still down YoY. Expressway traffic grew 1.1% MoM, but fell 1.7% YoY in Aug. The MoM growth was driven by the opening of universities while the YoY drop was due to the weak economy, fewer international tourists and more holidays than last year. Average traffic in 8M25 was 1.1mn trips/day, down 1.4% YoY. This is slightly behind our full-year forecast of a contraction of 1% in 2025F. However, the rest of the year looks brighter, as tourist arrivals – especially from the non-China market – are improving.

MRT (Blue Line) – Expect better Sep numbers. Average ridership was 439.9k trips/day in Aug, increasing 5.3% MoM, but decreasing 2.3% YoY, led by the same factors as the expressway. In 8M25, average ridership was 420.9k trips/day, up 0.6% YoY. Although this is also slightly behind our full-year forecast of 2.5% growth, we expect to stronger ridership for the rest of the year due to the opening of Dusit Central Park, which connects to a station on this line.

BTS (core Green Line) – Following the trend. Average ridership was 561.3k trips/day in Aug, up 3.6% MoM, but down 4.9% YoY. This brings its 5MFY26 (Apr – Aug 2025) average ridership to 526.6k, down 3.5% YoY vs our full-year forecast of 5% growth. Our sensitivity analysis suggests that each 1ppt slip in average ridership would shave Bt0.05/sh off its TP. We will wait to see the momentum in following months before revisiting our assumptions.

Yellow Line – Staying in line with our expectations. Average ridership was 45.6k trips/day in Aug, improving 1.1% MoM and 12.2% YoY. This brings 5MFY26 average ridership to 43.4k trips vs our assumption of 44k in FY2026F.

Pink Line – Extension to Muang Thong Thani boosts traffic. Average ridership was 65.1k trips/day, growing 3.2% MoM and 10.1% YoY. Although its 5MFY26 average ridership was 61k trips/day vs our full-year forecast of 64k, we see ridership expanding after the opening of extension line in June, and this will help support growth for the rest of the year to achieve our full-year target.

Risks and concerns. Key concern for the sector is the traffic recovery. Key ESG risk is travel safety. A perception of lack of safety would reduce traffic, which in turn would bring downside to our earnings forecasts.

Download EN version click >> LandTransport250918_E.pdf