TQM - 1Q67: รายได้เติบโตดีกว่าคาด แต่มาร์จิ้นต่ำกว่าคาด - NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 29.00 บาท)

การฟื้นตัวของกำไร 1Q67 เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่เติบโตแข็งแกร่งกว่าคาดถูกหักล้างโดยอัตรากำไรขั้นต้นและอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้ที่แย่กว่าคาด เรายังคงประมาณการของเราไว้ว่ากำไรปี 2567 จะเติบโต 15% โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของรายได้และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ดีขึ้น เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TQM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 29 บาท

1Q67: รายได้เติบโตดีกว่าคาด แต่มาร์จิ้นต่ำกว่าคาด TQM รายงานกำไรสุทธิ 1Q67 ที่ 239 ลบ. (+21% YoY, +4% QoQ เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่เติบโตแข็งแกร่งกว่าคาดถูกหักล้างโดยอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงกว่าคาด

รายการที่สำคัญ:

1.รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ: +8% YoY, +14% QoQ ใน 1Q67 ดีกว่าประมาณการเต็มปีของเราที่ +7% (เทียบกับ +3% ในปี 2566) เล็กน้อย
2.อัตรากำไรขั้นต้น: +118 bps YoY, -359 bps QoQ สู่ 51.58% ใน 1Q67 ต่ำกว่าประมาณการเต็มปีของเราที่ 53%
3.อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ต่อรายได้: +7 bps YoY, +371 bps QoQ สู่ 24.69% ใน 1Q67 สูงกว่าประมาณการเต็มปีของเราที่ 24.1% opex เพิ่มขึ้น 9% YoY และ 35% QoQ แย่กว่าคาด

กำไรปี 2567 จะฟื้นตัวในระดับปานกลาง กำไร 1Q67 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา เรายังคงคาดการณ์ว่ากำไรปี 2567 จะเติบโต 15% ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้ค่าธรรมเนียมและบริการที่เติบโต 7% (ตัวเลขด้านต่ำของเป้าที่บริษัทวางไว้ที่ 5-10%) อัตรากำไรขั้นต้นและอัตราส่วน opex ต่อรายได้ที่ลดลงเล็กน้อย และส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจากธุรกิจบริการทางการเงิน

คงคำแนะนำ NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TQM และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 29 บาท (อ้างอิง PBV 6 เท่า หรือ PE 18.5 เท่า สำหรับปี 2567)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ยอดขายเบี้ยประกันอาจจะได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและยอดขายรถยนต์ที่ชะลอตัวลง 2) อัตราค่าคอมมิชชั่นมีแนวโน้มปรับตัวลดลง โดยมีสาเหตุมาจากการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนผลิตภัณฑ์และการแข่งขันที่สูงขึ้น และ 3) ความเสี่ยง ESG จาก market conduct

ท่าน สามารถอ่านและดาวน์โหลดเอกสารได้จาก TQM240516_T