ท่องเที่ยว - ประเมินผลกระทบจากความตึงเครียดระหว่างจีน-ญี่ปุ่น

เหตุการณ์: ความตึงเครียดระหว่างจีนและญี่ปุ่นจากข้อพิพาทเกี่ยวกับจุดยืนของญี่ปุ่นต่อประเด็นไต้หวันได้เพิ่มมากขึ้น โดยมีรายงานว่ารัฐบาลจีนได้ออกคำเตือนให้ประชาชนหลีกเลี่ยงการเดินทางไปญี่ปุ่น และให้สายการบินแห่งชาติลดเที่ยวบินระหว่างสองประเทศลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยคำสั่งนี้จะมีผลจนถึงเดือนมี.ค. 2569

ย้อนรอยเหตุการณ์ในอดีต เราได้ศึกษาเหตุการณ์ความขัดแย้งระหว่างประเทศในอดีต 2 เหตุการณ์ เพื่อประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อการเดินทางของนักท่องเที่ยวจีน:

• ข้อพิพาทหมู่เกาะเซนกากุ/เตียวหยู ปี 2555-2556 (จีน-ญี่ปุ่น): รัฐบาลจีนจำกัดการขายแพ็กเกจกรุ๊ปทัวร์ไปญี่ปุ่น ส่งผลให้นักท่องเที่ยวจีนที่เดินทางไปญี่ปุ่นลดลง 28% YoY ในช่วงระยะเวลา 11 เดือน
• ข้อพิพาทระบบป้องกันขีปนาวุธ THAAD ปี 2560 (จีน-เกาหลีใต้): นักท่องเที่ยวจีนที่เดินทางไปเกาหลีใต้ลดลง 55% YoY ในช่วงระยะเวลา 12 เดือน

ในทั้งสองช่วงเวลาดังกล่าว เราสังเกตเห็นว่าความต้องการเดินทางของนักท่องเที่ยวจีนไม่ได้ลดลง และได้เปลี่ยนไปท่องเที่ยวยังจุดหมายปลายทางหลักอื่นๆ (ไม่นับรวมฮ่องกงและมาเก๊า) เพิ่มมากขึ้น เช่น ไทย ญี่ปุ่น/เกาหลีใต้ เวียดนาม สิงคโปร์ และมาเลเซีย

การประเมิน: โอกาสที่นักท่องเที่ยวจะเดินทางเข้าไทยมากขึ้น เราประเมินของเราใช้สมมติฐานว่านักท่องเที่ยวจีนที่เดินทางไปญี่ปุ่นจะลดลงในอัตราเดียวกับสองเหตุการณ์ที่ผ่านมา: 28% YoY และ 55% YoY และ 5 ประเทศตัวเลือกหลักสามารถรักษาส่วนแบ่งตลาดนักท่องเที่ยวจีนของตัวเองในปัจจุบันไว้ได้ ภายใต้สมมติฐานเหล่านี้ เราประเมินว่าประเทศเหล่านี้ (รวมถึงประเทศไทย) มีโอกาสที่จะเห็นจำนวนนักท่องเที่ยวจีนเพิ่มขึ้นราว 12–24% ปัจจุบัน ผู้ประกอบการเช่น AAV และ ERW เริ่มสังเกตเห็นแนวโน้มความต้องการจากนักท่องเที่ยวจีนที่ดีขึ้นใน 4Q68 และกำลังติดตาม upside จากโอกาสที่นักท่องเที่ยวจีนจะเปลี่ยนมาท่องเที่ยวไทยมากขึ้น

สถานการณ์สองด้าน: ความเสี่ยงและโอกาส เรากำลังติดตามผลกระทบจากสถานการณ์น้ำท่วมครั้งใหญ่ทางภาคใต้ต่อการดำเนินงานของหุ้นกลุ่มท่องเที่ยว โดยปัจจัยสำคัญคือระยะเวลาของเหตุการณ์และการฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนักท่องเที่ยว เนื่องจากรายได้ของบริษัทในกลุ่มท่องเที่ยวมีการกระจายตัวอยู่ในหลายจุดหมายปลายทาง หลักๆ ได้แก่ กรุงเทพฯ พัทยา และภูเก็ต เราจึงยังคงคาดว่าการดำเนินงานของหุ้นกลุ่มท่องเที่ยวจะเติบโต QoQ ใน 4Q68 และ 1Q69 โดยได้รับแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวของรัฐบาลที่กำลังจะเกิดขึ้น เช่น การแจกตั๋วบินฟรีในประเทศให้นักท่องเที่ยวต่างชาติ (คาดเริ่ม ม.ค.-เม.ย. 2569) และโอกาสที่นักท่องเที่ยวจีนจะเปลี่ยนมาเดินทางเข้าไทยมากขึ้น หุ้นเด่นของเราคือ CENTEL (ราคาเป้าหมาย 39 บาท/หุ้น) และ ERW (ราคาเป้าหมาย 3.3 บาท/หุ้น)

ปัจจัยเสี่ยง ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ คือ ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคและความต้องการเดิน
ทาง การขาดแคลนแรงงาน และต้นทุนที่สูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไร ปัจจัยเสี่ยงด้าน ESG คือ การบริหารจัดการก๊าซเรือนกระจก พลังงาน น้ำเสีย และขยะ ที่มีประสิทธิภาพ (E)

Assessing the impact of China-Japan tension

The recent surge in China-Japan tensions which has led to travel warnings and significant flight reductions through March 2026, is expected to limit Chinese tourism to Japan. Historically, such conflicts have led to a diversion of travel to other destinations, including Thailand, and our assessment suggests a potential 12–24% increase in Chinese tourist arrivals. While we are monitoring the risks posed by the floods in the south and their impact on tourist confidence, the distribution of tourism revenue across all major hubs - Bangkok, Pattaya, and Phuket - supports our expected QoQ growth in 4Q25 and 1Q26. Our top picks are CENTEL and ERW.

Event: Recent tensions between China and Japan have escalated due to a dispute over Japan's stance on the Taiwan issue. Reportedly, China has warned its citizens against traveling to Japan and instructed its national airlines to cut flights between the two countries through March 2026.

Reflecting on past events. We studied two international incidents in the past to assess the potential impact on China outbound tourism:

• 2012-2013 Senkaku/Diaoyu Islands dispute (China-Japan): The Chinese government restricted group tour package sales to Japan, resulting in a 28% YoY drop in Chinese tourist arrivals to Japan over an 11-month period.
• 2017 Terminal High Altitude Area Defense (THAAD) dispute (China-South Korea): Chinese tourism to South Korea plunged 55% YoY over a 12-month period.

During both periods, we observed that tourism demand was not significantly reduced, but diverted to other major outbound destinations (excluding Hong Kong and Macau): Thailand, Japan or South Korea (depending on the incident), Vietnam, Singapore and Malaysia.

Assessment: opportunity for tourist inflow. We look at the past to evaluate the opportunity for increased Chinese tourist arrivals. We assume that Chinese tourist arrivals in Japan would fall 28-55%, in the range of the past two incidents (then first involving Japan and then South Korea). We also assume the five main alternative destinations will maintain their current market share of Chinese tourists. Under these assumptions, we estimate that these countries, including Thailand, have the potential to see an increase in Chinese tourist arrivals of 12–24%. Operators such as AAV and ERW are observing improving demand from Chinese tourists in 4Q25 and are monitoring the potential upside that may arise from this ongoing travel diversion.

Two-sided situation: risks and potential. We are currently monitoring the impact of the major floods in the south on the operations of tourism stocks, noting that the key factors are the duration of the flooding and how long it takes to regain tourist confidence. As tourism company revenues are diversified across multiple destinations—primarily Bangkok, Pattaya, and Phuket—we continue to expect their operations to grow QoQ in 4Q25 and 1Q26. Supporting this expectation is upcoming government tourism stimulus measures, such as free domestic flight tickets for foreign tourists (expected to start Jan-Apr 2026), and the potential increase in Chinese tourists as they shift their travel destinations. Our top picks are CENTEL (TP of Bt39) and ERW (TP of Bt3.3).

Risks. Key risks are a global economic slowdown that would hurt consumer spending and willingness to travel, workforce shortage and cost inflation that would damage profitability. We see ESG risk as effective environmental management of greenhouse gases, energy, wastewater, and waste (E).

Download PDF Click > TOURISM251127_E.pdf