TIDLOR – ปรับลดเป้าหมาย credit cost, แนวโน้ม NII ดีขึ้น

ปรับลดเป้าหมาย credit cost TIDLOR ปรับลดเป้าหมาย credit cost ลงเป็นครั้งที่สองมาอยู่ที่ 2-2.5% จาก 2.3-2.8% (เทียบกับเป้าหมายเดิมที่ 2.5-2.8%) เพื่อสะท้อน credit cost ใน 1H26 ที่ต่ำกว่าคาดที่ 1.88% และคุณภาพสินทรัพย์ที่อยู่ภายใต้การควบคุม อัตราการเก็บหนี้ในเดือนก.ค. อยู่ในระดับทรงตัว ดังนั้นเราจึงปรับลดคาดการณ์ credit cost ลงอีกปีละ 5 bps มาอยู่ที่ 2.25% (-64 bps) ในปี 2026 และ 2% ในปี 2027

การเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นใน 2H26 TIDLOR คาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้นอีกใน 2H26 หลังจาก +2.3% QoQ, +6.1% YoY และ 2.6% YTD ใน 2Q26 โดยได้รับแรงหนุนจากการผ่อนคลายนโยบายปล่อยสินเชื่อในพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมเมื่อปีที่ผ่านมา บริษัทเห็นการเติบโตที่ดีของสินเชื่อจำนำทะเบียน และแนวโน้มการฟื้นตัวของสินเชื่อรถบรรทุก เราปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อเพิ่มขึ้น 1 ppt มาอยู่ที่ 7% ในปี 2026 และ 8% ในปี 2027

ต้นทุนทางการเงินจะลดลงต่อเนื่องใน 2H26 และปี 2027 TIDLOR คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงอีก 5-10 bps ใน 2H26 และลดลงเล็กน้อยในปี 2027 ดังนั้น เราจึงคาดว่า NIM จะปรับตัวสูงขึ้นอีกใน 2H26 และปี 2027 เราคาดว่า NIM จะเพิ่มขึ้น 48 bps ในปี 2026 และ 16 bps ในปี 2027 จากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อและต้นทุนทางการเงินที่ปรับตัวดีขึ้น

กำไรปี 2026F จะเติบโตสูงที่สุดในกลุ่ม เราปรับประมาณการกำไรปี 2026F grbj,ขึ้น 2% หลักๆ เกิดจากการปรับสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อและ credit cost โดยปัจจุบันเราคาดว่ากำไรปี 2026F จะเติบโตสูงที่สุดเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกันที่ 28% โดยมีปัจจัยหนุนจาก: 1) สินเชื่อที่เติบโต 7% 2) NIM ที่ขยายตัว 48 bps จากอัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อที่ดีขึ้นและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 3) credit cost ที่ลดลง 64 bps 4) non-NII ที่เพิ่มขึ้น 7% และ 5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง 95 bps มาอยู่ที่ 54.4% เราคาดว่ากำไร 2H26 จะปรับตัวเพิ่มขึ้น HoH (จาก NII และ non-NII ที่สูงขึ้น) และ YoY (จากรายได้รวมที่ดีขึ้นและ ECL ที่ลดลง)

โครงการซื้อหุ้นคืน ปัจจุบัน TIDLOR มีโครงการซื้อหุ้นคืนด้วยวงเงินไม่เกิน 2.4 พันลบ. ระหว่างวันที่ 28 พ.ค. ถึง 27 พ.ย. 2026 โดยบริษัทจะซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 122.824 ล้านหุ้น คิดเป็นไม่เกินร้อยละ 4.24 ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด ปัจจุบันบริษัทซื้อหุ้นคืนไปแล้ว 18.97 ล้านหุ้น (0.66% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด) โครงการนี้จะช่วยสนับสนุนราคาหุ้นและเพิ่ม ROE ได้ประมาณ 100 bps

คงคำแนะนำ OUTPERFORM และราคาเป้าหมายเดิม เราคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ TIDLOR โดยมีปัจจัยหนุนจากกำไรปี 2026F ที่คาดว่าจะเติบโตที่โดดเด่นที่สุด และ valuation ที่น่าสนใจที่ PBV 1.45 เท่า เทียบกับ ROE 17% เราคงราคาเป้าหมายกลางปี 2027F ไว้ที่ 23 บาท (อิง PBV 1.65 เท่า หรือ PE 10.5 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น 3) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และ 4) ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

Lower credit cost target, improved NII outlook

At the analyst meeting, TIDLOR lowered its credit cost guidance and indicated a stronger NII outlook, driven by a recovery in loan growth and further NIM expansion in 2H26. We raise our 2026F earnings forecast by 2%, mainly reflecting higher loan growth and lower credit costs. We now project 2026F earnings growth of 28%, the highest in the sector. We maintain an Outperform rating with an unchanged TP of Bt23 on the back of the sector's strongest earnings growth in 2026F and an attractive valuation of 1.45x PBV relative to an ROE of 17%.

Lower credit cost guidance. TIDLOR lowered its credit cost guidance for the second time to 2-2.5% from 2.3-2.8% (vs. original guidance of 2.5-2.8%) to fine-tune for a lower-than-expected 1H26 credit cost of 1.88% and well-controlled asset quality. Debt collection in July remained stable. We thus cut our credit cost forecasts again by 5 bps each to 2.25% (-64 bps) in 2026 and 2% in 2027.

Accelerating loan growth in 2H26. TIDLOR expects its loan growth to further recover in 2H26 after rising 2.3% QoQ, 6.1% YoY, and 2.6% YTD in 2Q26, driven by an easing of credit policy in areas affected by floods last year. The company observed good momentum in title loan growth and a potential recovery in truck loans. We raise our loan growth forecasts by 1 ppt to 7% in 2026 and 8% in 2027.

Further ease in cost of funds in 2H26 and 2027. TIDLOR expects its cost of funds to fall further by 5-10 bps in 2H26 and minimally in 2027. We thus expect NIM to expand further in 2H26 and 2027. We project NIM to increase by 48 bps in 2026 and 16 bps in 2027, driven by improvements in both loan yield and cost of funds.

Highest 2026F earnings growth. We raise our 2026F earnings forecast by 2%, mainly on stronger loan growth and lower credit costs. We now forecast 2026F earnings to deliver the highest growth among peers at 28%, underpinned by 1) 7% loan growth, 2) a 48 bps NIM expansion from better loan yield and lower cost of funds, 3) a 64 bps drop in credit cost, 4) a 7% rise in non-NII, and 5) a 95 bps drop in the cost-to-income ratio to 54.4%. We expect 2H26 earnings to increase HoH (driven by higher NII and non-NII) and YoY (supported by a stronger topline and lower ECL).

Treasury stock program. TIDLOR currently has a share buyback program budgeted at up to Bt2.4bn running from May 28 to Nov 27, 2026. Under the program, it can repurchase a maximum of 122.824mn shares, representing up to 4.24% of total shares. To date, the company has repurchased 18.97mn shares (0.66% of total shares). This program should support its share price and enhance ROE by around 100 bps.

Maintain OUTPERFORM with an unchanged TP. We maintain OUTPERFORM rating on the back of the strongest earnings growth in 2026F and attractive valuation at 1.45x PBV relative to ROE of 17%. We maintained mid-2027F TP at Bt23 (based on 1.65x PBV or 10.5x PE).

Key risks: 1) Asset quality risk from an economic slowdown, 2) NIM risk from possibility of a policy rate hike to cope with rising inflation, 3) regulatory risk and 4) ESG risk from market conduct.

Download PDF Click > TIDLOR_HighConviction260818_E.pdf