TIDLOR – 2Q66: กำไรตามคาด – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 26 บาท)

1726089711114-70aa60c06f59a222ae1c95c8db1b9f8bcd8ed78ce959043719dbf00c364d4e04-vti6z9bm5xz.jpeg

ผลประกอบการ 2Q66 ของ TIDLOR ออกมาตามที่เราคาด โดยสะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่เสื่อมถอยลง พร้อมกับ credit cost ที่เพิ่มขึ้น QoQ สินเชื่อที่เติบโตดี NIM ที่ดีขึ้นตามฤดูกาล รายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัยที่เติบโต YoY อย่างแข็งแกร่ง เรายังตงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TIDLOR และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 26 บาท

2Q66: กำไรตามคาด กำไรสุทธิ 2Q66 ลดลง 6% QoQ (ECL และ opex เพิ่มขึ้น) และ 6 % YoY สู่ 927 ลบ. เป็นไปตามที่เราคาดการณ์

รายการที่สำคัญ:

1) คุณภาพสินทรัพย์: NPL เพิ่มขึ้น 8% QoQ ใน 2Q66 เทียบกับ -3% QoQ ใน 1Q66 ถ้านำยอดตัดหนี้สูญบวกกลับเข้ามา NPL จะเพิ่มขึ้น 45% QoQ ใน 2Q66 เทียบกับ 34% QoQ ใน 1Q66 ดังนั้นอัตราส่วน NPL จึงเพิ่มขึ้น 4 bps QoQ สู่ 1.56% credit cost เพิ่มขึ้น 5 bps QoQ สู่ 3.14% สอดคล้องกับเป้าหมายทั้งปีของบริษัทที่ 3-3.5% LLR coverage ลดลงสู่ 266% จาก 270% ณ 1Q66 เรายังคงประมาณการ credit cost ปี 2566 ไว้ที่ 3.35% (+109 bps)

2) การเติบโตของสินเชื่อ: +5.1% QoQ, +23.7% YoY, +75% YTD ใน 2Q66 เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2566 ไว้ที่ 19% สอดคล้องกับเป้าหมายของบริษัทที่จะชะลอการขยายสินเชื่อลงสู่ 10-20%

3) NIM: +13 bps QoQ เนื่องจากผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล 27 bps QoQ (จำนวนวันที่ใช้คำนวณ EIR เพิ่มขึ้น) และต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 10 bps QoQ

4) Non-NII: +1% QoQ), +25% YoY โดยได้แรงหนุนส่วนใหญ่จากรายได้จากธุรกิจนายหน้าประกันภัย

5) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: +166 bps QoQ (เกิดจาก opex ที่เพิ่มขึ้น 7% QoQ) และ +57 bps YoY สู่ 55.32% เท่ากับเป้าหมายทั้งปีที่ของบริษัทที่ 55%

แนวโน้ม 3Q66 และปี 2566 กำไรสุทธิ 1H66 คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา เราคาดการณ์ในเบื้องต้นว่ากำไรสุทธิ 3Q66 จะอยู่ในระดับทรงตัว QoQ และเพิ่มขึ้น YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิปี 2566 จะเติบโต 4% (EPS -8% โดยมีสาเหตุมาจาก dilution effect จากหุ้นปันผล) โดยเกิดจากสินเชื่อที่เติบโต 19% NIM ที่ลดลง 42 bps รายได้ค่านายหน้าประกันภัยที่เพิ่มขึ้น 24% credit cost ที่เพิ่มขึ้น 109bps และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ลดลง

คงเรทติ้ง NEUTRAL และคงราคาเป้าหมายไว้เท่าเดิม เรายังคงเรทติ้ง NEUTRAL สำหรับ TIDLOR และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 26 บาท (PBV 2.2 เท่า หรือ PE 16 เท่า สำหรับปี 2567)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ยังไม่ทั่วถึง 2) ความเสี่ยงด้าน NIM จากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น 3) การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคารต่างๆ และ 4) ความเสี่ยงด้านกฎหมาย

PDF คลิกอ่านเพิ่มเติม TIDLOR11082023