พัฒนาการล่าสุดเกี่ยวกับการประมูลคลื่นความถี่ทำให้เรามั่นใจมากขึ้นว่าผู้ให้บริการเครือข่ายโทรศัพท์เคลื่อนที่จะประหยัดต้นทุนได้หลังการประมูล แม้ว่าจำนวนเงินที่ประหยัดได้จะน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้เล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ความคืบหน้าครั้งนี้น่าจะช่วยให้นักลงทุนเห็นภาพที่ชัดเจนมากขึ้น ดังนั้นเราจึงคงมมองเชิงบวกต่อกลุ่มสื่อสาร เราเลือก TRUE เป็นหุ้นเด่น โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 14.5 บาท (WACC 7.9% และการเติบโตระยะยาว 1.5%) นอกจากนี้เราก็แนะนำ OUTPERFORM สำหรับ ADVANC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 อ้างอิงวิธี DCF ที่ 310 บาท (WACC 6% และการเติบโตระยะยาว 5%) ทั้งนี้ราคาเป้าหมายที่เราให้ไว้สำหรับทั้ง TRUE และ ADVANC ยังไม่ได้รวม upside ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจากการประมูลคลื่นความถี่เข้ามา เราจะทบทวนสมมติฐานของเราอีกครั้งหลังจากทราบผลการประมูลคลื่นความถี่
สื่อสาร - ความชัดเจนมากขึ้นทำมั่นใจมากขึ้น
กสทช. วางแผนจัดประมูลคลื่นความถี่ในวันที่ 29 มิ.ย. นี้ ที่ประชุมคณะกรรมการ กสทช. มีมติเห็นชอบให้จัดประมูลคลื่นความถี่ 4 ย่านที่จะสิ้นสุดสัมปทาน ได้แก่ 850MHz, 1500MHz, 2100MHz (เฉพาะส่วนที่หมดอายุในปี 2568) และ 2300MHz โดยคาดว่าจะจัดประมูลในวันที่ 29 มิ.ย. นี้
คงมุมมองเชิงบวกต่อพัฒนาการครั้งนี้ แผนการประมูลคลื่นความถี่ข้างต้นสอดคล้องกับมุมมองของเราที่ว่า ADVANC จะเข้าประมูลแค่คลื่น 2100MHz และ TRUE จะเข้าประมูลแค่คลื่น 2300MHz ทั้งนี้ปัจจุบัน ADVANC ใช้คลื่น 2100MHz จำนวน 2x15MHz และ TRUE ใช้คลื่น 2300MHz จำนวน 60MHz ถึงแม้ว่าราคาเริ่มต้นของคลื่น 2100MHz จะสูงขึ้น 32.7% และ 2300MHz จะสูงขึ้น 55% จาก version แรกที่ออกมารวมถึงสมมติฐานกรณีฐานก่อนหน้านี้ของเรา แต่ประเด็นการประหยัดต้นทุนจะยังมีเหมือนเดิม ทำให้เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อพัฒนาการของเรื่องนี้
ถ้าอ้างอิงจากตัวเลขล่าสุดนี้ เราคาดว่ากำไรของ ADVANC จะมี upside ที่ 2.6% ในปี 2568 และ 5.7% ในปี 2569 หรือราคาเป้าหมายจะมี upside ที่ 7.8 บาท/หุ้น จากราคาเป้าหมายปัจจุบันที่ 310 บาท/หุ้น และกำไรของ TRUE จะมี upside ที่ 14.1% ในปี 2568 และ 30.2% ในปี 2569 หรือราคาเป้าหมายจะมี upside ที่ 0.8 บาท/หุ้น จากราคาเป้าหมายปัจจุบันที่ 14.5 บาท/หุ้น
สมมติฐานหลักของเรา คือ การแข่งขันจะไม่รุนแรง และราคาประมูลจะจบใกล้เคียงราคาเริ่มต้น โดย ADVANC จะเอาคลื่น 2100MHz ทั้งหมด 3 slot หรือเป็นการเอาคืนเฉพาะในส่วนที่หมดอายุ และ TRUE จะเอาคลื่น 2300MHz ทั้งหมด 6 slot หรือเป็นการเอาคืนเฉพาะในส่วนที่หมดอายุเช่นกัน
ความเสี่ยงที่สำคัญ เศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้าซึ่งจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของรายได้ของธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจ FBB ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มสื่อสาร คือ ความปลอดภัยทางด้านไซเบอร์และการเก็บรักษาข้อมูลของลูกค้า ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อรายได้
More clarity brings more confidence
The latest development in the spectrum auction gives us greater confidence in cost savings post auction, although savings will be slightly less than earlier expected. What it does do is provide greater clarity and we keep our positive view on the sector. TRUE is our top pick with end-2025F DCF-based TP of Bt14.5 (7.9% WACC and 1.5% LTG). We also rate ADVANC as OUTPERFORM with an end-2025F DCF-based TP of Bt310 (6% WACC and 1.5% LTG). Note that our TPs for both TRUE and ADVANC do not factor in the expected upside from the spectrum auction. We will revisit our assumptions after the auction.
NBTC sets June 29 for spectrum auction. The NBTC board resolved to auction off four frequency bands whose license periods will end: 850MHz, 1500MHz, 2100MHz (only those ending in 2025) and 2300MHz. It set June 29 for the auction.
Positive on this development. The auction plan aligns with our view that ADVANC will bid only for the 2100MHz band and TRUE will bid only for the 2300MHz band. Note that ADVANC currently uses 2x15MHz of 2100MHz and TRUE uses 60MHz of 2300MHz. Although the starting price for the 2100MHz has increased by 32.7% and the 2300MHz by 55% from the initial version, including our previous base case assumptions, the cost savings aspects remain unchanged, allowing us to maintain a positive outlook.
Based on the latest figures, we estimate ADVANC’s earnings upside at 2.6% in 2025F and 5.7% in 2026F, translating to upside to TP of Bt7.8 from current TP of Bt310. TRUE is expected to have earnings upside of 14.1% in 2025F and 30.2% in 2026F, translating to upside to TP of Bt0.8 from the current TP of Bt14.5.
Our main assumptions are that the competition will not be intense and the auction prices will end close to the starting prices. ADVANC will acquire three slots on 2100MHz, reclaiming only the expired portions, and TRUE will acquire six slots on 2300MHz, similarly reclaiming only the expired portions.
Key risks. A weak economic recovery that would weaken revenue growth for mobile and FBB businesses. Key ESG risk for the sector is cybersecurity and data privacy for its subscribers, which could hit revenue (S).
Download EN version click >> TELECOM250422_E.pdf