TCAP - 3Q67: ต่ำคาดจาก ECL ของ THANI และ non-NII

3Q67: ต่ำคาดจาก ECL ของ THANI และ non-NII TCAP รายงานกำไรสุทธิ 3Q67 ที่ 1.67 พันลบ. (-13% QoQ, -7% YoY) ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 8% โดยเกิดจาก ECL ที่สูงกว่าคาดของ THANI และ non-NII ที่ต่ำกว่าคาด

รายการสำคัญใน 3Q67:

• คุณภาพสินทรัพย์: สอดคล้องกับตัวเลขของ THANI (บริษัทย่อยที่ TCAP ถือหุ้น 60.1%) อัตราส่วน NPL เพิ่มขึ้น 24 bps QoQ credit cost เพิ่มขึ้น 90 bps QpQ (+46 bps YoY) สู่ 2.43% LLR coverage ลดลงสู่ 156% จาก 160% ณ 2Q67
• การเติบโตของสินเชื่อ: -1.2% QoQ, -7% YoY, -3.3% YTD
• NIM: +2 bps QoQ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้เพิ่มขึ้น 3 bps QoQ ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินขยับขึ้น 1 bps QoQ
• Non-NII: -28% QoQ (-31% YoY) โดยเกิดจากรายได้เงินปันผลที่ลดลงตามฤดูกาล รายได้จากการรับประกันภัย/ประกันชีวิตสุทธิที่ลดลง และขาดทุนจาก NPA
• ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วม: +1% QoQ (+14% YoY) สอดคล้องกับผลประกอบการของ TTB (TCAP ถือหุ้น 95%)

ขาย TNS TCAP ได้ลงนามในบันทึกข้อตกลงแบบไม่มีผลผูกพันทางกฎหมายเพื่อขายหุ้นที่บริษัทถืออยู่ทั้งหมด 89.97% ในบริษัทหลักทรัพย์ธนชาต จำกัด (มหาชน) (TNS) ให้กับ TTB เราคาดว่าดีลนี้จะแล้วเสร็จในปี 2568 และจะเพิ่ม upside ให้กับกำไรสุทธิปี 2568 จากโอกาสที่จะมีการรับรู้กำไรจากเงินลงทุนใน TNS

คงคำแนะนำ NEUTRAL และราคาเป้าหมายไว้เหมือนเดิม เรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ TCAP และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 52 บาท (PBV ปี 2568 ที่ 0.7 เท่า)

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ: 1) ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่ทั่วถึงและเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2) ขาดทุนจากการผิดนัดชำระหนี้ที่สูงขึ้น เนื่องจากราคารถบรรทุกมือสองลดลง 3) ความเสี่ยงด้าน NIM จากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าคาด 4) ความเสี่ยงขาลงต่อการเติบโตของสินเชื่ออันเป็นผลมาจากยอดขายรถบรรทุกที่ลดลง และ 5) ความเสี่ยง ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)