XPG Stock Note 26 สิงหาคม 2565
ก่อนไปคิดอะไร XPG ผลประกอบการ 2Q65 ขาดทุน 94 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนที่ขาดทุน 38 ล้านบาท โดยปัจจัยหลักที่กดดดันคือรายการขาดทุนจากเงินลงุทน จำนวน 109 ล้านบาท ซึ่ง XPG ได้ลงทุนในกองทุนรวมตลาดเอเชียและตลาดพัฒนาแล้วและความผันผวนที่เกิดขึ้นทำให้เกดการขาดทุนมากกว่าไตรมาสก่อน หากดูที่รายได้จากค่าบริการและค่าธรรม รวมถึงรายได้ดอกเบี้ยใน 2Q65 ทำได้ดีที่ 43 ล้านบาท (+500% YoY และ 43% QoQ) ค่าใช้จ่ายอื่นๆ ยังคงบริหารได้อย่างดี และใกล้เคียงไตรมาสที่ผ่านมา หากไม่รวมรายการขาดทุนจากเงินลงทุนใน 2Q65 XPG จะมีกำไรที่ 8.2 ล้านบาท ดังนั้นใน 1H65 XPG มีรายได้รวมติดลบ 93 ล้านบาทและขาดทุน 132 ล้านบาท เราคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการ 2H65 จะฟื้นตัว และคาดว่าจะไม่เห็นรายการขาดทุนจากเงินลงทุนเป็นจำนวนที่มากใน 2H22 อีก | |
|---|---|
หลังไปได้อะไร ใน 2H65 เราคาดว่าจะเริ่มเห็นทิศทางผลประกอบการหลักของ XPG ปรับตัวดีขึ้นโดยใน 2 ธุรกิจที่ชัดเจนคือ Asset Management ที่การขยายฐานลูกค้าทำได้ตามเป้าและคาดจะเริ่มเห็นกำไรสุทธิในช่วงปลาย 3Q65 นี้เร็วกว่าแผนเดิมที่ปล่ายปี และส่วนธุรกิจของ ICO Portal ที่คาดว่าในช่วง 4Q65 นี้ XPG จะสามารถออก Investment Token มูลค่าประมาณ 1,500-2,000 ล้านบาทได้ 1 Token และ Utility Token มูลค่า 200 ล้านบาทได้ 1 Token ขณะที่ส่วนของธุรกิจ AMC การซื้อสินทรัพย์กองมาบริหารอาจมีความล่าช่าเนื่องจากสินทรัพย์เริ่มมีต้นทุนสูงคาดสามารถทำได้ในปีนี้ประมาณ 500 ล้านบาท จากเดิมที่ตั้งไว้ 1,000 ล้านบาท และส่วนของ Digital Brokerage และ Digital Trader คาดเริ่มเปิดให้บริการวันที่ 1 กันยายน นี้และส่วนหนุนรายได้ใน 4Q65 เป็นต้นไป ใน 1H65 XPG มีรายการขาดทุนจากเงินลงทุนประมาณ 170 ล้านบาทคาดว่าใน 2H65 จะไม่เห็นรายการดังกล่าวเพิ่มเติมเนื่องจาก XPG มีการขายเงินลงทุนไปแล้วบางส่วนและ XPG อยู่ในขั้นตอนของการขายเงินลงทุนบางส่วนเพิ่มเติมซึ่งเป็นส่วนที่คาดว่าจะกลับเป็นกำไรใน 2H65 ในช่วง 2H65 XPG ตั้งเป้าการได้ ICO portal เพิ่มเติมอีก 2 TOKEN | |
ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุน เรามีการปรับประมาณการรายได้ของปี 2565 ลงจาก 258 ล้านบาทเป็น 90 ล้านบาท (-40% YoY) เพื่อสะท้อนผลขาดทุนของเงินลงทุนใน 2Q65 และคาดรายได้ทั้งจากธุรกิจหลักและกำไรจากเงินลงทุนจะฟื้นตัวใน 2H65 และคาดว่าใน 4Q65 รายได้จาก ICO portal จะโดดเด่น และเราคงประมาณการของส่วนแบ่งจาก KTX ที่ 219 ล้านบาท (+8% YoY) ดังนั้นคาดกำไรสุทธิปีนี้ที่เท่ากับ 3 ล้านบาท (-97% YoY) ความเสี่ยง : ข้อกำหนด บทกฎหมาย ของ Digital Asset ที่อาจเปลี่ยนแปลงในอนาคต เพิ่มความเสี่ยงให้รายได้ไม่ตามเป้าและเพิ่มต้นทุนบนธุรกิจ ราคาหุ้นที่ผ่านมาถูกกดดันจากความล่าช้าของพัฒนาการในธุรกิจใหม่รวมถึงชะลอจากการรอใบอนุญาตในธุรกิจใหม่ รวมถึงทิศทางของ Crypto currency ที่อ่อนตัวและผันผวนสูง เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2566 ที่ 3.30 บาท/หุ้น (ลดลงจากเดิมที่ 3.72 บาท/หุ้น) ด้วยวิธี PBV ที่ 2.8 เท่า Discount 10% จาก PBV เฉลี่ยของหุ้นที่มีลักษณะการทำธุรกิจที่คล้ายคลึง (JMART / SINGER) แนะนำ ซื้อ เรามองว่า 1H65 ได้ผ่านพ้นช่วงที่แย่ที่สุดไปแล้ว และ 2H65 คือช่วงต้นของการเติบโตและการ Transform ไปสู่ธุรกิจใหม่และเราเชื่อว่าแม้ในปี 2565-2566 |
EGS Disclosure Score
2020 | 2021 | |
|---|---|---|
ESG Disclosure Score | n.a | n.a |
Environment | n.a | n.a |
Total GHG Emissions (thousands of metric tonnes) | n.a | n.a |
Total Water Use (thousands of cubic meters) | n.a | n.a |
Hazardous Waste (thousands of metric tonnes) | n.a | n.a |
Total Waste (thousands of metric tonnes) | n.a | n.a |
Social | n.a | n.a |
|---|---|---|
Number of Employees | n.a | n.a |
Workforce Accidents | n.a | n.a |
Lost Time from Accidents | n.a | n.a |
Fatalities - Contractors | n.a | n.a |
Fatalities - Employees | n.a | n.a |
Fatalities - Total | n.a | n.a |
Community Spending | n.a | n.a |
Governance | n.a | n.a |
|---|---|---|
Size of the Board | n.a | n.a |
Indep Directors | n.a | n.a |
% Indep Directors | n.a | n.a |
Board Duration (Years) | n.a | n.a |
# Board Meetings | n.a | n.a |
Board Mtg Attendance (%) | n.a | n.a |
Source: Bloomberg Finance L.P. as of 2021
Disclaimer
การจัดทำข้อมูลด้านสิ่งแวดล้อม สังคมและการกำกับดูแลกิจการที่ดี (Environmental Social Governance หรือ ESG) เป็นการทำข้อมูลและเปิดเผยโดยบริษัท Bloomberg ซึ่งมีการทำข้อมูลด้านสิ่งแวดล้อม ด้านสังคม และด้านธรรมภิบาล อาทิเช่นข้อมูลการใช้พลังงานที่สะท้อนต้นทุน ความเสี่ยงในการพึ่งพาพลังงานของธุรกิจ ความเสี่ยงด้านการทำงานที่อาจจะเกิดจากอุบัติเหตุ รวมถึงสัดส่วนของคณะกรรมการบริหาร ตั้งแต่ปี 2010 และขึ้นอยู่กับการเปิดเผยข้อมูลของแต่ละบริษัท
Financial Statement
2Q65 Earnings Reviews
FY December 31 | (Btmn) | 2Q64 | 3Q64 | 4Q64 | 1Q65 | 2Q65 | %YoY | %QoQ | 1H64 | 1H65 | %Change |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Total revenue | 25 | 8 | (30) | (63) | n.m. | 112.4 | 49 | (93) | (288.6) | ||
Cost of goods sold | (54) | (79) | (84) | (76) | (75) | 37.2 | (1.9) | (103) | (151) | 47.0 | |
Gross profit | (30) | (71) | 8 | (106) | (138) | 362.1 | 30.2 | (53) | (244) | 356.0 | |
Interest expense | (2) | (2) | (0) | (1) | (2) | (34.6) | 34.5 | (4) | (3) | (31.5) | |
Corporate tax | (1) | 6 | (3) | 2 | 1 | n.m. | (37.4) | 2 | 2 | n/a | |
Equity a/c profits | 47 | 53 | 33 | 65 | 41 | (12.4) | (37.1) | 117 | 107 | (9.2) | |
Core profit | 14 | (13) | 37 | (39) | (94) | n.m. | 141.7 | 63 | (133) | n.m. | |
Extra-ordinary items | 0 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0.0 | bn.m. | 2 | 1 | n.m. | |
Net Profit | 14 | (13) | 37 | (38) | (94) | n.m. | 146.7 | 65 | (132) | n.m. | |
Core EPS | (Bt) | 0.00 | (0.00) | 0.00 | (0.00) | (0.01) | n.m. | 141.7 | 0.01 | (0.01) | n.m. |
Financial Ratio (%) | |||||||||||
Gross margin | n/a | n/a | 8.6 | n/a | n/a | n/a | n/a | ||||
Net profit margin | 57.8 | (172.0) | 39.9 | n/a | n/a | 131.4 | 142.4 |
Financial Statement
Profit and Loss Statement
FY December 31 | Unit | 2563 | 2564 | 2565F | 2566F | 2567F |
|---|---|---|---|---|---|---|
Total revenue | (Btmn) | 60 | 149 | 90 | 116 | 151 |
Cost of goods sold | (Btmn) | (146) | (265) | (302) | (289) | (299) |
Gross profit | (Btmn) | (86) | (116) | (212) | (172) | (148) |
SG&A | (Btmn) | 116 | 132 | 259 | 233 | 227 |
Other income/expense | (Btmn) | 12 | 2 | 2 | 2 | 2 |
Interest expense | (Btmn) | (5) | (6) | (6) | (4) | (2) |
Pre-tax profit | (Btmn) | (10) | 82 | 3 | 62 | 107 |
Corporate tax | (Btmn) | (5) | 5 | (0) | (1) | (1) |
Equity a/c profits | (Btmn) | 69 | 203 | 219 | 237 | 255 |
Minority interests | (Btmn) | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Core profit | (Btmn) | (15) | 87 | 3 | 62 | 106 |
Extra-ordinary items | (Btmn) | (2) | 1 | 0 | 0 | 0 |
Net Profit | (Btmn) | (17) | 88 | 3 | 62 | 106 |
EBITDA | (Btmn) | 4 | 101 | 24 | 82 | 126 |
Core EPS | (Bt) | (0.00) | 0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.01 |
Net EPS | (Bt) | (0.00) | 0.01 | 0.00 | 0.01 | 0.01 |
DPS | (Bt) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
Source: Company data, SCBS Wealth Research
Balance Sheet
FY December 31 | Unit | 2563 | 2564 | 2565F | 2566F | 2567F |
|---|---|---|---|---|---|---|
Total current assets | (Btmn) | 1,002 | 8,792 | 8,724 | 8,713 | 8,729 |
Total fixed assets | (Btmn) | 1,954 | 1,982 | 2,006 | 2,030 | 2,053 |
Total assets | (Btmn) | 2,957 | 10,774 | 10,730 | 10,743 | 10,782 |
Total loans | (Btmn) | 167 | 167 | 167 | 167 | 167 |
Total current liabilities | (Btmn) | 187 | 186 | 137 | 2 | 2 |
Total long-term liabilities | (Btmn) | 200 | 202 | 204 | 206 | 208 |
Total liabilities | (Btmn) | 387 | 388 | 341 | 293 | 245 |
Paid-up capital | (Btmn) | 827 | 4,452 | 4,452 | 4,452 | 4,452 |
Total equity | (Btmn) | 2,569 | 10,387 | 10,390 | 10,451 | 10,538 |
Cash Flow Statement
FY December 31 | Unit | 2563 | 2564 | 2565F | 2566F | 2567F |
|---|---|---|---|---|---|---|
Core Profit | (Btmn) | (15) | 87 | 3 | 62 | 106 |
Depreciation and amortization | (Btmn) | 9 | 12 | 15 | 16 | 17 |
Operating cash flow | (Btmn) | (153) | (4,607) | (52) | 5 | 50 |
Investing cash flow | (Btmn) | 17 | (20) | (20) | (20) | (20) |
Financing cash flow | (Btmn) | 11 | 7,729 | (50) | (51) | (69) |
Net cash flow | (Btmn) | (125) | 3,102 | (122) | (66) | (39) |
Key Financial Ratios
FY December 31 | Unit | 2563 | 2564 | 2565F | 2566F | 2567F |
|---|---|---|---|---|---|---|
Gross margin | (%) | n/a | n/a | n/a | n/a | n/a |
EBITDA margin | (%) | 6.19 | 67.50 | 26.38 | 70.59 | 83.38 |
Net profit margin | (%) | (27.78) | 59.15 | 3.24 | 53.14 | 70.32 |
ROE | (%) | (0.65) | 0.85 | 0.03 | 0.59 | 1.01 |
ROA | (%) | (0.56) | 0.82 | 0.03 | 0.58 | 0.99 |
Net D/E | (%) | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash |
Interest coverage | (%) | (1.03) | 14.37 | 1.52 | 17.97 | 64.95 |
Debt service coverage | (x) | 0.02 | 0.58 | 0.19 | 1.16 | 6.75 |
Core PER | (x) | (1011.27) | 169.23 | 5063.33 | 237.60 | 138.12 |
PBV | (x) | 1.06 | 1.41 | 1.41 | 1.41 | 1.39 |
Payout Ratio | (x) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
Source: Company data, SCBS Wealth Research