SPRC: กำไรสุทธิ 1Q69 ปรับขึ้นมากตามคาด โดยแรงหนุนจากกำไรสต๊อกน้ำมัน

SPRC รายงานกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 7.4 พันลบ. เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทั้ง QoQ และ YoY โดยมีปัจจัยหลักจากกำไรสต็อกน้ำมันจำนวนมาก หลังราคาน้ำมันดิบปรับตัวเพิ่มขึ้นแรง อย่างไรก็ดี หากตัดผลของสต็อกออก กำไรสุทธิปรับปรุงแล้วปรับตัวลดลง QoQ จากอัตราการเดินเครื่องกลั่นที่ลดลงในช่วงการปิดซ่อมบำรุงใหญ่ (major turnaround)

ค่าการกลั่นยังอยู่ในระดับแข็งแกร่ง แม้อัตราการใช้กำลังการผลิตลดลง โดย Market GRM ปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ US$12.8/บาร์เรล ได้แรงหนุนจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กลุ่ม middle distillate ที่อยู่ในระดับสูง ท่ามกลางการหยุดชะงักของอุปทานในตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม อัตราการใช้กำลังการกลั่นของน้ำมันดิบลดลงมาอยู่ที่ 63.2% จากการปิดซ่อมตามแผน ส่งผลให้กำไรจากปริมาณการผลิตถูกจำกัด แม้ว่าค่าการกลั่นจะอยู่ในระดับสูง
ธุรกิจการค้าปรับตัวดีขึ้นจากโครงสร้างราคาและช่องทางจำหน่าย EBITDA ของธุรกิจการค้าปรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จากแรงหนุนของกำไรสต็อก อัตรากำไรที่ดีขึ้น และสัดส่วนรายได้จากช่องทางค้าปลีกและลูกค้าสายการบินที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าปริมาณขายจะลดลง QoQ จากการหยุดเดินเครื่องโรงกลั่น แต่กำไรต่อบาร์เรลปรับตัวดีขึ้น สะท้อนโครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่เหมาะสมขึ้นและการควบคุมต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ
กระแสเงินสดถูกกดดันจากการเพิ่มขึ้นของเงินทุนหมุนเวียน ทำให้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบ เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของลูกหนี้การค้าและสินค้าคงเหลือตามระดับราคาน้ำมันที่สูงขึ้น รวมถึงลูกหนี้จากกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิง ทำให้บริษัทต้องพึ่งพาเงินกู้ระยะสั้นมากขึ้น ส่งผลให้อัตราส่วน D/E เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 0.68 เท่า อย่างไรก็ดี สถานะสภาพคล่องโดยรวมยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
แนวโน้ม 2Q69: ค่าการกลั่นยังแข็งแกร่ง แต่ความเสี่ยงด้านลบเพิ่มขึ้นจากราคาน้ำมันย่อตัวลง
คาดว่าค่าการกลั่นในช่วง 2Q69 จะยังได้รับแรงหนุนจากภาวะอุปทานตึงตัวและค่า risk premium จากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ อย่างไรก็ดี อุปสงค์อาจชะลอตัว และส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์มีโอกาสอ่อนลง หากการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซกลับสู่ภาวะปกติ ขณะที่ความต้องการในภาคค้าปลีกมีแนวโน้มปรับสมดุล ส่วนปริมาณขายในภาคอุตสาหกรรมและการบินอาจชะลอลง นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงจากการขาดทุนสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้น
กำไร 1Q69 เกินจากที่เราคาดไว้ของทั้งปี เนื่องจากกำไรจากสต็อกน้ำมัน เราอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไร ภายหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 15 พ.ค. 2569
คงคำแนะนำ NEUTRAL ที่ราคาเป้าหมาย Bt7.10

1779087042017-3f99467df75c1ad7ee8995a44c2bfa593fd7f077abcf9aa2a7c3d1677ba0c9ea.jpg