Spotify–Pinterest เผยแนวโน้ม 3Q26 ชะลอทั้งคู่

ผลประกอบการ 2Q26 ของ Spotify และ Pinterest ออกมาในลักษณะผสมผสาน โดย Spotify ได้แรงหนุนจากการปรับขึ้นราคาสมาชิกชำระเงินที่ช่วยดันอัตรากำไรขั้นต้น แต่ถูกกดดันจากรายได้โฆษณาที่ฟื้นตัวช้าและเป้าผู้ใช้งานไตรมาส 3Q26 ที่ต่ำกว่าคาด ส่วน Pinterest แม้งบไตรมาส 2 จะดีกว่าคาดทุกมิติจากการนำ AI มายกระดับระบบโฆษณา แต่แนวโน้มรายได้ไตรมาส 3Q26 มีสัญญาณชะลอตัวลง ส่งผลให้แนวโน้มในระยะสั้นทั้งสองบริษัทยังถูกกดดันด้วยต้นทุนการลงทุน AI และความผันผวนของตลาดโฆษณา โดย INVX ประเมินว่าผู้เล่นแพลตฟอร์มขนาดใหญ่อย่าง META (META23) ยังคงมีความได้เปรียบและน่าสนใจมากกว่า

1) สรุปภาพรวม

Spotify รายงานผลประกอบการ 2Q26 แบบผสม รายได้และกำไรต่อหุ้นต่ำกว่าคาดเล็กน้อย แต่สมาชิกแบบชำระเงิน อัตรากำไรขั้นต้น และกำไรจากการดำเนินงานดีกว่าคาด จากการขึ้นราคาและการเติบโตของสมาชิก อย่างไรก็ตาม รายได้โฆษณายังอ่อนแอ ขณะที่ค่าใช้จ่ายด้าน AI และการตลาดเพิ่มขึ้น

Pinterest รายงานงบดีกว่าคาดทั้งรายได้ กำไร EBITDA ผู้ใช้งาน และรายได้ต่อผู้ใช้ จากการปรับปรุงระบบโฆษณาและการใช้ AI เพิ่มประสิทธิภาพการกำหนดเป้าหมาย แต่แนวโน้มรายได้ไตรมาส 3 ชะลอลงเหลือ 13–15% และอยู่ใกล้เคียงตลาดคาด จึงยังไม่เพียงพอที่จะสร้างความเชื่อมั่น

2) ตารางสรุปผลประกอบการ

รายการ	Spotify 2Q26	เทียบคาด	Pinterest 2Q26	เทียบคาด
รายได้	4.78 พันล้านยูโร, +14% YoY	ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย	1.18 พันล้านดอลลาร์, +18% YoY	สูงกว่าคาด
กำไรหลัก	กำไรจากการดำเนินงาน 655 ล้านยูโร, +61% YoY	สูงกว่าคาด	EBITDA ปรับปรุงแล้ว 311 ล้านดอลลาร์, +24% YoY	สูงกว่าคาด
อัตรากำไร	อัตรากำไรขั้นต้น 33.4% จาก 31.5% (2Q25)	สูงกว่าคาด	EBITDA Margin 26% จาก 25% (2Q25)	สูงกว่าคาด
ผู้ใช้งาน	777 ล้านราย, +12% YoY	ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย	640 ล้านราย, +11% YoY	สูงกว่าคาด
สมาชิก/รายได้ต่อผู้ใช้	สมาชิกชำระเงิน 300 ล้านราย, +8.7% YoY	สูงกว่าคาด	รายได้ต่อผู้ใช้ 1.86 ดอลลาร์, +7% YoY	สูงกว่าคาด

Spotify ยังมีแรงหนุนจากรายได้สมาชิกที่เพิ่มขึ้น 15% และรายได้ต่อสมาชิกที่สูงขึ้น แต่รายได้โฆษณาเพิ่มเพียง 1% ขณะที่ Pinterest ได้ประโยชน์จากปริมาณโฆษณาเพิ่มขึ้น 16% แต่ราคาต่อโฆษณาเพิ่มเพียง 1% สะท้อนว่าการสร้างรายได้ยังต้องพึ่งการเพิ่มปริมาณมากกว่าราคา

3) แนวโน้มและ Guidance

Spotify

รายการ	Guidance 3Q26	ตลาดคาด	ประเมิน
รายได้	5.00 พันล้านยูโร	4.93 พันล้านยูโร	สูงกว่าคาด
ผู้ใช้งานรายเดือน	788 ล้านราย	793.5 ล้านราย	ต่ำกว่าคาด
สมาชิกชำระเงิน	305 ล้านราย	305.3 ล้านราย	ใกล้เคียงคาด
กำไรจากการดำเนินงาน	670 ล้านยูโร	681 ล้านยูโร	ต่ำกว่าคาด

แนวโน้มโดยรวมอ่อนกว่าคาด เนื่องจากการเพิ่มผู้ใช้งานชะลอลงและต้นทุนด้าน AI การตลาด และผลิตภัณฑ์ใหม่ยังอยู่ในระดับสูง แม้รายได้จะได้แรงหนุนจากการขึ้นราคาและสมาชิกแบบชำระเงิน

รายการ	Guidance 3Q26	ตลาดคาด	ประเมิน
รายได้	1.19–1.21 พันล้านดอลลาร์	1.20 พันล้านดอลลาร์	ตามคาด
การเติบโตของรายได้	+13% ถึง +15% YoY	–	ชะลอจาก +18%
EBITDA ปรับปรุงแล้ว	335–355 ล้านดอลลาร์	335.6 ล้านดอลลาร์	จุดกึ่งกลางสูงกว่าคาด

แนวโน้มรายได้ชะลอตัว เนื่องจากแรงสนับสนุนจาก Prime Day และฟุตบอลโลกลดลง ขณะที่การปรับโครงสร้างทีมขายในยุโรปและต้นทุนประมวลผล AI ยังเป็นแรงกดดัน

4) ประเด็นจากผู้บริหาร

Spotify มุ่งเพิ่มรายได้จากสมาชิกเดิมผ่านการขึ้นราคา บริการเสริม เครื่องมือรีมิกซ์เพลงด้วย AI และสิทธิซื้อบัตรคอนเสิร์ต โดยมองว่า AI จะเป็นช่องทางสร้างรายได้ระยะยาว แต่ระยะสั้นยังเพิ่มค่าใช้จ่ายและกดดันกำไร

Pinterest เน้นใช้ AI ยกระดับระบบแนะนำสินค้า การประมูลโฆษณา และการวัดผล เพื่อเพิ่มผลตอบแทนแก่ผู้ลงโฆษณา พร้อมขยายฐานลูกค้าขนาดกลางและเล็ก อย่างไรก็ตาม บริษัทยังอยู่ในช่วงลงทุนและต้องพิสูจน์ว่ารายได้จะเติบโตเร็วกว่าต้นทุน AI

5) มุมมองของ INVX

Spotify มีรูปแบบรายได้แบบสมาชิกที่มั่นคงกว่า แต่แนวโน้มผู้ใช้และกำไรยังต่ำกว่าคาด ส่วน Pinterest มีโอกาสจากการพัฒนาระบบโฆษณา แต่การเติบโตไตรมาสถัดไปชะลอและการแข่งขันสูง โดยเรายังมองบวกต่อ META (META23) มากที่สุด เนื่องจากมีการเติบโตของรายได้โฆษณา ฐานผู้ใช้ ความสามารถทำกำไร และงบลงทุน AI ที่เหนือกว่า ส่วน PINS และ SNAP เหมาะกับการลงทุนเชิงฟื้นตัวหรือเก็งกำไร โดย SNAP มีงบ 2Q26 ดีกว่าคาดและรายได้สมาชิกเติบโตดี แต่ยังต้องพิสูจน์ความยั่งยืนของโฆษณาและผลตอบแทนจาก Specs ขณะที่ SPOT รอจังหวะเมื่อเห็นรายได้จากบริการเสริมและ AI ชัดเจนขึ้น

ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน