ต้นทุนเชื้อเพลิงผลิตไฟฟ้ามีแนวโน้มปรับขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านเริ่มต้น จากอุปทานชะงักในตะวันออกกลาง ขณะที่ก๊าซฯ สำรองของยุโรปอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปี และกำลังเข้าสู่ฤดูหนาว ทำให้ราคาก๊าซฯ ยุโรปและ LNG พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบ 4 ปี และราคา Pool Gas เฉลี่ยของไทยเดือน ก.ย. 2026 ที่ 421 บาท/MMBtu ต้นทุนที่สูงขึ้นจะกดดันผลประกอบการ 2H26F โดยโรงไฟฟ้า SPP จะได้รับผลกระทบมากกว่า IPP อย่างไรก็ตาม InnovestX มองว่าธุรกิจยังเติบโตในระยะยาวจากความต้องการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นและการขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าสะอาด ดังนั้นหากราคาหุ้นปรับลงมองเป็นโอกาสทยอยซื้อสะสม (Buy on Dip) โดยเลือกหุ้นที่มีสัดส่วน IPP สูงหรือมีความเสี่ยงด้านเชื้อเพลิงจำกัด ได้แก่ GULF (TP 78 บาท), EGCO (Consensus TP 144 บาท) และ GUNKUL (TP 6.20 บาท)
Markets
กลยุทธ์ลงทุนหุ้นโรงไฟฟ้า: รับมือต้นทุนเชื้อเพลิงขาขึ้น โอกาส Buy on Dip หุ้นโรงไฟฟ้าที่มีความเสี่ยงด้านต้นทุนจำกัด
🔸FACT: ต้นทุนเชื้อเพลิงมีแนวโน้มปรับขึ้น ราคา LNG ทำระดับสูงสุดในรอบเกือบ 4 ปี
ต้นทุนเชื้อเพลิงสำหรับผลิตไฟฟ้ามีแนวโน้มปรับขึ้นนับตั้งแต่สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านเริ่มต้น เนื่องจากกำลังการผลิต LNG ในตะวันออกกลางที่ได้รับความเสียหายส่วนหนึ่ง โดยเฉพาะอุปทานจากกาตาร์ที่คิดเป็น 20% ของอุปทานโลก และเส้นทางการลำเลียงออกจากตะวันออกกลางที่ชะงักลง ทำให้ผู้นำเข้ารายใหญ่อย่างเอเชียและยุโรปต้องแย่งชิงอุปทาน LNG ที่มีจำกัด โดยเฉพาะยุโรปที่จะต้องเร่งนำเข้า LNG มากขึ้นเพื่อรองรับความต้องการในฤดูหนาว ขณะที่ปริมาณก๊าซฯ สำรองอยู่ในระดับต่ำที่สุดในรอบ 5 ปีที่ 74% ทำให้ในระยะหลังโลกมีความกังวลที่มากขึ้นต่อระดับอุปทานที่ตึงตัว ขณะที่อุปสงค์จะมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล และราคาเชื้อเพลิงต่างๆ มีแนวโน้มปรับขึ้นต่อเนื่อง เช่น ราคาก๊าซฯ ยุโรป (TTF) และ LNG (JKM) ที่เพิ่มขึ้นสู่ระดับ EUR87/MWh (+19%MoM, +175%YoY) และ US$30/MMBtu (+16%MoM และ +168%YoY) ตามลำดับ ส่วนราคา Pool Gas เฉลี่ยของไทยใน ก.ย. 2026 ที่ 421 บาท/MMBtu (+19%MoM และ 51%YoY)
📌IMPACT: ผลประกอบการกลุ่มโรงไฟฟ้าประเมินจะถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น
ราคาเชื้อเพลิงที่มีแนวโน้มปรับสูงขึ้นเป็นปัจจัยกดดันต่อผลประกอบการธุรกิจโรงไฟฟ้า โดยเฉพาะกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP อย่าง GPSC, BGRIM ที่มีความอ่อนไหวต่อต้นทุนเชื้อเพลิงที่ปรับขึ้น มากกว่ากลุ่มโรงไฟฟ้า IPP อย่าง GULF, EGCO, RATCH ที่มีกลไกส่งผ่านต้นทุนเชื้อเพลิงได้ ส่งผลให้แนวโน้มผลประกอบการใน 2H26F จะเผชิญแรงกดดัน ประกอบกับแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่อยู่ในระดับสูงและอัตราเงินเฟ้อที่อยู่สูงกว่าระดับเป้าหมายของธนาคารกลาง ซ้ำเติมบรรยากาศการลงทุนในช่วงที่เหลือของปี 2026 ทำให้ราคาหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้าในช่วงเวลาที่ผ่านมาเคลื่อนไหวในกรอบและมี Upside จำกัด
🎯ACTION: กลยุทธ์การลงทุน – เป็นโอกาสสะสมกลุ่มโรงไฟฟ้าเพื่อลงทุนระยะยาว เลือกโรงไฟฟ้าที่มีความเสี่ยงด้านต้นทุนจำกัด
InnovestX ประเมินธุรกิจโรงไฟฟ้ายังมีโอกาสเติบโตได้อีกในระยะยาว สอดคล้องกับความต้องการใช้ไฟฟ้าที่มีแนวโน้มสูงเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะจากภาคอุตสาหกรรมที่มีปัจจัยขับเคลื่อนใหม่จากอุตสาหกรรม Data Center และโอกาสการเติบโตผ่านการขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าสะอาดผ่านแผน PDP2026 ที่คาดว่าจะผ่านการอนุมัติจาก กพช. และ ครม. ภายในสิ้นปี 2026 ดังนั้นแม้ระยะสั้นกลุ่มโรงไฟฟ้าจะเผชิญแรงกดดันจากปัจจัยข้างต้น แต่ InnovestX มองเป็นโอกาสเข้าทยอยซื้อสะสม (Buy on Dip) เพื่อลงทุนระยะยาวหากราคาหุ้นปรับตัวลง โดยเน้นหุ้นโรงไฟฟ้าที่มีสัดส่วน IPP สูง เช่น GULF (Outperform, TP 78 บาท/หุ้น) ที่มีศักยภาพการเติบโตสูงและมีการกระจายการลงทุนใน ADVANC และ KBANK และ EGCO (Consensus TP 144 บาท/หุ้น) ที่มีการกระจายการลงทุนในต่างประเทศมากขึ้น โดยเฉพาะสหรัฐฯ ในสัดส่วน 21% ซึ่งมีโอกาสเติบโตผ่านค่า Capacity Payment ที่สูงขึ้น และ GUNKUL (Outperform, TP 6.20 บาท/หุ้น) ที่มีความเสี่ยงจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่จำกัดและได้อานิสงส์จากการขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าสะอาดผ่านธุรกิจ EPC (Engineering, Procurement & Construction)
source: Investing.com, GIE, ERC, SET, Company Data and InnovestX Research & Strategy
ข้อสงวนสิทธิ์
ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว
INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf