SIRI – 2Q66: กำไรสุทธิเป็นไปตามคาดเพราะกำไรพิเศษ – NEUTRAL (ราคาเป้าหมาย 2.20 บาท)

เรายังคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ SIRI ไว้ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 2.20 บาท การรับรู้กำไรพิเศษอีกใน 2Q66 ตามคาด ช่วยหนุนให้กำไรสุทธิ 1H66 อยู่ที่ 3.2 พันลบ. (+162% YoY) โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 2.58 พันลบ. (+111% YoY) เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ไว้ที่ 5.57 พันลบ. (+112%) เราคาดว่าแผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่าสูงถึง 5.7 หมื่นลบ. จะหนุนให้ยอด presales เติบโต HoH โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากคอนโดใหม่

กำไรสุทธิ 2Q66 เป็นไปตามคาดเพราะกำไรพิเศษ SIRI รายงานกำไรสุทธิ 2Q66 จำนวน 1.62 พันลบ. (+76.7% YoY และ +2.5% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจากกำไรพิเศษ เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ รายได้อยู่ที่ 9.18 พันลบ. (+26.4% YoY และ +20.1% QoQ) เป็นไปตามคาด โดยแบ่งเป็นรายได้จากบ้านเดี่ยว 38% คอนโด 31% โครงการเพื่อเช่าและการบริหารอสังหาริมทรัพย์ 13% ทาวน์เฮ้าส์ 9% และมิกซ์ 9% อัตรากำไรขั้นต้นโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 31.5% ลดลงทั้ง YoY และ QoQ อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 18.9% บริษัทรับรู้กำไรพิเศษจากการขายที่ดิน (รายได้อื่น) จำนวน 502 ลบ. จากการขายที่ดินให้กับ JV สำหรับโครงการ นาราสิริ กำไรสุทธิ 1H66 อยู่ที่ 3.2 พันลบ. (+162% YoY) และกำไรปกติอยู่ที่ 2.58 พันลบ. (+111% YoY)

คงประมาณการปี 2566 ณ วันที่ 6 ส.ค. 2566 backlog อยู่ที่ 2.06 หมื่นลบ. โดย 79% เป็นของ SIRI เอง และ 21% เป็นของ JV บริษัทจะรับรู้ backlog 52% เป็นรายได้ในปี 2H66 และที่เหลือจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2567-2569 เรายังคงประมาณการรายได้ปี 2566 ไว้ที่ 3.98 หมื่นลบ. (+15.7% YoY) โดย backlog รองรับรายได้ที่เราคาดการณ์ไว้แล้ว 66% และคาดว่า SIRI จะรับรู้รายได้จาก backlog โครงการแนวราบจำนวน 7.3 พันลบ. ใน 2H66 ทั้งนี้เมื่อรวมกำไรพิเศษ 2 รายการใน 2H66 เข้ามา เราประเมินกำไรสุทธิปี 2566 ได้ที่ 5.57 พันลบ. เติบโต 112% และคาดการณ์กำไรปกติที่ 4.95 พันลบ. (+15.1%) ยอดโอนกรรมสิทธิ์ใน 3Q66 จะเพิ่มขึ้น QoQ ในขณะที่กำไรปกติจะอยู่ในระดับทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ

วางแผนเปิดตัวโครงการใหม่จำนวนมากใน 2H66 SIRI ยังคงแผนเปิดตัวโครงการใหม่ทั้งหมดในปีนี้ไว้ที่ 7.5 หมื่นลบ. (+46% YoY) แม้ว่าโครงการเปิดใหม่ใน 1H66 คิดเป็นสัดส่วนเพียง 24% ของแผนดังกล่าว ใน 3Q66 SIRI จะเปิดตัวโครงการใหม่รวมทั้งหมด 19 โครงการ (แนวราบ 11 โครงการ และคอนโด 8 โครงการ) มูล่ารวม 2.5 หมื่นลบ. (33% ของแผนที่วางไว้ทั้งปี) จากนั้นใน 4Q66 จะเปิดตัวโครงการที่เหลืออีก 20 โครงการ (แนวราบ 12 โครงการ และคอนโด 8 โครงการ) มูลค่ารวม 3.17 หมื่นลบ. (42% ของแผนที่วางไว้ทั้งปี) เราเชื่อว่า SIRI จะเลื่อนเปิดตัวโครงการใหม่บางส่วนออกไปเป็นปี 2567 ตามแผนบริหารจัดการอุปทานใหม่ ซึ่งไม่น่าจะสร้างแรงกดดันต่อเป้ายอด presales ของบริษัทหากคอนโดใหม่ได้การตอบรับที่ดีด้วยอัตราการขายสูงกว่า 30% ปัจจุบัน SIRI มียอด presales (ณ วันที่ 6 ส.ค.) 2.1 หมื่นลบ. คิดเป็น 45% ของเป้าที่วางไว้ในปี 2566 ที่ 4.7 หมื่นลบ. (+22% YoY)

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล 1) อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเพิ่มขึ้นสู่ 2.04 เท่า ดังนั้นกระแสเงินสดและดอกเบี้ยจ่ายจึงเป็นสิ่งที่ต้องจับตา 2) เนื่องจาก SIRI มี backlog โครงการแนวราบระดับลักชัวรี่ที่ส่วนใหญ่มีกำหนดโอนใน 2H66 ดังนั้นเราจะต้องจับตาดูยอดโอนและช่วงเวลาในการโอน 3) การขึ้นค่าแรงขั้นต่ำจะส่งผลทำให้ต้นทุนขายโดยรวมเพิ่มขึ้นและกดดันให้ปรับราคาขายเพิ่มขึ้น

คงเรทติ้ง NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 2.20 บาท เราคงคำแนะนำ tactical call สำหรับ SIRI ไว้ที่ NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 2.20 บาท อ้างอิง PE 7.2 เท่า (+0.25SD) SIRI ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H66 ในอัตรา 0.10 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 28 ส.ค. 2566 คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.3%