PTTEP: กำไร 3Q26 น้อยกว่าคาดจากการด้อยค่าสินทรัพย์โครงการในมาเลเซีย

สรุปสาระสำคัญ: PTTEP ประกาศกำไรสุทธิ 3Q26 ต่ำกว่าคาด โดยลดลง 46% จากไตรมาสที่แล้วจากปริมาณขายลดลงและการด้อยค่าสินทรัพย์ คาดกำไรฟื้นตัวใน 4Q26 จากปริมาณขายและราคาที่ดีขึ้น คงคำแนะนำ OUTPERFORM

กำไรสุทธิ 3Q26 ที่ 14.7 พันล้านบาท ลดลง 46% จากไตรมาสที่แล้ว แต่ยังโต 16% จาก 3Q25 กำไรที่ลดลงโดยหลักมาจากการด้อยค่าทรัพย์สินของ Malaysia Block K และขาดทุนจากสัญญาป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน
กำไรปกติยังค่อนข้างแข็งแกร่ง โดยกำไรจากการดำเนินงานปกติอยู่ที่ 24.2 พันล้านบาท ลดลงเพียงเล็กน้อยจากไตรมาสก่อนหน้า แม้ปริมาณขายลดลง 9% จากไตรมาสที่แล้ว สะท้อนถึงผลบวกจากต้นทุนที่ปรับตัวลดลง
ปริมาณขายลดจากการปิดซ่อมบำรุงตามแผน ทำให้ปริมาณขายเฉลี่ยลดลง 9% จากไตรมาสที่แล้ว เหลือ 521 พันบาร์เรลเทียบเท่าต่อวัน (รวมปริมาณขายของแหล่งที่เป็นการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม) สาเหตุหลักมาจากการปิดซ่อมบำรุงโครงการในอ่าวไทยและมาเลเซีย รวมถึงยอดขายน้ำมันดิบที่ลดลงจากโครงการในมาเลเซียและแอลจีเรีย ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยลดลง 3% จากไตรมาสที่แล้ว เหลือ US$51.52/BOE
ต้นทุนต่อหน่วยลดลง 5% จากไตรมาสที่แล้ว และ 11% จาก 3Q25 เหลือ US$28.19/BOE จากค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายสำรวจที่ลดลง ช่วยลดผลกระทบจากปริมาณขายที่อ่อนตัว
รายการด้อยค่าของ Malaysia Block K เกิดจากการหยุดดำเนินงานเพื่อซ่อมแซมหน่วย FPSO ที่นานกว่าคาด ทำให้สูญเสียรายได้ตั้งแต่ 2Q26 จนถึงปัจจุบัน และคาดว่าจะกลับมาผลิตได้อีกครั้งใน 1Q27 ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงสูงกว่าคาด
แนวโน้มกำไร 4Q26 ฟื้นตัวจากปริมาณขายที่สูงขึ้น หลังหลายโครงการในอ่าวไทยและมาเลเซียกลับมาดำเนินงานภายหลังการปิดซ่อมบำรุงใน 3Q26 ขณะที่ราคาขายมีแนวโน้มดีขึ้นทั้งราคาน้ำมันและราคาก๊าซ PTTEP คาดปริมาณขายทั้งปีประมาณ 550 พันบาร์เรลเทียบเท่าต่อวัน (+8% จาก 2025), ราคาก๊าซ US$6.1-6.2/MMBTU, ต้นทุนต่อหน่วยที่ US$29-30/BOE และ EBITDA margin ราว 70% ขณะที่โครงการใหม่หลายแห่งยังเดินหน้าเพื่อรองรับการเติบโตในระยะถัดไป
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการทั้งปีและคงประมาณการกำไรปกติ และคาดว่าราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงในปัจจุบันจะทำให้ราคาก๊าซในปี 2027 ยังทรงตัวในระดับสูง ขณะที่ต้นทุนยังอยู่ในระดับที่แข่งขันได้ และสามารถรักษา EBITDA margin ได้สูงกว่า 70% คงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 185 บาท

ข้อสงวนสิทธิ์

ข้อมูล ความเห็น บทวิเคราะห์ ราคา การคาดการณ์ และ/หรือ ข้อมูลอื่นใด (“ข้อมูล”) ที่ปรากฏ จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น โดยมีที่มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าเชื่อถือได้ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด (“INVX”) ไม่รับรองความถูกต้อง ครบถ้วน หรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว โดยเป็นข้อมูล ณ วันที่เผยแพร่และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า ข้อมูลนี้ไม่ถือเป็นการรับประกันราคาหรือผลตอบแทน คำแนะนำการลงทุน การเสนอซื้อหรือขายหลักทรัพย์ หรือชักชวนให้เสนอซื้อหรือเสนอขายหลักทรัพย์ใด INVX และ/หรือ กรรมการ พนักงาน และลูกจ้างของ INVX ไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายอันเป็นผลมาจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้ข้อมูลดังกล่าว

INVX และธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) (“ธนาคารฯ”) เป็นบริษัทย่อยที่บริษัท เอสซีบี เอกซ์ จำกัด (มหาชน) (SCBX) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับธนาคารฯ มีวัตถุประสงค์เพื่อใช้ในการเปรียบเทียบเท่านั้น INVX และ/หรือ บริษัทในเครือ SCBX อาจเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ผู้ออกและเสนอขายหุ้นกู้ที่มีอนุพันธ์แฝง หรือ ตราสารแสดงสิทธิการฝากหลักทรัพย์ต่างประเทศ บนหลักทรัพย์ที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ รวมถึงอาจมีการทำธุรกรรมอื่นใดในหลักทรัพย์ที่ถูกกล่าวถึง อันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งทางผลประโยชน์ได้ ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยง ก่อนตัดสินใจลงทุน อ่านต่อ: > ข้อสงวนสิทธิ์.pdf