ปิโตรเคมี - ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ยังคงอ่อนแอ

ราคาแนฟทาอ่อนตัวลง 2% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปีที่ US$530/ตัน ส่งผลทำให้ส่วนต่างราคา PE/PP (ไม่รวม LDPE) เพิ่มขึ้น 4% WoW สู่ระดับสูงสุดในรอบ 11 สัปดาห์ที่ US$310/ตัน ใกล้เคียงกับต้นทุนเงินสด (US$300–350/ตัน) ขณะที่ราคา PE/PP ทรงตัวท่ามกลางอุปสงค์ที่อ่อนแอและอุปทานที่ล้นตลาด ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์มีทิศทางผสมผสาน โดยส่วนต่างราคา PX ลดลง 4% WoW มาอยู่ที่ US$350/ตัน เนื่องจากโรงงานในจีนกลับมาดำเนินการหลังหยุดซ่อมบำรุง แต่ยังคงแข็งแกร่ง (>US$300/ตัน ต่อเนื่อง 3 สัปดาห์ เทียบกับค่าเฉลี่ย 12 เดือนที่ US$226/ตัน) จากแนวโน้มความต้องการ PTA ที่ดีขึ้น ส่วนต่างราคาเบนซีนเพิ่มขึ้น 4% WoW สู่ระดับสูงสุดในรอบ 11 สัปดาห์ที่ US$140/ตัน ตามความต้องการสไตรีนที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงยังหนุนให้ส่วนต่างราคา integrated PET ปรับตัวเพิ่มขึ้น 13% WoW มาอยู่ที่ US$108/ตัน ขณะที่ราคาเม็ดพลาสติก PET ยังทรงตัวจากอุปสงค์ที่ซบเซา

SETPETRO ปรับตัวลดลง 0.2% WoW แย่กว่า SET (+1.2%) เล็กน้อย กลุ่มปิโตรเคมียังขาดปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน เนื่องจากการปรับลดกำลังการผลิตในเอเชียเหนือยังคงไม่มีความแน่นอนและไม่มีไทม์ไลน์ที่ชัดเจน แม้ sentiment ระยะสั้นอาจดีขึ้นเล็กน้อย แต่การฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญดูเหมือนจะเป็นไปได้ยากหากไม่มีการลดอุปทานเชิงโครงสร้างและอุปสงค์ที่แข็งแกร่งกว่านี้ เรายังคงเลือก PTTGC เป็นหุ้นเด่น เนื่องจาก valuation น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PBV 0.4 เท่า (ปี 2569) และ EV/EBITDA 6.4 เท่า

Product spread remains weak

The petrochemical market started the year soft amid low downstream production and falling oil prices. Geopolitical tensions between the US and Venezuela are expected to have limited direct impact, but oil price volatility raises inventory risk and dampens restocking appetite. We remain cautious on the sector, with PTTGC as our top pick with an attractive valuation (0.4x PBV 2026F, 6.4x EV/EBITDA).

Naphtha prices fell 2% WoW to a 5-year low of US$530/t, lifting PE/PP spreads (ex-LDPE) by 4% WoW to an 11-week high of US$310/t, close to cash cost (US$300–350/t). PE/PP prices were flat amid weak demand and oversupply. Aromatics spreads were mixed with PX down 4% WoW to US$350/t as Chinese plants resumed operations post-turnaround but remained good (>US$300/t for three weeks vs. 12MMA of US$226/t) on improved PTA demand outlook. Benzene spreads rose 4% WoW to an 11-week high of US$140/t on stronger styrene demand. Lower feedstock costs pushed integrated PET spreads up 13% WoW to US$108/t, while PET chip prices stayed flat on muted demand.

SETPETRO fell 0.2% WoW, slightly lagging the SET (+1.2%). The sector lacks clear catalysts as capacity rationalization in North Asia remains uncertain with no timeline. While short-term sentiment may see minor improvement, a meaningful recovery appears unlikely without structural supply cuts and stronger demand. PTTGC remains our pick on valuation at 0.4x PBV (2026F) and 6.4x EV/EBITDA.

Download PDF Click > PETRO260107_E.pdf