ปิโตรเคมี - ราคาทรงตัวต่อเนื่องท่ามกลางตลาดซบเซา

ราคาเฉลี่ย PE/PP ทรงตัว WoW ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปีที่ US$883/t สะท้อนอุปสงค์อ่อนแอและอุปทานล้นจากกำลังการผลิตส่วนเกิน ต้นทุนนาฟทาลดลง (-3% WoW) หนุนส่วนต่าง PE/PP (ไม่รวม LDPE) เพิ่มขึ้น 6% WoW สู่ US$291/t แต่ยังต่ำกว่าต้นทุนเงินสดที่ US$300–350/t ส่วนต่างอะโรเมติกส์ผสมผสาน โดยเบนซีนลดลง 4% WoW สู่ US$111/t หลังผลบวกจากการกลับมาเดินเครื่องเริ่มซาลง แม้ตลาดยังคาดการหยุดเพื่อซ่อมบำรุงต้นปี 2026 ขณะที่ PX เพิ่มขึ้น 2% WoW แตะระดับสูงสุดในรอบ 5 เดือนที่ US$266/t ส่วนต่าง Integrated PET เพิ่มขึ้น 8% WoW สู่ US$149/t จากต้นทุน MEG ที่ลดลงแตะระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปีที่ US$445/t ขณะที่ราคาเม็ดพลาสติก PET ทรงตัวจากอุปสงค์ที่ซบเซา

ดัชนี SETPETRO ปรับขึ้น 1.7% WoW พร้อมกับปริมาณซื้อขายเพิ่มขึ้นหลังช่วงวันหยุดยาว และ ดีกว่า SET ที่ลดลง 0.7% โดย IVL (+4% WoW) นำการปรับขึ้นจากส่วนต่าง Integrated PET ที่ฟื้นตัวแตะระดับสูงสุดในรอบ 2 เดือน อย่างไรก็ตาม เรามองว่าเป็นปัจจัยชั่วคราวจากแนวโน้ม 4Q25 ที่อ่อนแอและอุปสงค์ตามฤดูกาลที่ลดลง ดัชนีกลุ่มมีแนวโน้มเคลื่อนไหวในกรอบจากขาดปัจจัยหนุนราคา เรายังคงเลือก PTTGC เป็นหุ้นเด่น ด้วยมูลค่าที่น่าสนใจที่ 0.4x PBV (2026F) และ 5.8x EV/EBITDA

Price stable amid lackluster market

Petrochemical markets remained muted as naphtha costs eased with oil prices, while most spreads widened. Polyolefins led gains, driven by PP (+6% WoW), though product prices stayed weak on sluggish demand. Integrated PET spread improved, likely supporting IVL’s share price, but upside may be short-lived given seasonal demand softness. A meaningful recovery in prices and spreads still hinges on deeper capacity cuts. We remain cautiously optimistic on the sector.

Average PE/PP price was flat WoW at a 5-year low of US$883/t, reflecting weak demand and oversupply from excess capacity. Lower naphtha costs (-3% WoW) lifted PE/PP spreads (ex-LDPE) by 6% WoW to US$291/t, still below cash cost of US$300–350/t. Aromatics spreads were mixed with benzene down 4% WoW to US$111/t as restart benefits faded, though expectations of early 2026 maintenance remain. PX spread rose 2% WoW to a 5-month high of US$266/t. Integrated PET spread gained 8% WoW to US$149/t on cheaper MEG (5-year low at US$445/t), while PET chip prices stayed flat amid sluggish demand.

SETPETRO rose 1.7% WoW with stronger volume after a holiday lull, outperforming the SET’s 0.7% drop. IVL (+4% WoW) led gains on a rebound in integrated PET spread to a 2-month high. Nonetheless, we see this as short-lived given the soft 4Q25 outlook and seasonal demand weakness. The sector index will likely be range-bound amid limited catalysts. We maintain PTTGC as our top pick, supported by attractive valuation at 0.4x PBV (2026F) and 5.8x EV/EBITDA.

Download PDF Click > PETRO251217_E.pdf