ปิโตรเคมี - ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์โดดเด่นสุด

ราคา PE/PP โดยเฉลี่ยลดลง 1% WoW สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 ปีที่ US$883/ตัน จากอุปสงค์ที่อ่อนแอและสต็อกสินค้าคงคลังที่อยู่ในระดับสูง โดยราคาลดลง 14% YTD สอดคล้องกับต้นทุนแนฟทาที่ลดลง 12% ทั้งนี้แม้ต้นทุนแนฟทาลดลง แต่ส่วนต่างราคา PE/PP (ไม่รวม LDPE) ยังคงอยู่ที่ US$276/ตัน ซึ่ยังต่ำกว่าต้นทุนเงินสดที่ US$300–350/ตัน สะท้อนแรงกดดันต่อมาร์จิ้นที่ยังคงมีอยู่ ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ปรับตัวดีขึ้น นำโดยเบนซีนที่ส่วนต่างราคาเพิ่มขึ้น 31% WoW สู่ US$116 /ตัน (สูงสุดในรอบ 7 สัปดาห์) จากการกลับมาเดินเครื่องของโรงงานและการคาดการณ์ว่าจะมีการปิดซ่อมบำรุงในช่วงต้นปี 2569 ส่วนต่างราคา PX เพิ่มขึ้น 5% WoW มาอยู่ที่ US$261/ตัน (สูงสุดในรอบ 5 เดือน) ส่วนต่างราคา Integrated PET เพิ่มขึ้น 2% WoW มาอยู่ที่ US$138/ตัน จากต้นทุน PTA/MEG ที่ลดลง แม้ว่าราคาเม็ดพลาสติก PET ยังคงอ่อนแอท่ามกลางอุปสงค์ตามฤดูกาลที่อ่อนแอ

SETPETRO ปรับตัวลดลง 2.5% WoW underperform SET ที่ลดลง 0.6% IVL ยังคงเป็นแรงกดดันหลัก โดยปรับตัวลดลง 2.6% แม้ว่าส่วนต่างราคา Integrated PET จะแข็งแกร่งขึ้น สะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มผลประกอบการ 4Q68 ที่อ่อนแอท่ามกลางอุปสงค์ที่ชะลอตัวตามฤดูกาล sentiment ต่อกลุ่มฯ จะยังคงระมัดระวังต่อไปจนกว่าจะมีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจนเกิดขึ้น เรายังคงเลือก PTTGC เป็นหุ้นเด่น โดยได้รับปัจจัยหนุนจาก valuation ที่น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PBV 0.4 เท่า (ปี 2569) และ EV/EBITDA 6.3 เท่า

Aromatics spreads lead sector

Petrochemical markets were muted last week, with naphtha costs easing, while product spreads were mixed. Aromatics outperformed, with benzene spread jumping 31% WoW to a 7-week high and PX reaching a 5-month high as downstream plants came back on line after maintenance. This offers short-term upside for TOP and PTTGC, though for how long is uncertain. We believe spreads have already troughed, but price recovery needs more catalysts, especially more capacity cuts. We maintain a cautiously optimistic stance on the sector.

Average PE/PP prices slipped 1% WoW to a 5-year low of US$883/t on weak demand and high inventories, now down 14% YTD alongside a 12% fall in naphtha costs. Despite lower naphtha cost, PE/PP spread (ex-LDPE) held at US$276/t, still below cash cost of US$300–350/t, signaling persistent margin pressure. Benzene lifted aromatics, with spread up 31% WoW to US$116/t (a 7-week high) on plant restarts and expectation of maintenance in early 2026. PX spread rose 5% WoW to US$261/t (a 5-month high). Integrated PET spread gained 2% WoW to US$138/t on lower PTA/MEG costs, though PET chip prices remain weak amid weak seasonal demand.

SETPETRO fell 2.5% WoW, underperforming the SET’s 0.6% decline. IVL was again the main drag, falling 2.6% despite stronger integrated PET spreads on concerns over a soft 4Q25 outlook amid seasonal demand weakness. Sector sentiment is likely to stay cautious until clear catalysts emerge. We keep PTTGC as our top pick, supported by attractive valuation at 0.4x PBV (2026F) and 6.3x EV/EBITDA.

Download PDF Click > PETRO251211_E.pdf