OSP - พรีวิว 3Q67: คาดกำไรปกติเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

เราคาดว่า OSP จะรายงานกำไรปกติ 3Q67 ที่ 616 ลบ. (+9.6% YoY แต่ -33% QoQ) โดยได้รับแรงกดดันจากรายได้ที่อ่อนตัวลง YoY และ QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและผลกระทบจากสถานการณ์น้ำท่วม โดยใน 3Q67 OSP จะบันทึกขาดทุนจากการด้อยค่า ~1000 ลบ. จากการขายเงินลงทุนในเมียนมาร์ ซึ่งจะส่งผลทำให้บริษัทมีขาดทุนสุทธิ 384 ลบ. เราเชื่อว่ากำไรปกติใน 4Q67 จะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายที่แข็งแกร่งขึ้น และคาดว่ากำไรปกติปี 2567 จะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 45.7% เรายังคงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ OSP โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 29 บาท/หุ้น อ้างอิงระดับ -1SD จาก PE เฉลี่ย 5 ปีที่ 28 เท่า

พรีวิว 3Q67: คาดกำไรปกติเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังหดตัวลงใน 3Q67 แม้มูลค่าตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังเพิ่มขึ้น 3-4% YTD แต่ OSP รายงานส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังที่ 45.3% ใน 3Q67 ลดลงจาก 46.4% ใน 2Q67 ส่งผลทำให้ส่วนแบ่งการตลาด YTD อยู่ที่ 46% ต่ำกว่าเป้าหมายที่บริษัทตั้งไว้สำหรับสิ้นปี 2567 ที่ 47.9% (ส่วนแบ่งการตลาดในปี 2566 อยู่ที่ 45.9%) เราเชื่อว่าเมื่อถึงสิ้นปี 2567 OSP จะทำส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศได้สูงกว่า 46% เล็กน้อยจากปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นใน 4Q67 แต่ยังคงต่ำกว่าเป้าของปีนี้

คาดกำไรปกติ 3Q67 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ เราคาดการณ์กำไรปกติ 3Q67 ที่ 616 ลบ. (+9.6% YoY แต่ -33% QoQ) โดยคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 6.1 พันลบ. (-2% YoY และ -16% QoQ) โดยยอดขายเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศจะลดลง YoY และ QoQ เพราะได้รับแรงกดดันจากปัจจัยฤดูกาลและสถานการณ์น้ำท่วมที่เกิดขึ้นในช่วงปลาย 3Q67 ซึ่งส่งผลกระทบทำให้ยอดขายในช่องทางร้านค้าแบบดั้งเดิมปรับตัวลดลง ขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 36.4% เทียบกับ 38.2% ใน 2Q67 และ 35.4% ใน 3Q66 อัตราภาษีที่แท้จริงคาดว่าจะอยู่ในระดับต่ำที่ 10% จากอัตราภาษีระดับต่ำในยอดขายต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม OSP คาดว่าจะบันทึกขาดทุนจากการด้อยค่าสุทธิ 1 พันลบ. ใน 3Q67 จากการขายเงินลงทุนในธุรกิจให้บริการผลิตขวดแก้ว (OEM) ในเมียนมาร์ ซึ่งได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นไม่ว่าจะเป็นด้านเสถียรภาพทางการเมือง การอ่อนค่าของอัตราแลกเปลี่ยนสกุลเงินเมียนมาร์จัต และการชะลอตัวของกำลังซื้อภาคธุรกิจ ดังนันเราจึงคาดการณ์ขาดทุนสุทธิรวม 384 ลบ. ใน 3Q67

กำไรปกติ 4Q67 จะฟื้นตัว YoY และ QoQ เราคาดว่าปริมาณการขายและส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มบำรุงกำลังในประเทศจะฟื้นตัวใน 4Q67 โดยได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาลและการเติมสต็อกสินค้าหลังน้ำท่วมพร้อมกับความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ดีขึ้น ดังนั้นกำไรปกติ 4Q67 น่าจะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ เราคงประมาณการรายได้ปี 2567 ไว้ที่ 2.79 หมื่นลบ. (+7.2%) โดยตัวเลขการเติบโตของรายได้ที่เราประเมินได้สอดคล้องกับเป้าหมายที่ OSP ปรับใหม่ เราคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2567 ที่ 1.74 พันลบ. (-27.6%) และคาดการณ์กำไรปกติที่ 3.05 พันลบ. (+45.7%) เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 ได้ที่ 37% เพิ่มขึ้นจาก 34.5% ในปี 2566 โดยได้รับการสนับสนุนจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง การประหยัดต่อขนาด และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นจากยอดขายต่างประเทศ

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ปัจจัยที่ต้องจับตาคือ: 1) ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ เช่น ก๊าซธรรมชาติ และน้ำตาล 2) ความผันผวนของปริมาณการขายในตลาด CLMV และนโยบายการเงิน และ 3) การฟื้นตัวของการบริโภค

ประเด็น ESG OSP ถูกจัดอยู่ในรายชื่อหุ้น SET ESG Ratings ที่ ระดับ “AA” สำหรับปี 2567-2568 OSP ตั้งเป้าลดการใช้พลังงานและลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทตั้งเป้าลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกลง 30% ภายในปี 2573 และบรรลุเป้าหมายความเป็นกลางทางคาร์บอนภายในปี 2593 ความเสี่ยงด้าน ESG อยู่ในด้านการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)