OSP - 2Q68: กำไรปกติเป็นไปตามคาด

กำไรปกติ 2Q68 เป็นไปตามคาด OSP รายงานกำไรปกติ 2Q68 ที่ 1.01 พันลบ. (+9.8% YoY และ +4.1% QoQ) เป็นไปตามที่ INVX และตลาดคาด โดยได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง รายได้เป็นไปตามคาดที่ 6.3 พันลบ. (-7.3% YoY และ -0.4% QoQ) โดยยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศลดลง 13.3% YoY แต่เพิ่มขึ้น 3.8% QoQ ในขณะที่ยอดขายต่างประเทศเพิ่มขึ้น 8.6% YoY แต่ลดลง 11.4% QoQ ยอดขายผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 1.5% YoY และ 8.9% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นโดยเฉลี่ยทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 41.9% โดยได้รับแรงหนุนจากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น เช่น ขวดแก้วที่บางลง และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงจากตลาดต่างประเทศและผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคล ดอกเบี้ยจ่าย SG&A และอัตราภาษีเป็นไปตามคาด กำไรสุทธิ 1H68 อยู่ที่ 2.27 พันลบ. (+58.8%) คิดเป็น 64% ของประมาณการกำไรสุทธิเต็มปีของเรา

ขยายช่องทางการตลาดและการจัดจำหน่าย ใน 1H68 มูลค่าตลาดรวมของเครื่องดื่มชูกำลังอยู่ที่ 2.28 หมื่นลบ. (+2.5%) ซึ่งต่ำกว่าที่ OSP ประเมินไว้เล็กน้อยจากความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ลดลงและการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้น ดังนั้นเพื่อทวงส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศกลับคืนมาใน 2H68 OSP จึงวางแผนทำการตลาดที่เข้มข้นมากขึ้นและขยายช่องทางการจัดจำหน่ายให้กว้างขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ M-150 ฝาเหลือง ปัจจุบัน OSP มีส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศอยู่ที่ 44.6% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่ แต่บริษัทยังคงเป้าส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ ณ สิ้นปี 2568 ไว้ที่ 50% ซึ่งเรามองว่าเป็นเป้าหมายที่ทำได้ยาก จากมุมมองของเรา การเพิ่มส่วนแบ่งตลาดอีก 2ppt มาอยู่ที่ ~47% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 2 ปีสำหรับ OSP จะเป็นตัวเลขดีที่สุดที่บริษัทสามารถทำได้ภายในสิ้นปี 2568

คงประมาณการปี 2568 เราคงประมาณการรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 2.7 หมื่นลบ. (ทรงตัว) โดยใช้สมมติฐานว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะลดลงเล็กน้อย ขณะที่ยอดขายเครื่องดื่มต่างประเทศจะเติบโต 15% และยอดขายผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคลจะเติบโต 5-10% ด้วยแรงสนับสนุนจากประสิทธิภาพด้านต้นทุนและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยในปี 2568 จะอยู่ที่ 39% เพิ่มขึ้นจาก 37.3% ในปี 2567 ดั้งนั้นเราจึงคาดการณ์กำไรปกติปี 2568 ที่ 3.26 พันลบ. (+2.6%) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิ (รวมกำไรพิเศษใน 1Q68) ที่ 3.56 พันลบ. (+117%) สำหรับ 3Q68 เราคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะเพิ่มขึ้น YoY และทรงตัว QoQ เนื่องจากการใช้จ่ายของผู้บริโภคยังอยู่ในระดับต่ำ ขณะที่ยอดขายต่างประเทศจะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ทำให้เราคาดว่ากำไร 2H68 จะลดลง HoH

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล การแย่งยอดขายกันเองระหว่างสินค้าของบริษัท ความเคลื่อนไหวของส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในปี 2568 ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ การบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลง และเศรษฐกิจและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของกลุ่มประเทศ CLMV ความเสี่ยงด้าน ESG: การบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)

OSP reported 2Q25 core profit of Bt1.01bn (+9.8% YoY and +4.1% QoQ), in line with estimates on a strong gross margin, while total revenue fell on lower domestic energy drink sales. This brought 1H25 net profit to Bt2.27bn (+58.8%), 64% of our full year forecast. We continue to expect flat revenue in 2025 with net profit of Bt3.56bn (+117%), with 3Q25F falling in view of the pressure on sales from the rainy season, both at home and overseas. We maintain our tactical call of Neutral with a 2026 TP of Bt20.00, based on -2SD PE of 16.8x. 1H25 DPS is Bt0.40, XD on Aug 28.

2Q25 core profit in line. OSP reported 2Q25 core profit of Bt1.01bn (+9.8% YoY and +4.1% QoQ), in line with INVX and consensus forecasts, supported by a strong gross margin. Revenue was in line at Bt6.3bn (-7.3% YoY and -0.4% QoQ) with domestic energy drink sales down 13.3%YoY but up 3.8% QoQ; overseas sales grew 8.6%YoY but fell 11.4% QoQ. Personal care product sales grew 1.5% YoY and 8.9% QoQ. Average gross margin reached a new high of 41.9% backed by the greater efficiency given by thinner glass bottles and a high gross margin from overseas and on personal care items. Interest expenses, SG&A, and tax rate were as expected. 1H25 net profit was Bt2.27bn (+58.8%), accounting for 64% of our full year forecast.

To expand marketing and distribution channels. In 1H25, total energy drink market value was Bt22.8bn (+2.5%), down slightly from OSP’s estimate on lower consumer confidence and higher pricing competition. Thus, to regain market share for domestic energy drinks in 2H25, OSP is planning more intense marketing and broader distribution channels, especially for M-150 yellow cap. OSP’s current domestic energy drink market share is 44.6%, a new low but it maintains its year-end domestic energy drink market share target of 50%, which we see as difficult to achieve. In our view, a gain of 2ppt to ~47%, a two-year high for OSP, will be the best it could achieve by end-2025.

Maintain 2025F. We maintain our 2025 revenue forecast at Bt27bn (flat) on our assumption of a slip in domestic energy drink sales, 15% growth in overseas beverage sales and 5-10% growth in personal care sales. Strengthened by cost efficiency and lower raw material costs, we project a 2025 average gross margin of 39%, widening from 37.3% in 2024. This gives a core profit forecast of Bt3.26bn (+2.6%), with net profit (including the extra gain in 1Q25) of Bt3.56bn (+117%). In 3Q25F, domestic energy drink sales are expected to go up YoY and be flat QoQ on continued low consumer spending with overseas sales to fall QoQ on seasonality, bringing 2H25F down HoH.

Risks and concerns. Cannibalization by its own products, movement of domestic energy drink market share in 2025, volatile prices for major cost items, weaker domestic consumption and CLMV economies and policy changes. ESG risk: product quality management (S) and customer welfare (S).

Download PDF Click > OSP250815_E.pdf