OSP - พรีวิว 4Q67: คาดกำไรเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ แต่ปรับประมาณการปี 2568 ลดลง

ส่วนแบ่งการตลาดลดลงในปี 2567, หวังว่าจะทวงกลับมาได้ด้วยผลิตภัณฑ์ใหม่ราคาขวดละ 10 บาท ใน 4Q67 มูลค่าตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเติบโต 10% YoY โดยมูลค่าตลาด ณ สิ้นปี 2567 เติบโต 6% การแข่งขันที่รุนแรงทำให้ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศของ OSP ลดลงทำจุดต่ำสุดใหม่ที่ 45% ใน 4Q67 โดยส่วนแบ่งการตลาดเฉลี่ยในปี 2567 อยู่ที่ 45.8% ลดลงจาก 46.6% ในปี 2566 และพลาดเป้าที่บริษัทวางไว้ในปี 2567 ว่าส่วนแบ่งการตลาดจะเพิ่มขึ้น 2% สำหรับปี 2568 OSP ตั้งเป้าส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่ 50% โดยได้รับการสนับสนุนจากการกลับมาวางจำหน่าย M-150 ฉลากสีเหลืองราคาขวดละ 10 บาทในช่องทางร้านค้าแบบดั้งเดิมเท่านั้น เริ่มตั้งแต่เดือนก.พ. เราเชื่อว่ากลยุทธ์นี้จะใช้เวลาอย่างน้อย 6 เดือนจึงจะส่งผลต่อส่วนแบ่งการตลาด อย่างไรก็ตาม ครั้งล่าสุดที่ส่วนแบ่งการตลาดของ OSP อยู่ที่ระดับสูงกว่า 50% นั้นเกิดขึ้นใน 1Q65 ซึ่งเป็นช่วงที่ OSP ยังไม่ได้ปรับขึ้นราคาขาย M-150 ที่เป็นผลิตภัณฑ์หลักของบริษัท ทำให้เรามองว่าเป้าหมายที่บริษัทวางไว้ในครั้งนี้ค่อนข้างท้าทาย

คาดกำไรปกติ 4Q67 เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เราคาดการณ์กำไรปกติ 4Q67 ของ OSP ที่ 692 ลบ. (+16.9% YoY และ +3% QoQ) โดยได้แรงหนุนจากรายได้รวม 6.4 พันลบ. (-2% YoY และ +5.9% QoQ) แต่ด้วยยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่ลดลง YoY จากการแข่งขันที่รุนแรงในช่องทางร้านค้าแบบดั้งเดิมในขณะที่คาดว่ายอดขายต่างประเทศในเมียนมา ลาว และอินโดนีเซีย จะเติบโตดีเป็นตัวเลขสองหลัก YoY อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยน่าจะอยู่ที่ 38.4% เพิ่มขึ้นมาก YoY และ QoQ โดยได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นในตลาดต่างประเทศและกลุ่มผลิตภัณฑ์ของใช้ส่วนบุคคล ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปกติปี 2567 ไว้ที่ 3.1 พันลบ. (+48.5%) โดยคาดการณ์กำไรสุทธิที่ 1.89 พันลบ. (-21.2%)

ปรับประมาณการปี 2568 ลดลง เราปรับประมาณการรายได้ปี 2568 ของ OSP ลดลง 5% มาอยู่ที่ 2.7 หมื่นลบ. (ทรงตัว YoY) เพื่อสะท้อนยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่อ่อนแอและราคาผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ลดลง เราปรับประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยเป็น 36.8% จากเดิมที่ 37% ซึ่งเป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจากผลิตภัณฑ์ใหม่ ในขณะที่คาดว่าต้นทุนวัตถุดิบจะทรงตัวหรือแกว่งตัวในกรอบแคบใน 2H68 ยกเว้นน้ำตาลซึ่งเราคาดว่าจะราคาจะลดลงเล็กน้อยในปี 2568 การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวทำให้เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568 ใหม่เป็น 2.88 พันลบ. (-7.4%) ลดลง 10.8% จากประมาณการเดิม

ปัจจัยเสี่ยงและความกังวล ปัจจัยที่ต้องจับตาคือ: 1) ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศในปี 2568 โดยเฉพาะหลังจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ราคาขวดละ 10 บาท ซึ่งเราคาดว่าจะทำให้การแข่งขันสูงขึ้น 2) ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบหลักๆ เช่น ก๊าซธรรมชาติ และน้ำตาล 3) ความผันผวนของปริมาณการขายในตลาด CLMV และนโยบายการเงิน

ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญ OSP ถูกจัดอยู่ในรายชื่อหุ้น SET ESG Ratings ที่ ระดับ “AA” สำหรับปี 2567 เท่ากับปี 2566 OSP ตั้งเป้าลดการใช้พลังงานและลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทตั้งเป้าลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกลง 30% ภายในปี 2573 และบรรลุเป้าหมายความเป็นกลางทางคาร์บอนภายในปี 2593 ความเสี่ยงด้าน ESG อยู่ในด้านการบริหารจัดการคุณภาพผลิตภัณฑ์ (S) และสวัสดิภาพของลูกค้า (S)

Preview 4Q24: YoY, QoQ up, but cut 2025

We forecast OSP’s 4Q24F core profit at Bt692mn (+16.9% YoY and +3% QoQ) backed by strong gross margin overseas and on personal care products offsetting weaker domestic energy drink market share. After a drop in market share to a new low in 2024, OSP is relaunching its flagship M-150 in a Bt10/bottle in only traditional trade in 2025, which will intensify competition, which will make regaining sales and market share lengthy and difficult. We thus downgrade our 2025F core profit by 10.8% to Bt2.88bn and our tactical call to Neutral from Outperform with a new 2025 TP of Bt23 based on -1.5SD to 5-yr PE of 24x.

Lost market share in 2024, hopes to regain with new Bt10/bottle product. In 4Q24, the value of the domestic energy drink market grew 10% YoY, with end-2024 market value growing 6%. The intense competition in the market slashed OSP’s domestic energy drink market share to a new low of 45% in 4Q24, giving an average 2024 share of 45.8%, down from 2023’s 46.6% and missing its 2024 target of a gain of two percentage points. In 2025, OSP targets a domestic energy drink market share of 50%, backed by the relaunch - solely in the traditional trade channel - of its M-150 yellow label priced at Bt10/bottle starting in Feb. We believe this strategy will take at least six months to influence market share; at the same time, the last time its market share was above 50% was in 1Q22, when OSP hadn’t yet raised the selling price on its flagship M-150, making this goal challenging.

4Q24F core profit to grow YoY and QoQ. We forecast OSP’s 4Q24F core profit at Bt692mn (+16.9% YoY and +3% QoQ) backed by total revenue of Bt6.4bn (-2% YoY and +5.9% QoQ), but with a slip in domestic energy drink sales YoY from intense competition in the traditional trade channel while overseas sales in Myanmar, Laos and Indonesia are doing well with double-digit growth YoY. Average gross margin is estimated at 38.4%, a strong increase YoY and QoQ from higher gross margin overseas and on personal care products. We thus maintain our 2024 core profit at Bt3.1bn (+48.5%) with net profit of Bt1.89bn (-21.2%).

Downgrade 2025F. However, we downgrade our 2025F revenue by 5% to Bt27bn (flat YoY), taking into account weak domestic energy drink sales and the lower price for the new product. We adjust average gross margin to 36.8% from 37% on a lower gross margin from the new product, while cost of raw materials is expected to be stable or swing in a narrow range in 2H25, except for sugar, which we expect to come down slightly in 2025. This gives a new 2025 core profit of Bt2.88bn (-7.4%), 10.8% lower than our previous forecast.

Risks and concerns. Factors to monitor are: 1) Domestic energy drink market share in 2025, especially after the launch of the new Bt10/bottle, which we expect to heighten competition. 2) volatile costs for major cost items such as natural gas and sugar, 3) volatility in CLMV market sales volume and monetary policy.

ESG key risk. OSP is assigned an “AA” rating in the SET ESG ratings in 2024, the same as in 2023. OSP aims to reduce energy consumption and CHG emissions sharply, then reduce by 30% by 2030, achieving carbon neutrality by 2050. ESG risk is in the field of product quality management (S) and customer welfare (S).

Download PDF Click OSP250129_E.pdf